談國論企 - 黎偉成 2014年2月18日
即市新聞
18/02/2014 10:20
《談國論企－黎偉成》須改善社會融資規模渠道小增速低以挺經濟
《談國論企》中國的社會融資規模於２０１４年１月份的同比增長幅度明顯放緩，且出現僅
依靠(１)金融機構的人民幣貸款增長淨額和(２)委託貸款、初呈轉活的(３)非金融企業境
內股票融資的支持，連曾屬較快成長的(４)信托貸款及(５)企業債券淨融資，以至(６)未
貼現銀行承兌匯票等皆陷低迷或萎縮之境，實非良佳發展現象。國務院金融部委須在加大拉動不
同層面融資，以便多渠道強化對實體經濟長期穩定發展，和轉型升級。
＊銀行貸款續為主導須擴大各種融資力度＊
來自中國人民銀行發布的資料，社會融資規模於２０１４年１月份所涉及的額度２﹒５８萬
億元，較上年同期的２﹒５４萬億元增加僅３３９億元或１﹒５％，相對於２０１３年１月份增
加１﹒６萬億元或１﹒６倍的情況，顯然有雲泥之別，僅(一)金融機構的人民幣貸款增長淨額
達１﹒３２萬億元，較上年同期之數增加２４６９億元或２３％，即使相對於２０１３年１月份
的１﹒０７萬億元和較２０１２年之數７３６０億元多增３３４０億元或４５﹒３８％要「遜色
」，卻於美國聯邦儲備局於２０１４年１月起陸續減少每月購買債券額度作為量化寬鬆政策三期
ＱＥ３的退市行動之際，屬相當不錯的表現。
至於其他融資渠道，則以(二)委托貸款保持良佳的表現，於２０１４年１月份所達之數
３９６５億元，同比增加１９０４億元或９２﹒３％，相對於２０１３年同期之２０６１億元之
同比增４１５億元或２５﹒２％，有十分明顯的提升。此之於２０１３年全年的累計額度
２﹒５５萬億元，較２０１２年之１﹒２９萬億元大幅增加１﹒２６萬億元或９７﹒６７％，相
對於２０１２年之僅增１２５億元，而佔比同比更大幅增加６﹒６個百分點至１４﹒７％，大有
脫胎換骨之慨。
委托貸款是由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定貸款對象、用途、
金額、期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務，而委托人通常是政府部門、企
業單位，亦有個人，其可靠性和穩定性頗高，由是此類融資之出現如斯迅速膨脹，並不出奇。
再看(三)非金融企業境內股票融資４５４億元，較２０１３年同期的２４４億元，增加
２１０億元或８６％，唯是此之於整體社會融資額度佔比甚低，暫未能發揮多渠道融資實效。
問題在於相當大部分的社會融資渠道皆有待改善，特別(四)信托貸款，於２０１４年１月
份增加１０６８億元的同比出現大幅減少５０﹒６％，較２０１３年同期所增加的２０５４億元
多增９６７億元或８８﹒９％，而２０１３年全年累計額度達１﹒８４萬億元即使較２０１２年
之１﹒２７９萬億元同比增加５６０３億元或４１﹒１％，但是年１１月份只增１０１８億元和
較１８０２億元大幅減少７８４億元或４３﹒５％，及１０月份增４０４億元，和較上年同期少
增１０４０億元或７２﹒０２％，確有不可同日而語之慨。
信托貸款的特點，為受托人接受委托人的委托，將委托人存人的資金，按指定的對象、用途
、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸
款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，
增加資金的安全性，提高資金使用效率。
＊企業債券融資為未來發展的重大亮點＊
(五)企業債券淨融資僅３３２億元，同比更大幅減少１９１７億元或８７﹒１％，連同
２０１３年的累計額度１﹒８萬億元和相對於２０１２年的２﹒２５萬億元，減少４５３０億元
或２０％，但２０１２年之較２０１１年１﹒３６５萬億元同比增加８８８０億元或６４﹒７％
，便正正反映出此一項目大有急轉直下之態。中國的債券市場現時仍以國債為主，商業即企業的
債券市場只於社會融資規模佔比１０﹒３％，不僅同比減少３﹒９個百分點，更較人民幣貸幣增
長淨額的佔比５１﹒４％要低４０﹒１個百分點，要急起直追，而有頗不少在香港上市的國企Ｈ
股、紅籌股以至民營企業，近期陸續強化透過發行債券、可換股票據等融資，乃佳象也，冀此亦
同樣見之於境內。
中國人民銀行於２０１４年２月８日發布的《中國貨幣政策執行報告(２０１３年第四季度
)》，強調２０１４年仍繼續實施穩健的貨幣政策，和堅持採取「總量穩定、結構優化」的取向
，主要政策思路最是重要之處為(ｉ)保持適度流動性，(ｉｉ)實現貨幣信貸和社會融資規模
合理增長，並(ｉｉｉ)適時適度預調微調，以建立支持整體經濟進行新一輪結構調整和轉型升
級創造穩定的貨幣金融環境。
人行在論及下一階段主要政策思路時，提出六個重點，放在首要的一條，為：「綜合運用數
