張兆聰 [昔日新聞]
》 買國藥海螺 加倉騰訊 (2015/09/21)
買國藥海螺 加倉騰訊
2015年9月21日
【明報專訊】上周恒指升416點或1.93％，國指升310點或3.19％，本倉則升2%。聯儲局再度維持利率不變，這個決定並不令人意外，驚嚇的是其超
鴿派立場，鴿得令人擔心經濟有問題，上周五歐美股市齊大跌。筆者對市?一直較有保留，但近期顯然有所回穩，只是大家都有一個問題，就是不知道應該買什麼，背後的原因就是中國經濟缺乏方向和動力。
聯儲局維持利率不變，主因說是中國及新興市場經濟有下跌風險，但此舉反而令市場擔心經濟前景，特別是貨幣政策已寬無可寬，很難再有應對下滑的空間，歐美日股市齊齊大跌。市場反應是否合情理很難說，美國房屋及就業市場強勁，看不到走樣，歐洲通縮威脅重臨，但德意西的經濟表現又不算差，中國差確實有影響，但近年表現已一直欠佳，是否A股崩盤及人民幣貶值風波就拖累全球出大事？筆者傾向跌市反應過度，部分可能就是偷步入市的獲利盤，而中港股市已跌了相當多，不應該會太差了，至少短期內不會破底。當然，入市亦要嚴格控制注碼。
這一刻大家都傾向走短線，小注一些大升異動股，或偷步買些仍在低位的國策、國改股等。短炒獲利機率不小，但只合貼市者，對於一般散戶，這一刻更應尋找值得長期持有的對象。
面對全球經濟亂局，中國又是千瘡百孔，國企改革不進反退，做大做強完全是違反了市場化的方向。因此，這一刻資金都往外看，美股確實是首選，龍頭如谷歌、亞馬遜、Facebook等，投資一些外幣、黃金為組合多元化分散風險亦值得認真積極考慮。
但這不等於就要對中國中長期前景全面悲觀。無論政策如何失誤、制度如何倒退差勁，中國始終是一個13億人口的大國，大中型城市的人均收入多已突破中等收入陷阱，醫藥和內需絕不會太差。
醫藥股風險大 買醫藥分銷更佳
當然，這個看法人盡皆知，問題是執行很困難，次季市?熾熱時大家都說有買貴無買錯，結果也不用多說。如是本欄的長期讀者，應有印象本倉曾買入康哲(0867)和中生製藥(1177)。兩者股份質素上佳，但由於不同藥品面對不同競爭程度，前者已較高位跌逾三分之一，後者則仍能貼近高位，可見投資醫藥股風險極大。
退而求其次，買分銷股又如何？近年熱炒互聯網醫療、醫藥分家等，至今網上睇病也漸趨流行，但買藥還是以傳統渠道為主，國藥(1099)上半年收入1110.6億元人民幣，較上年同期增長16.8%，表現亦佳，優於全行業的12.8%增速。
坦白說，在中國很難找到一門沒有產能過剩的行業，醫藥分銷亦不例外。上半年收入增幅回落2.1個百分點，利潤總額增幅下降2.4個百分點，平均利潤率為1.6%，與上年同期相比降低0.2個百分點；平均毛利率為6.4%，亦縮減了0.6個百份點。全行業整合正在進行中，國藥增速較快，毛利率較高為8.23%，利潤增速21%亦遠勝行業，顯然就是贏家。明年預測市盈率約16倍，長線增速10%至15%，處於合理偏吸引水平。
自動整合行業中尋寶
筆者認為，中國局勢不好，但危中也有機，當前不要再期望動輒有雙位數的盈利增長，有的話估值也高。現在要找的是行業已自動整合中的行業，水泥有海螺(0914)入股西部水泥(2233)，潤泥(1313)亦開始四出併購；汽車分銷商廣匯洽購寶信(1293)；醫藥和很多行業也在自然整合中。這不會令行業局面在短期內大幅改變，但這時候不分段低吸，當行業集中度變高、龍頭已成為贏家時，再買便太遲了。
本倉繼續慢慢收集的策略，本周買入2000股國藥，1000股海螺，另加倉200股騰訊(0700)及小注2000股中信証券(6030)。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
相關新聞內容 [更多]
穩增長 百萬倉 - 張兆聰 舊文