立論 - 林少陽 2013年6月26日
立論:成功摸底如中頭獎 - 林少陽
■內銀資金緊張情況預期有所紓緩,再考慮到市場的估值,港股現水平應該離底不遠。
對只爭朝夕的市場參與者來說,一個星期實在是太長了。本欄作者才離開香港一個星期,市況已經面目全非。
雖然本欄上周已作出預期,但是由於今次的跌市,實在是非常一面倒,避過此劫的投資者,相信為數不多。然而,若投資者能以買樓收租或自住心態去看待買股票,其實這些mark-to-market的變化,對於「股票用家」來說,其實並沒有多大意義。
反之,對於有閒錢的投資者來說,每一次的清貨大減價,都是一次極佳的購物機會。即使是滿手蟹貨、暫時輸了一仗的投資者,亦應該以積極的心態面對跌市。每一個跌市,都是積極優化投資組合的機會!
引發上周四港股裂口急跌的導火線,主要為周四早上公佈的6月份?豐中國採購經理指數初值,跌至九個月新低的48.3水平,並且是連續兩個月低於50點盛衰分界線水平,引發市場關注中國的宏觀經濟表現,很可能遠比大部份投資者原來預期的還要再差一些。
半年結後拆息料回落
除此之外,另一個值得本欄讀者關注的發展,乃臨近半年結時,上海銀行同業拆息持續急升。於上周四最高?時,人民幣七日期回購利率一度急升至超過25厘的水平,反映銀行間借貸成本的上海銀行同業拆息,亦同步急升。雖然上周五開始,相關利率升幅已稍為紓緩,惟現價仍然遠高於正常水平,顯示在半年結之前,內地銀行間的拆借狀況仍然頗為緊張。
如果讀者有印象,幾乎所有的金融風暴,其中一個共同的表徵,就是拆息於短時間之內急升,97年如是,08年亦然。今次內地的短期利率一度升至25厘以上水平,明顯地反映內地銀行體系出現了一些系統性問題。
按照中國特殊國情及過往慣例,半年結之後銀行資金緊張的狀況將稍為紓緩。假如沒有金融市場系統性風險的話,考慮到目前市場的估值,以及港股在正常情況下的波動慣性,現水平應該離底不遠。
當然,經過多次大跌市考驗的投資者,或者會質疑本欄,以內地銀行同業拆息的波幅計,不禁令人想起97及08年那兩段令投資者記憶猶新的日子。未來永遠不可知,我只知道,盈利持續增長的公司,經過風浪之後,股價還是往上跑的。
中資電力股具值博率
現時對本欄來說,最大的困惑反而是,表面看來跌得很殘的股票,我們並沒有買入的衝動,我們很想長線持有的股票,大跌至令人垂涎的水平的卻不多。這顯示目前市況,確實仍未到達遍地黃金的水平。
話雖如此,選擇性買貨的機會還是有的。例如最近跟隨大市回落的中資電力股,我們相信早前傳聞中減上網電價的負面消息,已經充份反映於股價上,甚至很大機會已經跌凸了。
讀者當然可以再等,等到市況出現遍地黃金的時候才出手。可是,大家要明白,要分秒不差成功摸底,機會率跟買中六合彩頭獎差不了多少。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
上一則: 情陷夜中環:做第二個吳光正 - 葉朗程
下一則: 曾淵滄專欄:103元買iBond值博 - 曾淵滄
立論 - 林少陽 舊文