張笑衝﹕中央全力救市 加倉國指ETF
【專訊】恒指上周升478點或1.76％，國指升236點或2.22％，本倉升1.1%。港股上周一直窄幅上落，但周五受到人行創設央行票據互換工具刺激而飈升。人行整個1月份都不斷出招解決信貸疲弱問題，先是大舉降準增加銀行間流動性，現在又以支持永續
債的方式補充中小型商業銀行資本，若對樓市和地方政府融資也放寬，解決信貸需求不足問題，中國今年經濟前景就大不同。
上周建議以騰訊（0700）作為主力，結果股價回調至328元支持位後，借兩隻遊戲獲批而回升，仍然維持反覆上升格局。全球股市開始愈升愈有，對壞消息全無反應，好消息則放得很大，央行票據互換工具是否QE眾說紛紜，但市場炒咗再算。歐洲PMI不如人意，但歐洲股市依然向好，寬鬆政策憧憬大於一切。
新興市場今年是市場焦點，巴西、墨西哥等地股市都大幅上揚，匯價也在資金流入下水漲船高。筆者年初也介紹了一些在美國掛牌的國家ETF（交易所買賣基金），至今表現也理想。只要全球央行維持鴿派立場，在資金追求增長和收益下，新興市場股匯均可看高一線，而債券同樣值得留意。
今年新興市場債券ETF表現強勁，年初至今升了4%。但這主要是受到兌美元匯價上升推動。單從債券基本因素來看，仍然有進一步重估空間。首先，2018年美元強，多國貨幣顯著貶值推高通脹預期，拉美、土耳其、南非等都是受害人，但過去3至6個月匯價都顯著回升，今年整體通脹率趨勢向下。與此同時，新興市場的債息普遍高於通脹水平相當多，意味實質利率偏高，有減息空間。以巴西為例，當地最新通脹為3.75%，而央行利率則高達6.5厘，10年期債息更高達9厘以上。其他新興市場狀況也普遍類近。
經濟不明朗 債券中線值博率或勝股票
至於跟美債的價差，雖然過去3個月新興市場債券有不俗升幅，但與美國同期國債價差並沒偏低，相對於過去12個月、3年和5年，當前價差只處於平均水平，顯示外資湧入炒作和追求收益，現階段仍未升至偏高水平。
債券另一吸引之處，在於當前經濟前景相當不明朗，中線值博率或勝股票。歐元區情況相當嚴峻，中國經濟也不容樂觀，政策已確立轉向寬鬆，就只等美國首季數據，是否也確認過了轉捩點、進入下行周期，轉弱的可能性相當大。當前股市借寬鬆預期炒上，但根據過去10年經驗，若經濟和企業盈利疲弱，央行放水對債券及類債券資產更為有利。事實上，1月份至今恒指急升逾6%，開局強勁，但領展（0823）股價也升了近5%。若市場認為未來2年或重回QE年代，現在率先買入債券和類債券，會是明智之舉，短線也可對沖股票潛在下行風險。
本周會買入50股新興市場債券ETF EMB，沽出恒瑞醫藥，增持1000股恒生國企股ETF（2828）。上周未能以40美元買入大麻股CGC，結果一飛沖天，本周會直接買入200股。
[張笑衝 搵增長8慢蒼]
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