量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，實現貨幣信貨和社會融資規模合理
增長」，此條之特別需要指出者乃貨幣政策的工具是有(１)多種組合和(２)要綜合運用，所
涉及的有(３)數量與價格。凡此，皆有待落實，始能漸見成效也。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表：社會融資規模統計數據(億元，人民幣)
１月２０１４１－１２月１１月１０月１－９月８月
２０１３(萬億)
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社會融資規模(萬億元)
２﹒５８１７﹒２９１﹒２３０﹒８６１３﹒９６１﹒５７
＋０﹒０３９９＋１﹒５３＋０﹒１１－０﹒４３＋２﹒２４＋０﹒３２１２
其中：
人民幣貸款
增１﹒３２增８﹒８９增６２４６增５０６１增７﹒２８增７１１３
＋２４６９＋６８７９＋１０２６＋７＋０﹒５５７＋７４
外幣貸款
增１５０８增５８４８增１２２增５３０﹒５１５６減３６０
－２０３－３３１５－９２３－１２３７－１７７－１１０３
委托貸款
增３９６５增２﹒５５增２７０４增１８３４增１﹒８２增２９３８
＋１９０４＋１﹒２６＋１４８６＋８９３＋０﹒９６＋１８９２
信托貸款
增１０６８增１﹒８４增１０１８增４０４增１﹒５８增１０７９
－１０４０＋５６０３－７８４－１０４０＋０﹒８８３８－１５９
未貼現銀行承兌匯票
增４９０１增０﹒７７５１增５７減３９８增０﹒６３９增３０４５
－８９７－０﹒２７４８＋５４６－１１２７－０﹒１２６３＋３８９１
企業債券淨融資
３３２１﹒８１３８３１６０７１﹒５３１２２７
－１９１７－０﹒４５３－４３７－１９２５－０﹒０３３－１３５２
非金融企業境內股票融資
４５４０﹒２２１９１４７７８１６２５１３６
＋２１０－０﹒２８９＋４０－１０－５５２－７２
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表續一：社會融資規模統計數據(億元，人民幣)
７月１－６月５月４月１－３月２月
２０１３
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社會融資規模(萬億元)
０﹒８１１０﹒１５１﹒１９１﹒７５６﹒１６１﹒５９
－０﹒２４＋２﹒３８＋０﹒０４２４＋０﹒７８３３＋２﹒２７＋０﹒０２２８
其中：
人民幣貸款
增６９９９增５﹒０８增６６７４增７９２９增２﹒７６增６２００
萬億萬億
＋１５９８＋２２１７－１２５８＋１１１１＋２９４９－９０７
外幣貸款
減１５５７增５３９１增３５７增８４７增４４３５增１１４９
－１２２７＋３０２６＋７５５＋７５１＋３１２６＋６２３
委托貸款
增１９２７增１﹒１１增１９６７增１９２６增５２３５增１４２６
萬億
＋６４８＋６２９１＋１７５２＋９１１＋２４２６＋１０３２
信托貸款
增１０７４增１﹒２３增９９２增１９５３增８２３０增１８１６
萬億
＋６９０＋８９５０＋４３５＋１９１６＋６４４３＋１２９４
未貼現銀行承兌匯票
減１７８３增５１６４減１１２４增２２０９減６７０４減１２９４
－２００１＋９３２－１５０４＋１９３０多＋４３８１多－１５５４
企業債券淨融資
４６１１﹒２２萬億２１６７１９００７５２０１４２７
－２０２５＋３９０５＋７２６＋１０１３＋３５６０－１１７
非金融企業境內股票融資
１２８１２４８２３１２７４６１７１６５
－１８８－２４７＋４７＋８４－２５８－６４
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表續二：社會融資規模統計數據(億元，人民幣)
１月２０１３１－１２月２０１２１１月
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社會融資規模２﹒５４１５﹒７６１﹒１４
(萬億元)＋１﹒５６＋２﹒９３＋０﹒１８３７
其中：
人民幣貸款增１﹒０７萬億增８﹒２增５２２９
＋３３４０＋０﹒７３２－４００
外幣貸款增１７９３增０﹒９１６增１０４８
＋１９４１＋０﹒３４５＋９９９
委托貸款增２０６１增１﹒２８增１２１８
＋４１５－０﹒０１２５＋６２３
信托貸款增２０５４增１﹒２９增１９９５
＋１０８７＋１﹒０９＋１２７９
未貼現銀行承兌匯票增５８１２減４９６減４９６
＋６０２６－２６９－２６９
企業債券淨融資２２０１２﹒２５１８１７
＋１７５９＋０﹒８８４－２６０
非金融企業境內股票２４４０﹒２５０８１０７
融資＋１６３－０﹒１８６９－１６１
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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