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2019年3月29日 星期五

缸邊麗評 - 熊麗萍 2019年3月29日



缸邊麗評 - 熊麗萍 2019年3月29日


《缸邊麗評-熊麗萍》四行財息難兼得,內銀招行最優質

  《缸邊麗評》建設銀行(00939)(滬:601939)及工商銀行(01398)

(滬:601398)2018年成績表只能勉強收貨,由於股價在業績公布前仍欠缺表現,令

這兩天股價未有受業績影響而明顯下挫,但可以預期股價仍會跑輸大市。

 
  這兩大國營銀行2018年盈利增長均為市場預期的中下限水平。建行純利增長5﹒11%

,工行則為4﹒06%,分別為2546﹒9億元(人民幣.下同)及2977億元;淨息差分

別為2﹒18厘及2﹒16厘,均有輕微擴闊;而淨利息收入增長分別為7﹒5%及9﹒7%,

但非利息收入則增長均略高於4%,反映兩大銀行去年仍以利息收入支撐整體增長為主。

 
  另一關注是資產質素問題,兩行不良貸款比率同樣下降3個點子(分別為1﹒46%及

1﹒52%),但不良貸款餘額則有所上升;不過,在撥備覆蓋率方面均作出調升,其中建行提

高至208﹒37,工行則為175﹒76,反映大家也採取審慎的財務策略,為今年經濟增長

放緩及企業貸款質素作出準備,以免經濟轉差而令今年盈利受較大影響。

  若以資本實力而言,建行的資本充足率仍較工行為高,因此,工行在業績公布時亦宣布發行

800億元永續債,是繼中國銀行(03988)(滬:601988)之後第二家大型銀行發

永續債,以其提高資本充足比率。

 
*四行息優股價難突破*
 
  面對今年經濟環境仍面對不少挑戰,兩行管理層均已表明會在控制成本上下工夫,包括存款

利率成本等,以減輕息差收窄壓力。另一方面,按中央政策對小微企業貸款的傾斜,大家也需在

審批客戶質素及貸款達到政府指標方面取得平衡;因此,可以預期國有銀行今年面對的經營壓力

仍大。
 
*招行績優股價續領跑*
 
  筆者預期今天公布業績的農業銀行(01288)(滬:601288)及中國銀行的整體

營運情況與工行及建行相若,而派息比率維持30%。換言之,上述四大的股息率在5%至6%

,持貨收息無妨,但今年股價仍難有表現。總的而言,筆者仍偏愛招商銀行(03968)

(滬:600036),除了盈利增長維持雙位數字之外,不良貸款餘額及不良貸款比率「雙降

」,雖然管理層同樣認為╱今年利息收入及息差存在壓力,但集團的非利息收入表現仍遠優於同

業,加上在金融科技的領先發展,加強在零售及理財業務上的發展,與國營銀行在非利息收入業

務上的發展差距更為領先,股價也會繼續領跑。《鼎成證券投資策略總監 熊麗萍》

 
*筆者持有招商銀行
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