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2015年9月21日 星期一

國策透視 - 習進錢/黃尹華 2015年9月21日

國策透視 - 習進錢/黃尹華 2015年9月21日


國策透視:
A股廢了 H股升呢 


■內地暴力救市玩死自己,A股正逐步走向半死不活的殭屍市。 資料圖片



內地暴力救市玩死自己,A股正逐步走向半死不活的殭屍市。但中國經濟轉型、國企股權改革,都離不開一個蓬勃的股市配合,如果A股被廢,惟有H股頂上,回復歷史上曾有的中國主板地位。包

括港交所(388)行政總裁李小加在內的一批市場人士,經常妄自菲薄,將港股地位自我矮化,自居從屬地位,可能對目前整個形勢缺乏清醒認識。

隨中證監主席助理張育軍被中紀委拉下馬,這場內地暴力救市鬧劇的荒謬內情,逐步向世人展現。張育軍是內地證券權威,經濟、法學雙料博士,擔任過深交所、上交所總經理,整個A股交易和監管制度都是由他設計,更是這場救市行動的總指揮。而另一位落馬巨頭是中信證券(6030)總經理程博明,則是救市的總操盤手。原來惡意做空勢力不在境外,恰恰是在救市團隊的核心人物之中!

股災以來,A股蒸發市值至少20萬億元(人民幣.下同),這場有史以來耗資最大的無間道呈現世人,將整個A股問題暴露無遺。內地股市災後重建可能需要數年時間,在此期間,H股將有機會重複以往的中國主板地位。

在上世紀九十年代,A股草創階段,只有寥寥幾隻股份,融資功能微乎其微,當時港股被視為反映中國經濟的主板。20年來,內地股市推出多項改革,A股逐步壯大,但一場暴力救市又打回原形,顯示多年來其實沒有進步。

A股的死因何在?表面上看,今次導致出事的是技術原因,股票實行漲跌停制度,但又存在大量槓桿交易;散戶主導的現貨市場是T+1,當天所買股份要到第二天才能出貨,只有大戶才能參與的衍生工具期指、期權、沽空等,卻允許T+0,不死有奇。

但內地股市存在的更深層問題,卻和整個體制有關。A股交易制度存在上述致命缺陷,張育軍等專業監管人士卻視而不見,任由其泡沫式膨脹,當一旦出事時,不是去想怎樣補救漏洞,而是想乘機大撈一把。

安信證券首席經濟學家高善文總結A股的制度問題:第一,外行領導內行,歷來高層都是銀行家出任,導致張育軍等專業人士處於無人監管狀態。第二,內地政府崇尚計劃經濟,不尊重市場。第三,內地沒有契約精神。

最重要一點,是中證監沒有獨立地位,既要對股市穩定負責,又要幫助經濟轉型。人民日報、新華社可以不時發表評論文章,它們的政治地位遠高於中證監,對股市影響更甚。發改委,財政部亦不時指點股市政策,中證監均要跟隨。這些機構都代表不同利益團體,中證監在應付之餘,對自己的本業,維護公平公開市場,已經力不從心。

上述問題,並不存在H股之中。雖然這些股份可能同樣存在盈利前景、公司管治等問題,但至少在股市交易層面,不會如A股般,受到諸多非市場因素的幹擾,投資者會在一個相對公平的市場環境中交易。

A股制度是兩敗俱傷,股民受損,中央也投入過萬億資金想挽救A股,卻成為救市團隊中飽私囊的對象,損失慘重。對比之下,多年來中央在H股只抽水,而不需要付出,高下立判。衡量過後,中央對H股的評價也必然改觀。A股想要改善,在幾年內想要有成效,機會微乎其微。在此期間,H股地位將更加重要。

【投資錦囊】
4月大時代以來,港股形勢是受A股牽動,更曾出現過港股A股化的說法。但隨之後A股逐步打回原形,港股走勢將逐步回復原來的自己規律,甚至有可能表現優於A股。

【炒作指數】★★★★
黃尹華

黃尹華
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