談財經 - 胡孟青
貨幣政策失效 凱恩斯真復辟
2016年09月01日
對於中央銀行的角色及政策，今年以來，市場持份者出現頗極端轉變，大致上由信任變為懷疑、由讚美改為開始唾罵。
批評中央銀行的持份者，不乏是近年央行寬鬆政策的受益者，例如債王格羅斯就是，最近他就對多國央行的政策作出強烈
批評，認為創造不足，破壞有餘。
債王好，其他金融行業大戶也好，或出自真心，但調轉想，只要有央行易於揣摩的政策舉動存在的一日，投資市場的策略及大趨勢，就變得更容易掌握，他們作為行業尖子、頂級專家的賣點、剩餘價值就只會愈來愈低。的確，現時市場環境，當人人都是專家的日子，又哪會有真正及有實力的專家可言。
每次經濟危機都會引發一次資本主義模式的大轉移，背後所牽涉理論很多，但簡單可概括為市場與政府之間及政治與經濟的關係變革。從08年起，政府以各適其適方式介入經濟發展已是明顯不過，惟央行作為政府半個代辦機構，在建立與市場的關係上，卻由互信變失信，且已惡化至後者佔絕大程度的主導，央行要聽命於市場。
市場一貫集百家之大全，在訊息與前景判斷等各方面均比政府強得多。但央行的政策既令市場坐大，同時令市場指標及信息指標準確性完全遭逢瓦解：債券老早就不反映真正信貸質素及償債能力、CDS(信用違約掉期)未能再是預示違約風險理想指標、股市早就被廢武功，再說由盈利及經濟主導，已經毫無意義了。
今年初起，很多大型機構對未來政策發展作不少預測，令人聯想起《Capitalism 4.0：The Birth of a New Economy in the Aftermath of Crisis》(圖)這部約6年前出版的著作。到底列根、戴卓爾夫人時代的自由經濟及全球一體化發展，30、40年後的今日應怎辦？當年的兒童現在已人到中年，當日共創繁榮的一體化趨勢，現在很大程度上是一個破壞傳導器。幾十年前的朝氣勃勃，現在換來人口老齡化，附帶思想僵化。人口年齡結構的上移，只會鼓勵更多儲蓄，僵化的中央銀行以為推低利率就可帶動投資，早就應該預料到，資金造就的實物資產價格向上，經營成本擔子之重，正常人又怎夠膽量去進行實體經濟領域投資。
央行介入市場未竟全功，剩下來似乎只有升級至政府進一步介入經濟；有條件的直接加大投資催谷數字，部分則以福利及稅務政策保住數字上的經濟比併。試想若幹年後，若凱恩斯主義真是復辟，財政政策變為絕非中國獨門武器，整個市場所謂主題、概念，會否再來個徹底大挪移，舊的一切反而變得更好，新不如舊。
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