張兆聰 [昔日新聞]
》 擺脫崩盤 可短炒一轉 (2015/10/05)
擺脫崩盤 可短炒一轉
2015年10月5日
【明報專訊】上周港股升319點或1.5%，國指則升174點或1.8%，日均成交按周升15%。本倉則升約2%，跑贏主因是騰訊(0700)、友邦(1299
)等表現較佳所致。雖然只得3個交易日，但上周市?頗為峰迴路轉，先是承接外圍跌勢而大瀉兼破底，翌日回升但高位見阻力，成交亦未配合，但周五亞太區股市回穩，3日高低位相差逾千點，在美上市的中概股更大漲，創下4年以來最大單周升幅。中資股估值正在擺脫崩盤式估值，短期升幅會既急且快，但筆者認為只能以炒一轉的心態來看待，別幻想止跌後進入新一輪牛市。
美國9月新增非農業就業人口僅為14.2萬人，遠低於市場預期的20.1萬人，8月本來就已疲軟的數據也遭向下修訂，由17.3萬人下修至13.6萬人，失業率維持在5.1%。數字遜預期但解讀可好可淡，特別是當前究竟加息是好是淡也說不清時，股市走勢便會很反覆，視乎好淡陣營的實力，而美股上周亦先急跌後大升，非常波動，但總體形勢止跌向上，雙底大致確立了。
美就業數據不能說差
其實14.2萬份新增職位不能說差，當失業率接近全民就業水平，總會有所放緩，勞動參與率雖然跌至59.2%，創1977年後新低，但撇除嬰兒潮出生的提早退休人士，即只計算25至54歲年齡段的人，勞動參與率其實高達80.6%。廣義失業率由10.3%降至10%，回顧歷史，當數字低於10%，便反映就業市場頗為緊張，屆時工資和通脹壓力均會較大，亦往往是加息之時。因此，9月數字或令10月加息機會下降，但12月會否出手，還得看10、11月的情?。
汽車股可彈 但未必轉勢
人民幣匯價轉強，中央刺激措施重出江湖，先減汽車購置稅，後降低買房首付至25%，處於經濟崩潰估值的中資股即時獲得重估，長汽(2333)3天暴漲38.3%，其實就是預測市盈率由準破產情境的5、6倍，回升至可持續經營時的下限8、9倍。如果借鑑胡溫時的炒作方法，每當政策出台便掃入高啤打值股，及時落車便可收獲豐富。
但當前與早年最大的分別，是刺激政策難以真的推動銷售和業績大幅改善，筆者懷疑由破產變為可持續經營，估值提升，也就是這樣了，要長汽回到12、13倍的市盈率可能性不大，除非能在不減價的情?大幅增長。但很多大中型城市每百戶汽車保有量已達40、50%，北京更直迫70%，增量市場以三四線城市為主，價格競爭會相當激烈。在現時全行業設備使用率才50%，大廠進軍低檔車市場，前景充滿變數。
再者，市場給予崩盤的估值，絕非毫無道理。麥格里就統計出，超過50%商品企業盈利不夠還息，涉及的企業債高達5萬億元人民幣。顯然內銀其實是在不斷把呆壞帳展期來隱瞞下去，這個年復年的舉動，或許令大家失去戒心，但壓力其實呈幾何級數上升，何時爆無人能知，但定必會發生，筆者仍傾向現在是大跌浪中的中級反彈，可以試圖捕捉，但別貪心。
本周會加碼1000股恒生H股ETF(2828)。
明報記者
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