政經密碼 - 周顯
金庸也來「啤殼上市」？
2016年09月01日
查良鏞在《明報》上市後賣盤。(資料圖片)
查良鏞先生在1959年創立《明報》，到了1989年，在《明報》創刊30周年的慶祝茶會上，65歲的金庸宣布了他的退休大計，首先是不再擔任社長，只當董事長，然後，在1991年3月22
日，「明報企業」正式上市。
事實上，查先生把《明報》上市的目的，正是要賣盤，因上市後股份的流通性更強，可以賣得更高的價格，這在當時，已經是人所共知的事實。果然，在當年的12月12日，查先生已經成功把控股權售給于品海。換言之，把公司上市後賣盤，本是合情合理合法的一種財技，我們當然也不會認為查先生的做法是不恰當的。因此，今日不少人責備「為了賣盤而上市」，並把它魔鬼化，這自然是錯誤想法。
我作為專家，當然也不認為查先生的做法是「啤殼上市」。
那甚麼才算是「啤殼上市」呢？
貝殼類生物的身體分為兩部分，一是硬殼，另一是軟體，即是肉。把這比喻套進「啤殼上市」，「殼」指的是其上市地位，「肉」則指其業務。所以，如一間上市公司「賣殼」，意指大股東把公司控股權賣給別人，但其業務則仍然留在自己的手上。換個說法，這是「賣殼不賣肉」。
但有些「殼股」由於業務實在太小型，一年營業額往往不到一千萬元，比起幾億元殼價，「肉」實在太小，故縱是連公司帶業務一起賣掉，也算是「賣殼」。
現在回答先前問題：為甚麼當年查先生賣掉「明報企業」，不算是「啤殼上市」呢？因「明報企業」的價值遠遠在殼價之上，因此這只能算是賣盤，不應當作是「賣殼」。既然不能算是「賣殼」，自然亦不能算是「啤殼上市」了。
在近年，卻有很多公司上市後不久便賣掉了，在賣盤時，也一併把業務賣了給對方。這明明是「賣殼兼賣肉」，為甚麼卻被視為「啤殼上市」呢？這是因現時一隻殼的市價是幾億元，但符合上市條件的公司業務價值卻往往只是一億元至兩億元之間，甚至只值幾千萬元，便足以成功上市。在這情況下，也是上市地位的估值大於業務估值，即「殼」比「肉」貴，因定義上算是「賣殼」。
由於它是上市後不久便出售，而且被懷疑是為了「賣殼」，才去籌備上市，因此，這自然算是「啤殼上市」了。
作者為小說作家、報社主筆、股票投資者，吃喝活樂的專家
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