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2015年12月14日 星期一

國際視野 - 王冠一 2015年12月14日

國際視野 - 王冠一 2015年12月14日


貨幣政策 動不如靜 2015-12-14

歐洲央行的寬鬆力度未如市場預期,不排除總裁德拉吉刻意留有最後一手,視乎美國本月落實恢復加息後再謀定而後動。歐元匯率一度出現報復式反彈,然而,瑞郎匯率雖然一併轉強,但由於反彈力度不及歐元,結果歐元兌瑞郎回升至近七周高位,為之後瑞士央行維持既有貨

幣政策提供了條件。

歐元區經濟復蘇漸見起色,只是通脹情況未如理想,德拉吉未有耗盡最後一發子彈其實是理智與務實的做法,市場要責怪他「沒口齒」也太沒道理。至於瑞士,雖然經濟嚴冬未過,但瑞士央行無法獨斷獨行,暫時配合歐元區貨幣政策似乎是上策,於是維持負利率水平不變。

瑞士經濟靠出口、靠旅遊,穩定偏弱的匯率較為有利;加上近年瑞士通縮危機一直存在,貨幣轉強只會雪上加霜。無奈瑞士銀行已嘗試過獨力抗衡貨幣升值而最終失敗收場,如今瑞士銀行已不敢貿然出擊,幹預匯市。瑞士央行主席只能狠狠補上一句:「瑞郎匯率仍明顯高於合理價值」,暗示央行仍然保留幹預匯率的權利。

只要美匯強勢的大方向不變,歐元疲弱的格局就不會改變,屆時瑞郎再跟隨歐元回軟,就是順水推舟,事半功倍。再者,此刻因為負利率關係,瑞士房地產市場已出現過熱跡象,而過度負利率亦勢必影響到金融市場穩定,一動不如一靜,也就形成了瑞士央行目前的策略。

對瑞士央行而言,早前因為幹預瑞郎匯率而持續擴大外匯資產規模近 5700 億瑞郎的後遺症,至今仍揮之不去。倘持有的外幣資產價值下跌,瑞士央行就要額外承擔損失。據聞外匯資產當中,持有不少中國國債與新興市場的公司股票;中國適逢金融改革到了另一個關鍵階段,新興市場又面對因美匯強勢而隨時引發撤資危機,瑞士央行持有的相關資產著實風險不少。

躱在歐洲央行身後,視情況再調整貨幣政策,才是目前瑞士央行的上上之策。

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來源 source: http://wongsir.hk