陸羽仁 BLOG 2013年7月24日
口術背後
2013/7/24 上午 09:41:21
網誌分類: 經濟
美國聯儲局主席伯南克上星期話是否退冇時間表，一切要睇經濟狀況而定，又強調在較長的一段時間內繼續維持低利率水平，似乎係呢一浪美元回落、商品急升、股市炒起的基本原因，固然，大陸股市因總理講7%增長底線而炒起，港股又近期指結算，自然乘勢挾高殺一輪淡倉。
股市的炒處是偏偏不跟大多數人的意願行進，起碼短期是如此，太多人睇淡，股市偏偏會好。
伯南克的車前退後式期望管理，動機彰彰明甚，但已搞到全球金融市場打轉。前聯儲局理事克羅茲納(Randall Kroszner)昨日話，伯南克用「口術」管理市場對退市的預期十分有效。他指這種「口術調控」的效果就像公開市場操作一樣有效，過去兩個月，伯南克的言論就成功引發了金融市場的劇烈波動。
伯老早前的口術是預告收水，到市場反應太大，債息上得太快時，他近期的口術是為退市降溫，上周淡化退市的講話令投資者人心大定，風險偏向有所上升，股市恐懼指標由6月中的超過20點，急降至昨日的12.7點。
美元回落，商品市場定一定神，在本周初借美國樓市不利資料作反應，黃金大中金價急升3%以上，期金當日收漲43.1美元，報每安士1,336美元，黃金周二升勢持續，最新報1345美元。近日基本金屬整體上揚，只有原油回落。顯然是見經濟麻麻，聽伯南克口風，預期貨幣寬鬆政策持續的結果。
在這種心理狀態下，有利美股炒上，杜指昨日漲23點，收15568點，又創收市新高，而標普500指數收市向下，跌3點至1692點，盤中亦一度觸及上市歷史新高，截至週一，標普500指數今年已經係第23次創造收盤新高。
有分析師指出，拋開伯南克的談話，要讀懂聯儲局決策背後的玄機其實不難，要點是先判斷美國經濟形勢。日前，聯儲局發佈的全國經濟形勢報告「褐皮書」，所釋出的信號，已經比伯南克的言論更明確地點明美國未來貨幣政策的走向。
當中比較值得注意的有3點，包括美國房地產業以中等乃至強勁速度增長、製造業持續擴張、以及消費增速明顯。這反映了推動美國經濟複甦的三台主要推動器都已啟動。如無意外，美國經濟在可預見的時期內將穩步加速。
伯南克5月底透露，要在今年晚些時間「減少買債」，6月中旬話「明年中期結束量化寬鬆(QE)」。其實已經係「一個事先張揚的退市事件」。
不過，該分析師又話，這又並不等於量化寬鬆措施的真正終結，因為聯儲局的QE已將其資產負債表擴大了兩倍多至接近3.5萬億美元。即使在終止買債，只要聯儲局長期持有手上的的政府國債，並將出售國債的收益重新投資，就可以以保證長期利率穩定。這又預示了聯儲局貨幣政策調整的第二步係逐步沽國債，將資產負債表降低到正常水準。因為只有這樣，才可能進入貨幣政策調整的最終第三步，啟動久違了的加息程式，估計目標係逐步提升到1厘至2厘水平，不過，預計時間起碼要到2015年中以後才有望實現。
事實上，投資者正在密切注視美國經濟數據，從中判斷美聯儲縮減刺激政策的可能時間。彭博社上周7月18日至22日進行的調查當中，半數受訪經濟學家預計聯儲局將從9月份開始將目前的刺激計劃規模從每月850億美元下調為650億美元；而一個月之前，持這種觀點的經濟學家比例為44%。
聯儲局果真在今年收水，標誌住美國極度寬鬆的貨幣政策回檔的一個轉捩點。這一轉折點，又預示著全球資本市場將無可避免出現會發生大波動，美元長線轉強將不可避免。呢兩個月，全球股市大幅起伏，可能只係一個預演。
陸羽仁
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