貨幣政策 動不如靜 2015-12-14
歐洲央行的寬鬆力度未如市場預期，不排除總裁德拉吉刻意留有最後一手，視乎美國本月落實恢復加息後再謀定而後動。歐元匯率一度出現報復式反彈，然而，瑞郎匯率雖然一併轉強，但由於反彈力度不及歐元，結果歐元兌瑞郎回升至近七周高位，為之後瑞士央行維持既有貨
幣政策提供了條件。
歐元區經濟復蘇漸見起色，只是通脹情況未如理想，德拉吉未有耗盡最後一發子彈其實是理智與務實的做法，市場要責怪他「沒口齒」也太沒道理。至於瑞士，雖然經濟嚴冬未過，但瑞士央行無法獨斷獨行，暫時配合歐元區貨幣政策似乎是上策，於是維持負利率水平不變。
瑞士經濟靠出口、靠旅遊，穩定偏弱的匯率較為有利；加上近年瑞士通縮危機一直存在，貨幣轉強只會雪上加霜。無奈瑞士銀行已嘗試過獨力抗衡貨幣升值而最終失敗收場，如今瑞士銀行已不敢貿然出擊，幹預匯市。瑞士央行主席只能狠狠補上一句：「瑞郎匯率仍明顯高於合理價值」，暗示央行仍然保留幹預匯率的權利。
只要美匯強勢的大方向不變，歐元疲弱的格局就不會改變，屆時瑞郎再跟隨歐元回軟，就是順水推舟，事半功倍。再者，此刻因為負利率關係，瑞士房地產市場已出現過熱跡象，而過度負利率亦勢必影響到金融市場穩定，一動不如一靜，也就形成了瑞士央行目前的策略。
對瑞士央行而言，早前因為幹預瑞郎匯率而持續擴大外匯資產規模近 5700 億瑞郎的後遺症，至今仍揮之不去。倘持有的外幣資產價值下跌，瑞士央行就要額外承擔損失。據聞外匯資產當中，持有不少中國國債與新興市場的公司股票；中國適逢金融改革到了另一個關鍵階段，新興市場又面對因美匯強勢而隨時引發撤資危機，瑞士央行持有的相關資產著實風險不少。
躱在歐洲央行身後，視情況再調整貨幣政策，才是目前瑞士央行的上上之策。
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