迫着揀股的一年
2016年01月04日
2016年伊始，預祝大家有更豐盛的一年。講到「更」字，當然是希望投資股票回報，今年比去年更好。
去年股市就像發了一場夢，第二季跟着內地股市喪炒一輪之後，隨即爆煲。恒指年終收報21914點，比年頭的23605點，跌了7
.2%，國企指數仲衰，年頭11984點，年底收報9661點，勁插19.4%。
港股的弱勢主要是與外圍股市不濟及新興市場本身不吸引有關，內地上證指數收報3572點，全年仍升10.5%，但比較6月時的高位5178點，已經「水瓜打狗，唔見大截」。美股表現亦不好，去年最後一個交易日，杜指跌178點，收報17425點，全年累計跌2.2%，係金融海嘯以來首次見紅的一年。標普500指數全年跌0.7%，只有以科技及生化股為主的納指有進帳，全年升5.7%。去年環球主要投資市場，金市、股市、債市、商品都唔得，買美股蝕少少唔見2.2%，已是最好。如果買了商品，平均跌15%，傷勢重很多。香港的國企指數，便與商品市場同類，也是與新興市場相關的產物，深受美國收水、美元上升的影響。
全球七成投資者輸錢
據投資應用Openfolio的數據顯示，去年全球70%投資者輸錢，有錢賺的投資者主要是持有大量現金，或冒很大風險。
看看美國及香港升跌得最多的大股，已有啟示。美股去年的表現，以科網股最突出，其中網上串流電視股Netflix表現最強勁，全年大升134%，跑贏標普500指數成份股；網購公司亞馬遜去年表現亦相當勁，全年112%，主要是炒作公司去年收入可能升超過1000億美元。亞馬遜的「地面」對手，全球最大零售商沃爾瑪，股價全年跌29%，是表現最差的杜指成份股。標普500指數成份股之中，表現最差的是油股，其中切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy)全年大跌77%。從美股的升跌榜中可以見到，美國新興經濟冒起，搶去了很多傳統公司的生意，所以科網股生意非常了得，而以石油為主的商品大跌，油股成為最大輸家。
回顧香港股票，由於大市唔得，恒指成份股普遍不濟，例外的股份不少有獨特因素，首先是重組股，表現最好的是重組之後的華潤啤酒(291) ，股價大升一倍；同樣大搞重組的長和(001) ，股價亦大升40%。這些股份大升有特殊因素，升勢不可以持續，甚至是去年的好表現，可能已經透支了往後的股價表現，只能夠當作特例而不是典型。如果說恒常表現最好的，則是騰訊(700) ，全年收152.5元，全年升35.6%，現價47.3倍市盈率，市盈率比較貴，但市場仍然睇好。最差的板塊，也是能源股，表現最差的藍籌是神華(1088) ，全年累跌47%，銀娛(027) 及中國旺旺(151) 同樣跌超過40%。
大升股份 科網最強
港股升跌榜中，表現最好的是科網股，最差的是能源股，與美股相似。其他表現較差的，主要是受到經濟循環、消費下降、或者行業受到挑戰影響。
2016年的投資前景，仍然充滿挑戰。預期大體上仍是上落市，不會有太好表現，恒指波幅大約在20000點至24000點之間。向下風險主要源於美國加息或許比預期快，以及中國經濟比預期差，恒指有機會進一步下試18000點低位。向上突破的可能，主要是中國經濟比預期好，更快地見底。由於市場預期美國今年將會溫和地加息，萬一美國加息比預期快，股市就有向下風險。在大市仍有壓力的前提下，基本策略是見到股市反彈得較高的時候，不妨減一些貨，因為大市前景並非很好。在這種市況下，亦逼着大家揀股不揀市，因為在過去市況好時，大家合上眼買股都會有賺頭，但市況差的時候，跟大市無甚回報，便只能挑選個別股票。
揀股有兩個方向，一個是揀衰股，博反彈；另一個是買比較貴但較好的股票。先講揀衰股。衰股亦有兩種，一種是傳統行業股，一種是能源股。傳統行業方面，例如中交建(1800) ，生意不是太差，但整個行業產能過剩，去年收報7.92元，全年股價跌了15%，市盈率只是7.4倍，不是說中交建不會再跌，還要看去年全年的業績表現，不過，股價已經跌得很殘，下跌空間較有限，若然市場回暖，應該有一、兩成的反彈空間。
油氣股份 只炒反彈
另一種衰股是石油股，但怕有反彈，卻並非真見底。目前油價37美元，出現一個較大反彈，彈上40幾美元，毫不出奇，但油價是否會在今年見底，卻很難說。我認為關鍵還是沙特會否減產。沙特係主要產油國，一直以來不肯減產，希望壓低油價將美國頁岩氣生產商擠出市場。沙特寧願將政府支出削減，提升國內油價五成也不肯減產，市場怕沙特打算長期和低油價作戰。反過來說，當沙特減產的時候，全球油供應會減少，油價便將見底。在此之前，油價上升恐怕只是反彈，而不是轉勢回升。
環顧具增長潛力的產業，不外乎幾個。摩根資產管理的大中華投資總監王浩就話，睇好內地消費相關行業。他說看到內地近期房地產市場復甦，加上消費者的槓桿偏低，中產的消費能力強大，可以從相關概念入手，睇好互聯網、醫療、影視娛樂、汽車及內房。王浩說估值並非主要考慮因素，由於市場空間仍然很大，最重要的是公司的盈利能力、有沒有流動現金及管理質素。
像摩根資產管理這種對中國股票的看法，在外國其實相當流行，買股票要買朝陽行業，以及負債比較少、賺錢能力比較高的行業，互聯網便是其中典型。例如騰訊，大家覺得股價已經很貴，但仍然大升，現價47倍市盈率，但只要看看美國的科網公司，去年升得最多的Netflix，市盈率303倍，亞馬遜仲恐怖，市盈率是968倍，facebook也不低，市盈率105倍，這些「好股」，市盈率都很高，價錢很貴，買它們，就是買它們的前景。
我建議想買像騰訊這類股票的朋友，只能夠忍忍手，等股價回落較深時才買，例如回落一成左右才趁低吸納。太高追，怕摸了周期性的頂部。反而內房及汽車股這些去年較衰的股票，值博率高少少，不過，現時也不宜高追，因為大市在22000點水平，向上向下的空間都差不多，短期或許會有段短短的年頭「例炒」市況，因為大市短炒一輪，又會回落，高價入了貨，將會好傷。總而言之，今年是加息年，股市會有風浪，買貨宜審慎，要懂得忍手，切勿勇進高追。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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