國策透視：
A股廢了 H股升呢
■內地暴力救市玩死自己，A股正逐步走向半死不活的殭屍市。 資料圖片
內地暴力救市玩死自己，A股正逐步走向半死不活的殭屍市。但中國經濟轉型、國企股權改革，都離不開一個蓬勃的股市配合，如果A股被廢，惟有H股頂上，回復歷史上曾有的中國主板地位。包
括港交所（388）行政總裁李小加在內的一批市場人士，經常妄自菲薄，將港股地位自我矮化，自居從屬地位，可能對目前整個形勢缺乏清醒認識。
隨中證監主席助理張育軍被中紀委拉下馬，這場內地暴力救市鬧劇的荒謬內情，逐步向世人展現。張育軍是內地證券權威，經濟、法學雙料博士，擔任過深交所、上交所總經理，整個A股交易和監管制度都是由他設計，更是這場救市行動的總指揮。而另一位落馬巨頭是中信證券（6030）總經理程博明，則是救市的總操盤手。原來惡意做空勢力不在境外，恰恰是在救市團隊的核心人物之中！
股災以來，A股蒸發市值至少20萬億元（人民幣．下同），這場有史以來耗資最大的無間道呈現世人，將整個A股問題暴露無遺。內地股市災後重建可能需要數年時間，在此期間，H股將有機會重複以往的中國主板地位。
在上世紀九十年代，A股草創階段，只有寥寥幾隻股份，融資功能微乎其微，當時港股被視為反映中國經濟的主板。20年來，內地股市推出多項改革，A股逐步壯大，但一場暴力救市又打回原形，顯示多年來其實沒有進步。
A股的死因何在？表面上看，今次導致出事的是技術原因，股票實行漲跌停制度，但又存在大量槓桿交易；散戶主導的現貨市場是T+1，當天所買股份要到第二天才能出貨，只有大戶才能參與的衍生工具期指、期權、沽空等，卻允許T+0，不死有奇。
但內地股市存在的更深層問題，卻和整個體制有關。A股交易制度存在上述致命缺陷，張育軍等專業監管人士卻視而不見，任由其泡沫式膨脹，當一旦出事時，不是去想怎樣補救漏洞，而是想乘機大撈一把。
安信證券首席經濟學家高善文總結A股的制度問題：第一，外行領導內行，歷來高層都是銀行家出任，導致張育軍等專業人士處於無人監管狀態。第二，內地政府崇尚計劃經濟，不尊重市場。第三，內地沒有契約精神。
最重要一點，是中證監沒有獨立地位，既要對股市穩定負責，又要幫助經濟轉型。人民日報、新華社可以不時發表評論文章，它們的政治地位遠高於中證監，對股市影響更甚。發改委，財政部亦不時指點股市政策，中證監均要跟隨。這些機構都代表不同利益團體，中證監在應付之餘，對自己的本業，維護公平公開市場，已經力不從心。
上述問題，並不存在H股之中。雖然這些股份可能同樣存在盈利前景、公司管治等問題，但至少在股市交易層面，不會如A股般，受到諸多非市場因素的幹擾，投資者會在一個相對公平的市場環境中交易。
A股制度是兩敗俱傷，股民受損，中央也投入過萬億資金想挽救A股，卻成為救市團隊中飽私囊的對象，損失慘重。對比之下，多年來中央在H股只抽水，而不需要付出，高下立判。衡量過後，中央對H股的評價也必然改觀。A股想要改善，在幾年內想要有成效，機會微乎其微。在此期間，H股地位將更加重要。
【投資錦囊】
4月大時代以來，港股形勢是受A股牽動，更曾出現過港股A股化的說法。但隨之後A股逐步打回原形，港股走勢將逐步回復原來的自己規律，甚至有可能表現優於A股。
【炒作指數】★★★★
黃尹華
黃尹華
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