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2016年1月4日 星期一

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2016年1月4日

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2016年1月4日


張兆聰 [昔日新聞]
》 張兆聰﹕候跌博反彈 勝算較大 (2016/01/04)
張兆聰﹕候跌博反彈 勝算較大
2016年1月4日
【明報專訊】踏入2016年,先祝大家身體健康,財源廣進!回顧去年,恒指五大表現最佳的成份股為騰訊(0700)、長和(0001)、港鐵

(0066)、中國海外(0688)、港交所(0388),本倉已持有當中的3隻,若數十大最佳表現,則持有當中的5隻,包括平保(2318)及友邦(1299),在選股上算有交代。展望今年,內地在缺乏信貸需求下,流動性依然相當充裕,為利率下降、大型國企股估值上升創造條件,但經濟和企業盈利依然乏善可陳,局面有點像科網泡沫爆破後至SARS前的階段。







亞洲金融風暴後,中國也曾大興土木,結果就是呆壞帳?C升,銀行技術上已破產。在當時總理朱鎔基的領導下,反而更狠下決心改革,關閉或出售國企,大量民眾下崗,結果為製造業提供用之不盡的廉價勞動力,打下製造業和出口大國的基礎。但這場改革花了整整兩年才看到顯著效果,而由2001年911事件後,直至03年SARS期間,市?均在低位炒上落。

今天,四萬億後遺症加上官僚制度,令產能過剩不斷惡化,銀行呆壞帳?C升,大量行業處於寒冬。中央亦不斷強調改革,要去產能、升級轉型、減稅激活企業動力、由投資拉動變為內需和服務業主導。但過去兩年改革基本上原地踏步,自貿區除了令周邊樓價上升、相關概念股炒上外,並沒有為經濟帶來明顯助益以至示範作用;曾經熱炒的國企改革,至今也只有一些合併、重組,並無任何根本性的改變。

至今國企改革只原地踏步
至於產能過剩作為中國經濟最核心的問題,同樣並無任何改善。以重災區鋼鐵為例,2015年1至11月份全國鋼材產量10.28億噸,同比繼續增長1%,預計全年鋼材產量將會達到11.2億噸。在此鋼材產量基礎上剔除23%的重複計算部分後,2015年中國實際鋼材產量應為8.62億噸,再按照95%的出材率計算,需要粗鋼9.08億噸。也就是說,如果按照國家統計局公布的2015年中國鋼材產量倒推測算,同期中國粗鋼實際產量已經達到了9億噸,高出統計產量將近1億噸,再創歷史新高。

除了利率和匯率改革外,其他層面的改革可說仍未開始,就只是以充足的流動性來支撐局面。就算今年正式攻堅,向過剩產能開刀,但要真正看到改革成效,可能也需要一兩年,整體市?未必會有太多機會。至於個股和板塊,朱總當年令工業股、出口股成為香餑餑,很多有雙位數增長,今天的惠理(0806)亦因此而壯大,現在大家就看新經濟如科技、芯片、醫藥、環保等,一些龍頭確實有強勁的盈利增長,只是估值也相當高,為了20%增長,可能要付出30倍的市盈率。在僧多粥少下,抗跌力不俗,但回報卻未必很吸引。

續炒利率下降
今年另一主題依然是炒利率下降,一些類似債券的板塊,例如公用股、公路股、機場等,具備穩定收入來源的應有一定吸引力。例如安徽皖通(0995)股息率有4厘以上,寧滬高速(0177)更達5厘,但這個回報是建基於當前的人民幣匯價上,若貶值5%便可能得不償失了。筆者覺得不宜對今年整體回報有太高期望,中單位數字已不錯了,策略上盡可能保留子彈,等待市場下跌時入市博反彈,回報或更佳。

明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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