對沖人生 - 錢志健 2015年9月4日
對沖人生:蘋果又有炒作藉口
■奧巴馬近日去到北極圈阿拉斯加,提及關注
氣候變遷的重大議題。 路透社
昨天70周年抗日戰爭勝利紀念日,港股休市一天。昨天的閱兵亮點,當然也是軍事武器,文章尾段,會作簡短分享一間上市軍事公司。另一邊廂,美國總統奧巴馬去到北極圈阿拉斯加和當地居民「吹水」,關注氣候變遷的重大議題。
高波幅下善用鐵兀鷹
1)落筆一刻,芝加哥波幅指數(VIX)依然高企在26徘徊。一撮人相信向上炒機會依然有,我更深信「技巧為本」的策略,勝算會更高。VIX在相對高位下,用「夾」時間值(time compression)相當有利。我較喜歡用看好(bull put)加看淡(bear call)來併一對鐵兀鷹(iron condor)(由左至右)。如果恒指在未來數月於22000至25000點內徘徊,我要決定的,是那四隻腳的排位。鐵兀鷹的「左邊」是bull put spread的哪一邊(牛市認沽期權跨價買賣策略),組合如下:買入一個較低行使價的認沽期權(long put),沽出一個較高行使價的認沽期權(short put)。預期後市:看好舉例,恒生指數在23200點以上徘徊,恒指在23400點(正負200點徘徊),操盤人可能在23200點做short put,22800點做long put,long put的那隻腳可能會選擇再落,做22500點,但相對風險會較大。最大利潤便是所收的期權金,例如long put付出200,short put收400,實收200。最大風險便是兩個行使價(在此例子,23200及22800點的差價,即400點),再減去兩個行使價的實際利潤,在此例子,如果short put是400(23200點),long put是200(22800點),最大風險便是23200-22800-(400-200)=200點。
2)現在說看淡那一邊,做熊市認購期權跨價買賣策略(bear call spread)。組合:在最出那隻腳,購入一個較高行使價的認購期權(long call),近左邊一些的那隻腳,沽出一個較低行使價的認購期權(short call)。預期後市:看淡舉例,指數在23800點以下徘徊,現時23500點,上下波幅500點或更大,無法預測,在此假設在23500點。Bear call spread的策略,可能在23800點short call,在24200點long call。
最大利潤:收取的期權金,例如23800點,溢價收400,24200點溢價付出200點,實收200點。最大風險:兩個行使價,再減去兩個行使價的實際利潤在此例子為24200-23800-(400-200)=200點。
iPhone新機傳下周推
以上例子,由左向右,bull put spread+ bear call spread= iron condor。23200至23800點以下,便是最大利潤區。重點:此策略是可預知最大損失區,大部份時候,轉倉期實是指以衝破上升或下跌的防守線(long put或long call的那兩隻最出的腳)。當我們再開「新倉」時,如即月期權月份,我們已經計算到賺或蝕(即計數)。恒指期權流通量極高,運用iron condor到香港指數期權的領域,是一個可行的做法。
3)A.除了世界經濟角力,未來世界的軍事角力,也會令軍火生產需求大增。美國上市公司Northrop Grumman(NOC)股價在兩年半內上升了近140%,誰也願世界和平,但軍事武器需救隨著中俄美日關係漸趨緊張,我相信軍事武器需求在未來會繼續提升。B.美國蘋果股價受壓已有一段時間,預計最後一季業績公佈期為10月19至23那一周。市傳iPhone6S預計將會在9月9號(下星期三)推出,又是高機率炒上的「藉口」。C.我也留意到,芝加哥波幅指數VIX的ETF需求甚高,上周彭博資訊報道,日本有一神秘個人炒家在跌市數天大賺3,400萬美元。我會留意如何善用波幅工具,也是專業投資者的「尋寶」工具。Happy trading!
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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