即市新聞
26/10/2015 09:45
《談國論企－黎偉成》人行減息降資金成本降準增流動性挺實體經濟
《談國論企》中國人民銀行於２０１５年１０月２４日起（Ｉ）下調金融機構人民幣貸款和
存款基準利率，同時（ＩＩ）下調金融機構存款準備金率，貨幣政策取向明顯是要（ｉ）進一步
降低工
商各業的資金成本，和（ｉｉ）增加銀行體系流動性以保持其合理充裕，使中央各種各樣
的財金政策支持實體經濟於三季度所浮顯的良性效應更加凸顯。人行還對（ＩＩＩ）商業銀行和
農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，乃完善利率市場化形成機制的持續性政策做法
，有助人民幣邁向國際化和力促資本帳更全面開放，誠屬佳舉也。
＊減貸息降融資成本和低存息可促資金消費投資＊
這是人行先於８月２６日減息再於９月６日降準的「雙降」約兩個月以來，再一次採取「雙
降」的傳統寬鬆貨幣政策舉措，有別於歐洲中央銀行於８月２２日維持指標利率於０﹒５％和繼
續買債的量化寬鬆貨幣政策ＱＥ，但中、歐央行不約而同地幾乎同時以調整貨幣政策的做法調節
實體經濟的運行，明顯是要進一步緩和經濟仍然持續的下行壓力，更重要者為予美國聯邦儲備局
擬於現階段加息之想以十分明顯的警號。
至於人行此番之「雙降」，重點有（一）下調金融機構人民幣（甲）１年期貸款基準利率０
﹒２５個百分點至４﹒３５％，使之與居民消費價格ＣＰＩ於９月份所達的１﹒６％之間，所伸
算的實際利率Ｒｅａｌ Ｉｎｔｅｒｅｓｔ Ｒａｔｅ，由未調整時的３﹒２５個百分點，收窄
至最新的２﹒７５個百分點，仍有相當力量可以駕馭通貨膨脹的同時，最重要是「要進一步降低
社會融資成本」。國內生產總值ＧＤＰ於２０１５年三季度同比增長６﹒９％，基本達致總理李
克強《２０１５年政府工作報告》提出的７％左右的目標，難得的是（１）全國固定資產投資（
不含農戶）於１－９月份的累計額度３９﹒４５３１萬億元，同比增加１０﹒３％，即使低於二
季度的１１﹒４％和一季度的１３﹒６％，主要受困於採礦業的固投減８％，而製造業增加
８﹒３％和電力、熱力等升１５﹒７％，更仍處雙位數的成長軌道，不足以過分憂慮。
和（２）社會消費品零售總額於９月份達２﹒５２７２萬億元的同比名義１０﹒９％，使１
－９月份的累計額度２１﹒６０８萬億元同比增長達１０﹒５％，而二季度及一季度分別為
１０﹒４％與１０﹒６％，與固投同樣處於雙位數的增長態勢，可見內需仍然相對強烈，可抵外
需異常疲弱的一定衝擊。
由是人行之下調貸款利率，降低借貸成本，該有助於鼓勵工商各業增加貸款，強化經營、投
資的力度，拉動實體經濟略快的成長，和在歐美等外需轉增時更快得益。
至於（乙）１年期存款基準利率，下調０﹒２５個百分點至１﹒５％，其他檔次存款相應調
整，使城鄉居民和單位的活期存息下調至僅０﹒３５％，存款收息的吸引力大減，亦為金融機構
人民幣存款２０１５年９月份同比減少３１９２億元和同比少增４６４１億元其中因由。如斯低
的存款利率，顯然會逐步拉動存放於商業銀行等金融體系的存款或資金，陸陸續續地流向消費和
投資等層面，增強內需的力量，支持實體經濟。
＊不再設存款利率浮動上限但加強央行指導力量＊
同樣惹人注目者，乃（二）對商業銀行、農村合作金融機構等，不再設置存款利率浮動上限
，是利率市場化的改革與開放的新的進程。要留意之處，此為「存款」不再設置利率浮動上限，
「貸款」仍然維持原有的制約，但人行所發布的《決定》強調「並抓緊完善利率市增化形成機制
」，相信貸款進一步的利率市場化，亦可假以時日。
相信商業銀行、農村合作金融機構在接受存款定息之時，不會因為央行不再設置浮動上限的
做法，而盲目提高存款，仍得按照機構其本身的資金需求、成本可承擔的能力，特別是此之對業
績表現的影響，作出全面、認真、詳細、專業的評估和決定，看來不會出現無畏的「利率戰」式
的惡性競爭，理由為人行會「加強央行對利率體系的調控和監督指導，提高貸政策傳導效率」，
即：仍有「無形之手」維持市場秩序。
同日還（三）下調金融機構存款準備金率０﹒５個百分點，以「保持銀行體系流動性合理充
裕」，和「引導貨幣信貸平穩適度增長」，此語與人行之於８月２５日發出「雙降」決定的說法
一致，有別於６月２８日所言之「進一步支持實體經濟發展，促進結構調整」，意味經濟新況該
如貨幣信貸般漸次回復’平穩適度增長’軌道。
貨幣信貸確漸復平穩適度增長：金融機構的人民幣貸款淨增加額度於９月份１﹒０５萬億元
，同比多增１４４２億元或２２﹒４９％，較２０１４年同期８５７２億元所多增的７０２億元
或８﹒９％，要多７４０億元或１３﹒５９個百分點，更使１－９月份累計之數９﹒９萬億元的
同比增加２８﹒９１％（此數包括「國家隊」於７月份救市穩滬深證券市場的突發性貸款），故
增加銀行間流動性，再降低資金成本，預期可強化市場的各類融資，活躍實體經濟在內需恁弱底
下的發展。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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