金融High Tea 2016年2月1日
日本逆襲 大玩反彈
2016年02月01日
日本央行意外地突然宣佈實施負利率政策，向銀行及商業機構存在央行的資金徵收0.1厘利息，即係話，銀行存錢入央行，唔單止無利息收，仲要俾利息。消息刺激日本股市急升，日圓匯價急跌。日圓由上一日的1美元兌118.8日圓，急跌至上周五的121.1日圓，單日就跌2%。
日本央行這次行動挾死了環球股市淡友，日本央行行長黑田東彥早前還說無意擴大量寬支持日圓匯價，殊不知話口未完，突然推出負利率政策。黑田宣佈了負利率後，還表示不排除進一步減息及加碼量寬，顯然想扯低日圓匯價去挽救經濟。目前央行維持每年增加80萬億日圓的放水量寬計劃，過去銀行存放在央行的準備金可以收取0.1厘的利息，家由收0.1厘利息變成要俾0.1厘「罰款」，這個做法會將存放在央行的錢，趕入銀行體系裏面。日本是步歐洲央行的後塵，推行負利率的主要經濟體。
美國回軟 加息降溫
日本這個突發消息，對全球股市造成很大的震盪，日股上周五急升476點，升幅2.8%，港股及內地股市跟隨上升，恒指上周五升2.5%；最近跌得好慘的上證綜指大幅反彈3.1%；升浪擴展至歐洲及美國。德國股市升1.6%，美國杜指漲2.5%。美股升得咁勁，有一個附加因素，美國第四季國民生產總值(GDP)只有0.7%，低過市場預期的0.8%，與去年第三季的增長2%比較，顯著回落，令到市場開始預期聯儲局不會在3月加息。
日本央行在1月底進行猶如「神風突擊隊」的自殺式放水，主因是新年伊始，全球投資市場實在太差勁，資金逃離風險資產，從新興市場股票及石油等大宗商品場流出，但沒有流向美國股市，只流入黃金及日圓這些避險資產，推動日圓反覆向上，日本央行覺得日圓繼續升落去，將會影響本地經濟，唯有出招還擊，推低日圓匯價。這顯然是一場貨幣戰爭的延續，過去兩年日本和歐盟兩大經濟體都在大量放水，令去年日圓和歐羅急跌17至18%，它們都是放水推低自己匯價來頂起經濟。如今日本一見匯價轉強，就出招再壓，延續自己的低匯價優勢。
環球失血 內地最勁
日本放水令到上周五全球股市急彈，但整個月埋單計數，環球股市表現仍然很差，日股跌8%，美股杜指跌5.5%，德國股市跌8.8%。不過香港和內地更衰，恒指1月份下跌了2231點，跌幅10.2%，係去年8月股災以後表現最差的一個月。內地的上證綜指跌得仲勁，累跌22.7%！看目前走勢，港股短期見了一個小底，日本放水有助提升外圍股市信心，看來港股可以繼續反彈，但彈到接近兩萬點，阻力會比較大。
大鱷索羅斯早前睇淡中國經濟，話「中國硬着陸幾乎不可避免」，內地媒體差唔多日日發文批評索羅斯的言論。上周五《人民日報》發表了一篇批評索羅斯的文章，題為《「做空」中國只會做空自己》，話「索羅斯帶着過去在東南亞金融市場沽空獲勝的好情緒，試圖做空香港股市，最終會損失慘重。」內地官媒連發多篇文章反擊索羅斯，除了唱好中國經濟之外，亦捍衞香港股市。這類口水戰，似曾相識，過去也發生過不少。從宏觀角度睇，你睇10年長線，中國經濟仍可睇好，中國始終有13億人口咁大的市場；中短線而言，中國正在動大手術調整經濟，是否睇好？就見仁見智啦。
高人拆局 受制內地
上周末，我與98年有份打大鱷的財金高人聊了一下，請教他對香港目前金融局面的看法。他說香港目前仍然樓貴股平，股價已經跌得相當低，從狙擊角度而言，雖然樓價偏高，但沒有可以狙擊的工具。要狙擊只能狙擊港元和股市，以匯市計，現時香港銀行體系有3700億的結餘，的確有相當子彈同大鱷打仗，要大舉沽空消耗完這些子彈，利息才易挾高。至於股市，由於不似97年時在高位，也沒有當年那樣大的狙擊空間。
經濟匯價 難同時托
