張笑衝﹕永續債幫忙 有得炒就炒
【專訊】恒指上周五升448點，收報27569點，成交金額1064億元。人行聯同銀保監突然推出重大措施，創設央行票據互換工具（CBS），消息刺激港股爆升兼向上突破。嚴格來說，這並不算是QE，但市場反應非常正面，藍籌國企買盤強勁，說不定再有資金流入本港股
市。本地地產股是年初至今表現最佳的板塊，龍頭新地（0016）已非常接近2018年高位，小型發展商嘉華（0173）則大落後，可小注。
筆者原預期港股不會轉勢向下，但短期也無法向上突破，豈料突如期來的CBS改變了市況。CBS實際上也不是QE，作用主要是增強了永續債的流動性。舉例說，A銀行發行了永續債並由B銀行承接，B銀行依舊要按原來比率計提風險權重，唯一不同的是可將此置換央行票據，並以此向央行或第3方作為質押品融資，而第3方會按央行票據風險權重為零入帳，變相令永續債吸引力和流動性增加。因此，發行方成本依舊，或因流動性提升而小幅下降；認購方風險權重一樣，依然是以自身資金補充同業的資本。
比較重大的改變是允許險資買入永續債，變相由險資來補充銀行資本，增強銀行系統的潛在放貸能力。另一點是永續債可作為抵押品向人行融資。由於永續債發行門檻極低，只要評級是AA級及以上都可以發，也就是全中國大型、股份制、城商行全都具備資格。若所有中小型銀行都發永續債，險資又認購，轉手又押給人行拿回資金，一個循環後，中小型銀行都資本實力大增，對於加強中小創、小微企業貸款會有很大幫助。當然，放貸能力上升了，還得有借款方，而中央至今沒有放寬地方政府隱性債務，而多地棚改目標按年腰斬，民眾加槓桿力度也成疑。但中央顯現有巨大決心解決這個難題，若缺乏借款人，料刺激、放寬措施陸續有來。
倘市場對差數據有反應 炒政策完結
現在市況氣勢如虹，大市在此消息下向上突破，技術指標也初步確認，同時往上至28000點水平仍有不少熊證，估計好友一鼓作氣往上衝殺熊的機會不小。樂觀看，按量度升幅，恒指有條件上試30000點，但這是很理論上的預測，筆者暫時沒有如此樂觀，還是保持見步行步的心態。一旦新增貸款、社融數字遜預期，PMI進一步轉差甚至加速下滑，屆時市況未必能撐得住。可以說今朝有股今朝炒，當市場對差數據有差反應時，就是炒政策完結之日。
歐元區1月份PMI遜預期，德國製造業PMI跌穿50，上周歐洲央行行長德拉吉也直言經濟下行風險大，暗示年內縮表和減息可能性極低，一旦出現衰退風險，更隨時會啟LTRO。外圍央行政策轉向，已大開了人行的政策空間，大幅降準、央票互換已短時間內密集推出，一時間，2018年消失了的央行認沽期權再現，股市和樓市都會受惠。本地地產股早已不斷攀升，新地已迫近18年高位，相對落後的嘉華可留意。
嘉華大落後 可小注
集團在啟德的首個項目嘉匯白石角嘉熙及內地樓盤，合共已有185億元尚未入帳。嘉匯和嘉熙平均呎價達到22,000元及18,500元，當年地價才僅4000元至5000元，保守估計淨利率隨時達30%或以上，入帳隨時可錄得50億至60億元盈利。集團下一重點項目是第二塊啟德地皮，總樓面面積約60,000方呎。以現時周邊地區樓價計算，總貨值達到150億元，嘉華現時市值才130億元左右。雖然該地皮每呎樓面地價已升至逾10,000元，但由於樓價亦水漲船高，相信淨利率仍可維持理想的雙位數字水平。
[張笑衝 還看金蕉]
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