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2015年12月14日 星期一

金融High Tea 2015年12月14日

金融High Tea 2015年12月14日
壞消息到 入貨時機?
2015年12月14日
  過去一周港股極弱,恒指上周五再跌240點,收報21464點。表面睇,港股弱勢與人民幣匯價近期回軟創新低有關係,但底因還是美國很大可能即將加息帶來廣泛的漣漪效應。我一直都話美國利息向上,美元走勢趨升,新興市場及商品市場都會無運行,資金會從新興市場及商品市場流走,回流到

美元資產市場,這種情況在聯儲局議息之前已搶先發生。

  上周的一大變化,是油價大跌,油價一周跌幅超過10%,上周五再插3.1%,紐約期油收報每桶35.36美元。油價大跌表面上是因為石油出口國組織(OPEC)決定不減產,有指是油組大國沙特阿拉伯要挾死美國頁岩氣生產商,沙地要維持高供應,令到油價下跌,迫使頁岩氣生產商倒閉,從而提高市場份額,待夾死對手以後,才慢慢加價。

  人仔油價 下跌同因
  每種不同的商品或貨幣都好像有其下跌的原因,但這些個別因素可能只是雜音,不要被這些雜音干擾,實際上,美元匯價上升加需求疲弱才是油價下跌底因,這像洪流一樣在地底急促流動,其引力帶着所有相關事物向着一個方向前進。

  例如人民幣匯價下跌,表面看是與人民幣納入了國基會(IMF)的特別提款權(SDR)籃子貨幣之後,阿爺不再力托有關。但正如我在人民幣入籃之前提過,一方面是入籃這個重大利好消息兌現後,會出現趁好消息出貨的沽貨潮,另一方面,入籃本身意味着中國逐步開放匯價,令人民幣走勢更趨市場化。如果美元利息趨升,中國還有減息空間,加上中國經濟較差,其實看不到人民幣匯價可以頂住不跌,現在人民幣在阿爺硬頂之下能有序地回落,已經是很好的狀況,如果像日圓或歐羅一樣自由浮動,恐怕人民幣的跌幅,將遠高於現在的數字。人仔和油價下跌,背後都有美元強勁,新興市場疲弱的背景。

  美元上周末段有些回軟跡象,兌日圓回落至120.86日圓的水平,較高位回落近3%,不過,這只是美元超升的回吐,未改變美元根本強勢。值得注意的是今周三(16日),聯儲局將結束議息會議,預料會加息0.25厘,加息難以避免,市場關心聯儲局對未來的利率走勢的暗示。

  11月貸款 低過預期
  聯儲局始終擔心加息對經濟和股市有影響,估計決定加息後,對利息前期就多數不會講得太盡,故此美元好友及股票淡友都要小心,在大家預期的加息出現後,不能排除美元好友會趁好消息出貨,令美元回吐,油價反彈,這樣新興市場股市會有些反彈。由於港股跌幅已經唔細,追沽的風險正在上升中。

  若講美元長期走勢,我估美國不會加一、兩次息就完,要有心理準備預美國會每季加0.25厘,明年底將升至1.25厘,這意味着美元升勢將會持續,多種與美元走勢相反的投資產品,例如石油、中國股市都會反覆走弱,直至這些投資產品本身出現些樂觀因素,才會見底,例如OPEC覺得已經挾死頁岩氣生產商,可以開始減產,石油供應量減少,又或者是中國經濟開始見底回升。當然,這種情況未必會在短期內出現。

  另外講中國經濟,人行公佈上月新增人民幣貸款7089億元,較10月增加38%,仍低於市場預期。廣義貨幣M2增長13.7%,略高過市場的13.4%,創出一年半以來最高位,顯得資金供應有見底反彈情況。若講到中國經濟要恢復,未必會這樣快,反而等阿爺出手,機會可能會大一些。人民幣匯價如果跌得急,不排除阿爺會出招干預,令到人民幣短期止跌回升,特別是在美國加息消息曝光以後,可能會出現對美元的趁好消息出貨現象,假如人民幣能企穩或反彈,到時中港股市會好一些。

  上周有很多重大事件發生。內地比較震撼的消息是復星集團董事長郭廣昌失聯受查。有朋友買了復星國際(656) ,上周四晚問我點算?我話遇到這種情況,要控制風險為上,如果有得交易,看跌幅多不多,跌得不多就沽,跌得太多就睇睇先。結果復星上周五停牌,想沽都無得沽。復星在上周五發表通告,郭廣昌正接受司法調查,但對集團的經營未有重大的不利影響,復星國際今天可以恢復買賣。

