品中資 - 羅國森 2013年4月10日
即市新聞
09/04/2013 11:40
《品中資－羅國森》只有大型內銀股才買得過？！
《品中資》早前我在本欄指出過，內地總共有１６家上市銀行，她們所賺的錢，大約佔內地
上市公司所賺的錢的一半；而當中的四大國有商業銀行，即大家常說的四大內銀股，她們所賺的
錢則佔該１６家銀行的一半！換句話說，單是這四大內銀股的盈利，已佔內地所有上市公司的四
分之一。
由此可見，這四大內銀股的「威力」和「實力」殊不簡單，某程度也反映內地銀行業確實有
「一面倒」的情況。話雖如此，過去幾年，中小型銀行的業務增長仍然不俗，似乎仍有生存空間
。原來，她們採取的其中一個應對辦法，就是透過大量售賣理財產品去增加非利息收入。
大約兩年前，我想在內地找兩家銀行開人民幣戶口，其中一家選了四大之一的工商銀行
(０１３９８)，目的是貪她們網絡龐大，總之是夠方便；另一家自然就想選中小型銀行，因為
聽說，她們的理財產品回報較高。
＊興業銀行理財產品回報高＊
於是，我向一位內地朋友查詢，她對我說，她已經做過詳細比較，如果我要選中小型銀行，
而且以理財產品回報的角度考慮，那就應該選興業銀行，即是本港恆生銀行(０００１１)持有
一成股權的那一家。不過，由於我在前身是深圳發展銀行的平安銀行有另外熟悉的朋友，所以最
後沒有選興業。
上月２７日，內地銀監會發布《中國銀監會關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的
通知》(以下簡稱八號文件)，就對這類靠售賣高回報理財產品的中小型銀行，提出了嚴格的要
求(表面上是對所有銀行的規定，實際上衝著中小型銀行而來)。
不過，我想首先解釋一下內地銀行所售的理財產品。其實，內地銀行很多時都會推出一些短
期的理財產品，一般是一至六個月不等，回報會比存款稍高，有些標明是保本，但有些則標明不
保本。但更重要的是，到底這些理財產品背後是甚麼對應的資產呢？為甚麼可以提供比存款更高
的回報呢？
我曾經問過這些銀行的客戶經理，但他們也不甚了了！大家或許馬上聯想到當年的「迷你債
券」。我相信，如果標明是不保本的，背後對應的資產其實跟當年「迷你債券」的資產應該差不
多(年前香港的迷你債券事件，出事原因不在於對應資產的問題，而是發行者倒閉)，我相信都
是一些質素參差的信貸，主要可能是一些企業債券(見下文)！
如果大家有留意內地的財經新聞，都應該記得去年底時，內地曾發生銀行出售的理財產品到
期後無法兌付一事，其實，這件事也是觸發今次「八號文件」的導火線之一。
＊非標準化債權資產質素參差＊
簡單來說，八號文件就是對一些非標準化的理財產品，提出了「雙紅線」的限額管理，即非
標準化債權資產的餘額，在任何時候均以理財產品餘額的３５％與該銀行上一年度審計報告披露
總資產的４％之間，孰低者為上限。
而所謂的非標準化債權資產，包括但不限於信託資產、信託貸款、委託債權、承兌匯票、信
用證、應收帳款、各類受(收)益權、帶回購條款的股權性融資等等，所以，我說這些資產的質
素可以很參差。
要迴避這項規定，除非本身的資產規模很大，即使４％也夠做；又或者先做大標準化理財產
品的規模，令到即使只有３５％限額也夠做。總之，這個規限對大型銀行的影響相對不大！
綜合內地券商的分析，今次「八號文件」對內地的興業銀行、民生銀行(０１９８８)、華
夏銀行等等的影響較大，特別是興業，對資產規模的影響達到２１％。因此，這也解釋了，銀監
的規定公布後，在港上市的民生銀行，股價單日下跌了近一成。
大家可能認為，從另一個角度看，這些規限其實對整體銀行業的發展是有利的，因此，就算有影
響，這都是短期的。
不過，正如我在早前的品評中說，近期我在重新思考內銀股的投資價值時，得出的一個看法
是：中小型內銀股的風險正在升溫，政府出手只會減慢危機爆發的日子。內銀股普遍只有單位數
的市盈率和５％以上息率，中小型內銀股的估值更吸引，但也不能吸引外資青睞，這是甚麼道理
呢！當然，我仍然相信，即使如此，最大的四隻內銀股應該沒有大問題！
因此，我決定不以升值角度買入內銀股(這幾年其實沒有升過)，我買內銀股只有一個目的
，就是收息，而要收息收得安心和穩陣，就只有選最大的４隻，其他中小型內銀股暫時我都不會
沾手！《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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