談國論企 - 黎偉成 2016年2月29日
即市新聞
29/02/2016 09:45
《談國論企-黎偉成》廿國集團認靈活財政政策配貨幣政策平衡增長
《談國論企》20國集團G20財長和央行行長於2016年2月27日在上海舉行的會議
閉幕後,發布所達成的《G20財長和央行行長會公報》,最惹人注目之處為確認貨幣政策將繼
續支持經
濟活動,但強調「僅靠貨幣政策不能實現平衡增長」,遂提出「將靈活實施財政政策」
,並確保務率維持在可持續的水平。此見相當務實,只要各國踏踏實實地按照其本國的特性確確
切切地推行適用、有效的財政政策,配合相對寬鬆的貨幣政策,相信有助於改變全球現時「經濟
下行風險和脆弱性加大」之劣局,更快地納入上行軌道。
*中國經濟受外需拖累但仍積極提質升級轉型*
自美國次按問題於2009年爆破引發的一場環球金融海嘯且經濟衰退後的一段不太長的時
間,各國或地區曾齊心協力地積極推行不同形式的寬鬆貨幣政策,頗生良性預期效應,唯是很快
便陷入各自為戰局面,使經濟發展於出現頗大的差異,到近期顯然又再陷入下行壓力加大惡境:
(甲)中國,一直以來基本採取積極的財政政策和穩健的貨幣政策,以’兩條腿走路「形式」力
挺固定資產投資、社會消費品零售等內部需求,使國內生產總值GDP保持相對穩定增長,到最
近兩三年開始出現增長放緩甚至下行壓力日添之象,乃因(1)以歐盟、美國以至東盟等主要貿
易夥伴的外需日趨疲弱,導致中國的商品出口收縮,對內需產生相當程度的負面影響,和(2)
因經濟發展到相當規模,更為積極主動進行提質、升級、轉型,促產業行業和企業做大做強,就
不能僅看量化式的只追求幅度的膨脹,更為重要的是要確保商品、服務等素質有改善、有提升,
GDP不再高增長,可以接受。
但餘者顯然有待改進,即使(乙)美國,多年主要依賴量化寬鬆貨幣政策QE,且一而再、
再而三的推出三次形態有所不同的QE措施,卻少作實質的財政政策支持、鼓勵工商各業經營、
發展和投資,使當地經濟形佳實虛,到聯邦儲備局採取預調式的貨幣政策策略新向,便出現頗不
少惡性的反應(I)紐約股市自歷史高位反覆向下,市場的恐慌情緒漸高漲,(II)加息預期
使美元匯價不斷走高,使美資企業在美國以外的環球經營和回報受到日期重大的衝擊,和
(III)原油等商品期貨價格持續大幅回落。此為美國僅單一地側重貨幣政策,無甚積極的財
政政策相輔相承,遂呈單向上升和單向回落失衡之象。是之為《G20財長和央行行長會公報》
所言「僅靠貨幣政策不能實現平衡增長」實例。
(丙)歐盟的情況更是差勁。歐盟最大的問題在於德國堅持要組織的各個成員國必須採取緊
縮的財政政策,特別是削減政府的開支,以降低財政赤字,幾乎完全未有考慮採取即使是較為積
極的財政政策挺經濟,到最近始見歐洲中央銀行推行新一輪的量化寬鬆貨幣政策,甚至讓歐元標
準利率處負數,問題是德國和各歐盟成員國的經濟始終未能稍稍擺脫下行壓力之困,估計此為英
國有頗不少人有意脫離歐盟的其中重要原因。G20遂表英國要是脫離歐盟「可能帶來衝擊」,
亦對歐洲難民問題感到憂慮。
*要避免日式競爭性貶值反對各種形式保護主義*
(丁)日本政府則採取相當偏頗甚至相當矛盾的政策,尤其是(i)明裏暗地積極主動地讓
日圓匯價節節貶值,作為提振經濟的其中重要「手段」,但幣值低卻又未能產生出口增加「預期
」之效,當然與美國和歐盟等主要市場的需求疲弱實況有十分密切關係;由是(ii)低利率甚
至負利率,於外需不濟的情況底下,亦難以振提日本之內需,尤其受困於人口日益老化問題日甚
。
令人感到十分奇怪者,為(iii)日本希望提振消費等內需,卻又推出新的增值稅,肯定
是邏輯上與政策性的矛盾和嚴重失誤,對當地經濟屬中長線的憂疑與衝擊。
在國際金融市場動盪之際,G20《公報》指出要「避免競爭性貶值,反對各種形式的保護
主義,並同意就外匯市場進行密切討論溝通」,而所謂「競爭性貶值」,應屬日本之行與為,非
中國之人民幣匯率市場化改革使然,由是G20之聲明對美國維護日本積極採取之競爭性貶值劣
策,實際是毫不客氣的間接性當頭捧喝。
《公報》亦提到多個方面的嚴竣問題,重點有:(一)金融市場近期的過度波動,與全球經
濟基本面溫和復甦的狀況並不相符;(二)各國將各自以及共同使用所有政策工具,包括貨幣、
財政政策和結構改革等,以應對風險、增強市場信心和促進經濟增長;(三)將避免競爭性貶值
,各國同意就外匯市場進行密切溝通,確保債務水平保持在可持續的水平等,皆屬近年最有改進
和切切實實的要求,當然需要得到各國落實之。《資深財經評論員 黎偉成》
(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)
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