  民企好炒 國企穩陣
  公司的大老闆受查,始終不是好消息,不過,以前經歷過國美(493) 事件,老闆黃光裕被捕坐牢,公司都沒有執笠。復星作為投資控股公司,即使老闆出事,只要公司的帳目沒有問題,沒有用假數呃人,短期股價會有衝擊,但不至於將公司淹沒。所以有股想沽,不用急於復牌當日一開市就搶着沽貨,可以等它反彈時才沽。無論如何公司前景未明,除非是即日計數的短炒客,否則都唔好去撈底啦。

  朋友買了不少復星,話本來諗買1150億市值咁大隻股,無諗過會出事,家很擔心整個投資組合今年回報給一隻股票拖垮。我覺得這是買民企股的風險。如果買國企股,很多國企曾經爆鑊,老闆受查,但鐵的衙門、流水的官,對集團股價只有短期性影響,過幾天便沒事。民企比較複雜,由於很多民企的營運都要仰賴幕後人物,甚至是幕後靠山,大股東受查,除了影響公司的財務周轉之外,更重要的還是會影響「概念」。國企穩陣,但唔好炒,民企風險較高,但炒作活躍,好似復星,一年內可以由9.78元炒上22元高位,然後回落,依家13.34元,呢啲波幅國企就無咁易有啦,這也是散戶愛民企的原因。

  復星受查,內地爆出很多傳聞,有指是浙商受追殺,市場正在推測江浙幫會否受到影響,只能話買了江浙幫做靠山的股票,要自行執生。

  南早股東 望到頸長
  另一個大新聞,是南華早報集團(583) 宣佈,將《南華早報》等媒體業務,出售予阿里巴巴。阿里巴巴這家網購巨擘,正逐步沾手媒體業務,它在內地入股優酷土豆以及新浪微博股權,惹人注目。是次交易的特點是只買入南早資產,沒有買殼,南早的股殼仍留在郭鶴年家族手上,反映阿里巴巴沒有將媒體業務打包上市炒作一番的想法,不像阿里影業(1060) 等股份,由於是買殼上市,搞出熱絡的炒作。從股民角度,不上市便無得炒,只能當作剝花生看戲,看看南早會否變成「紅早」。

  我有位傳媒朋友,幾年前買了南早股票,有時買股真的是愈熟悉愈死,他既熟悉傳媒生意,覺得南早業務尚可,又了解地產,見到南早集團持有清水灣一幅地皮,由於樓價急升,地皮愈來愈值錢。以南早當時市值約20多億元,他認為只是那幅地皮也值這個價錢,於是大手買入南早,怎料人算不如天算,南早因為公眾持股量不足,跟港交所談不攏而停牌,之後長期未能復牌,真不明白上市公司可以停牌這麼久。結果朋友坐着這隻停牌股,經歷股市的起伏,即使今年4、5月股市大升,他想走也走不到,只能望股興歎。

  時至今日,他終於等到運到,南早集團出售《南華早報》,雖然未公佈收購作價,但估計南早集團會套取到大筆現金,相信即使不復牌,或會派高息益股東。做小股東就是這樣被動,大股東郭家這樣疊水,手上有嘉里做地產,有香格里拉做酒店,對南早業務不是那麼着緊。小股東買了這隻股票相當無癮。

  另一個惹人注意的收購是樂視網宣佈收購TCL多媒體(1070) 3.5億股,涉資18.7億人民幣,交易後樂視佔了TCL多媒體20%股權。交易總額等於每股6.5港元,較停牌前股價4.95元高30%。樂視及TCL都是經營電視業務,本來是競爭得你死我活的對手,兩家忽然合作起來,真的嚇了大家一跳。

  樂視入股 TCL難炒
  TCL多媒體在硬件製造及品牌銷售方面,能力較高,樂視則在擁有視頻內容及運營能力方面,相對優勝,兩者合作,很有強強聯合的味道。樂視近期在香港大手購貨或出招,例如用斥巨資投得英超轉播權,之前又入股酷派(2369) ,今次再出招買TCL多媒體股份。樂視是深圳上市股票,曾經炒到飛起,如今調動資源到香港,有資產配置來香港的味道,不想將所有資產留在內地。樂視的大股東賈躍亭是風雲人物,不過,散戶跟着他玩,很多時摸不透他的招數。樂視買TCL多媒體股份的溢價有30%,停牌前兩日炒高了0.7元,停牌前報4.95元,如果股價今日抽高,恐怕有很多股東都會散貨套現。因為無論兩間公司強強聯合會有何後果,短期而言,做股東還是銀紙落袋,才最現實,無貨者高追就更加無謂啦。

  陸羽仁
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