《大行報告》瑞銀降南車時代(03898.HK)目標價至25.3元 評級「買入」
2013-07-24 12:01:27
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瑞銀預計，南車時代(03898.HK)在今年上半年的收入會按年跌19%，純利跌31%。盈利下滑主要受到現有儲備訂單的完結，及第二季度新訂單的延誤。然而，第二季的盈利應該看到一個強勁的連續反彈，只會按年出現溫和的下降。
鑑於近期政府承諾向鐵路板塊的開支，和中國鐵路總公司(CRC)重組的最終完成，瑞銀相信，來自CRC的機車和動車組訂單會在8月初收到，這意味著盈利反彈會在第三季開始顯著。然而，該行仍相信2013年全年的增長會受到上半年的較差的表現而造成負面影響，故大部份盈利增長會在推遲至2014年反映出來。
瑞銀下調2013/14/15年的每股盈測，分別由1.29/1.76/1.95元人民幣降至1.14/1.48/1.78元人民幣，主要受到2013年訂單延誤的影響。同時，該行預計2013年的盈利增長持與去年持平，料2014年錄得30%的盈利增長，因一條新的高鐵路線會於今年年底投入服務，將為動車組在2014年製造更多的需求；其IGBT大功率半導體業務的產能提升，應可在2014年年底開始作出貢獻。瑞銀將派息比率的目標下調至31%，以配合公司近年的實際比率。
該行將目標價由27.8元降至25.3元，以反映較低的盈利預測，惟仍然是中期的首選，因相信2014年市盈率為11倍，估值吸引，評級維持「買入」。(ji/a)
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