不過並不等如財金高人睇好香港的股市，他的基調仍然比較睇淡，原因係香港經濟與內地經濟緊密結連，內地正處於一個深度調整的狀態之中，特別是去年8月匯改及11月人民幣加入國基會(IMF)的特別提款權(SDR)貨幣籃子之後，人民幣進一步國際化，增加了匯價下挫的壓力。高人認為支持經濟及支持匯價兩個目標，很難同時做到。你睇去年歐洲和日本都是大力量寬推低歐羅及日圓17%至18%，就知他們透過推低匯價挽救經濟。
反觀中國，目前經濟疲弱，人民幣雖然稍為回落，但相對經濟較強的美國，以及匯價深度調整了的歐洲日本，人民幣匯價便明顯過強。調低人仔匯價是快速刺激經濟的手段，如今好像人仔如今沒有太大調整狀態，內地政府又沒有大規模的刺激手段，經濟難以很快回升。匯價不調整，內地的資產價格便出現調整的壓力，阿爺出大力托住樓市，那麼內地股市承受的壓力就大了。內地股市跌，外資不睇好H股，就拖住港股向下。
候高減倉 望降成本
我問高人，如果他是香港財爺，現時有甚麼可以做。他回答說，沒有甚麼可以做，香港目前的情況很被動。不過，他不太擔心股市會無底下跌，很難出現1998年跌到5800點那種局面。他承認股市的短期走勢很難預測，跌得多會有一輪反彈，但同樣看不到股市可以健康向上的勢頭，因為內地和香港經濟都不是這種味道。所以即使有較佳反彈，之後亦會重現那種無名腫毒式的腳軟。
倒過來說，高人不覺得港股快速深跌，佢認為恒指跌到16000點左近，港股已經好便宜，再深度狙擊淡友也要面對風險。
聽完財經高人的說話，我得出下列幾個結論，第一，中國經濟調整需時，香港經濟與中國掛鈎，中期資本市場仍是睇淡，經過一一輪反彈後，本地的資產價格仍有下挫壓力。第二，香港樓貴股平，股票市場比較容易沽空，但港股目前的水平相對比較低，不容易大舉做空食過萬點，不過反覆做一些小規模的沽空，食幾千點，也非難事。候高造空風險有限。第三，香港及內地股市仍是淡底，唯一不穩定因素是美國利息走向，如果美國覺得經濟不好而突然宣佈停止加息，甚至再推出量寬，將會扭轉中港股市的下跌趨勢。總的來說，對大市前景，叫人有些少無奈。若手持重貨的穩陣派，可以等反彈得較高時沽一部份貨，等下一波跌得較跌時買番，減低持貨成本。即使睇錯，大市長升不止(機會較低)，還有另一部份貨在手，佢升得愈多愈好。
業績公佈期漸近，很多公司開始預告業績，都是壞消息居多。中石油(857) 發盈警，受國際油價斷崖式下跌以及內地天然氣價格下調等因素影響，2015年年度業績初步測算，將出現較大幅的下降。按中國的會計準則，預計2015年年度盈利較2014年的年1071.7億人民幣減少60%至70%。中石油表示未來將深入開展開源節流的增效措施，不斷優化業務佈局同資產結構。
國壽盈喜 似真還假
內地春江鴨太多，令人聯想到公司股價的走勢，很大程度已反映了未來業績，三大油股股價不斷地拾級而下，相信係事前沒有人睇好它們的業績。相反地，昆侖能源(135) ，卻沒有出現一條大斜線直跌的情況，雖然近排跟着跌浪大幅回落，也守得相對地好，反彈得比較急，未知是否反映此前的重組併購，會對未來盈利有良好刺激，所以事先在股價走勢反映出來。睇嚟三大油股反彈後還有得跌吓，才可以搵到今年的底部。
另外，重磅股國壽(2628) 表現相當麻麻，國壽發盈喜，指去年盈利按年增長5%至10%，主要係投資收益增加。國壽去年上半年的純利增長71.1%，如今全年只係升5%至10%，意味着下半年業績大幅倒退，所以這個盈喜，可以講係假盈喜，其實內地股市去年下半年咁插法，國壽在投資方面都好難有好回報。如果重磅股不斷地在公佈業績前發在盈利預警，就會約束了大市反彈空間。
陸羽仁
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