股市新談 - 彭偉新 2013年6月26日
市場迫內地政府出手的回覆是，No Way!
市場仍然天真地認為當上海SHIBOR利率升至歷史高位，而股市再跌破「建國底」1949點後，便可以迫使中央政府出手救市，希望就此可以造成拆息落，股市升的理想局面。不過，如意算盤仍舊是打不響，主要是因為新一屆的政府班子似乎有很大的決心去推動市場化，而毋須要每一事也要政府推政策救這個救那個，雖然，筆者也相信中央政府並不會見死不救，尤其是金融體系一旦出現亂子，中央救市的手段仍然是不可或缺的，不過，出手的時候不會是一些小事及細節上。而昨日人民銀行及中證監的言論很清楚的指出，市場應該有自理能力，而且所提及過的救市言論仍舊是一些老生常談，什麼會適時進行救市，以及優化體系，而這一些以往非常有效地令到內地股市轉勢的言論在今次只有效一天後，整體走勢又再打回原型，反映出內地投資者已「開始有進步」，知道這些只屬於官方的基本答案，如果沒有真正見到政府出手，他們也不會再「愚昧無知」到輕易相信，因此，當內地市昨日作出反彈後，回升的動力馬上又再消失得無聲無色。
從人民銀行昨日對近日資金緊絀所發表的言論來說，很明確的指出，一切以市場為本的政策會是未來管治好內地金融市場的重要方向，當經濟出現明確的結構改變時，便會利用影響較大及效力較持久的工具去配合經濟的發展需要，例如未來內地的經濟過熱問題重燃，而主要原因是需求過快，便會利用加息或加存款準備金的方法去進行調控，至於短期市場資金不足是由於季節性的原因，即使拆息被明顯地被夾高，人民銀行也只會在市場上進行公開市場操作來為市場提供資金供應，又甚至如果人民銀行希望銀行進行借貸時更加規模化及要考慮到自身的風險，更會先讓拆息?高，以市場的加量去懲罰貸款過份寬鬆，又或者不依從銀監的業務指引，而這種銀行體系管理方法，其實就相等於香港金管局及美國聯儲局的公開市場運作，亦並非是什麼新的方法，而在完全資本主義的國家，已有非常充足的測試，證明到可以在大多數的情況下適用，基本上也可以在中國的銀行體系中使用，當然，若果遇到一些百年難得一遇的金融重大衝擊，筆者也相信人民銀行會無動於衷，但問題不是每一次一出事，便要人民銀行放水，這種「家裡請客，阿爺埋單式」的思維明顯已經過時。
如果投資者仍然繼續期望等中央推什麼政策來打救股市的話，也請先做好自己的風險管理，在恒指成份股之中，四家內銀股已佔恒生指數的比重達到16.8%，再加上其他兩家內險股的3.6%比重，已佔去恒指20.4%的比重，如果日後內地股市再向下試的話，拖累本港上市的H股股價，足以影響恒指的走勢。雖然筆者未能預知內地股市會偏弱到什麼時候，不過，如果投資者不認同內地股市仍有下跌風險，那請打開任何一個報價軟件，看回2007年時上證綜合指數最高的水平是多少，再看看現時的水平是多少，便知道內地股市表現不定與中央推出扶持政策有必然的關係。
京華山一研究部主管
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