港股透視 - 麥德光 2013年7月24日
即市新聞
24/07/2013 09:12
《港股透視－麥德光》做股神好過做超人？
《港股透視》和黃(０００１３)確認正在研究及檢討經營百佳超級市場業務的策略，其中
包括可能出售該業務，據報道百佳的估值已從１０－２０億美元調高到３０－４０億美元，估值
分歧不小。和黃強調即使達成出售百佳的交易，並不表示從香港撤資，其實這個聲明正正反映了
香港的商家對目前本地的政經環境甚感不安，因此多一番不必要的解說希望可以降低社會的迴響
，但招來的議論仍不絕，刻意攻擊該集團的人當然不輕易放過這個突如其來的「好題材」。
＊股東利益是最大的考慮＊
和黃一直強調為股東增值是集團經營的核心策略，尤其是在２０世紀末開展電訊業務後相關
的交易更是引來全球業界所注目，集團近年不斷進行資？置換已成投資者最關注的焦點。要優化
資產配置，是將已發展成熟、增長空間較少的業務善價而沽，另一方面則開發未來發展潛力仍大
的業務，可是近年和黃在開拓後者的範疇成就有限，在沒有巨大提升估值的誘因下，股價表現相
當平庸。和黃出售百佳的意圖，就如將香港及深圳的貨櫃碼頭業務以信託基金形式在新加坡上市
大幅減持其股權，反映兩者的業務前景已失去光采，出售或減持是出於合理的商業理由。
＊和黃或將變身巴郡＊
和黃與母公司長實(００００１)的業務融合新舊經濟，但目前兩者市值的總和竟不及上市
不足１０年的科網股騰訊(００７００)，後者的高速增長使其股價在上市後暴升將近百倍，除
了主席馬化騰等創辦人是大贏家外，騰訊的最大股東南非傳媒集團Ｎａｓｐｅｒｓ持有騰訊
３４％股權價值已超過２０００億港元，直逼長實的市值，雖然Ｎａｓｐｅｒｓ在騰訊的角色只
如被動的投資者。由此可見，投資的眼光比艱苦經營可以帶來更大更豐的回報，股神巴菲特不也
是憑著精明和堅毅的投資眼光而成為世界首富。長和系的核心業務陸續分拆上市，將來也許亦演
變？被動但有影響力的投資者角色，和黃的架構或將變身如巴菲特的投資旗艦巴郡
(ＢｅｒｋｓｈｉｒｅＨａｔｈａｗａｙＩｎｃ﹒)。
＊「撤資」難定義＊
一個企業是否從某個地方撤資，看實際行動最為實際，和黃將貨櫃碼頭業務獨立上市以減持
股權，也將未來的資本承擔包袱卸下；如將百佳超市業務出售，也應該不會再回頭沾手這類業務
了。撤資的動機，自然是對未來的前景看法轉淡，這還用多說嗎？不過商人應是善變的，今天把
香港的資產賣掉，明天也可以把資金再投放在其他項目，問題只在於是否有足夠投資吸引力的項
目出現，道理就如地產發展業務，所以所謂「撤資」並無承認或否認的必要。看來我們應該關注
的還是和黃是否轉趨積極地提升其股本回報率，就算把百佳高價出售，對整個和黃也只算是個小
動作而已。《台灣工銀證亞洲(香港)總策略師－麥德光》
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