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2014年4月22日 星期二

點石成金 - 石鏡泉 2014年4月22日

點石成金 - 石鏡泉 2014年4月22日

我看經濟數據




上周中國公布其今年首季GDP增長為7.4%,今周中國將公布兩個採購指標,滙豐的PMI和國家的PMI,市場對滙豐的PMI尤其重視,但筆者敢講,不少分析家或會睇錯數據、做錯分析。

睇錯、分析錯的一個最大原因,是將數據與市場估計作對比,故經常有數據好過預期,差過預期的評論,但為甚麼這些評論者卻沒有考慮,或為甚麼不是講,市場預期估錯,與現實脫節了?估者必對,估者的數據水平就是標準,Bench Mark,為甚麼?每期六合彩都有人估中獎號碼,從沒有人講,搖出的號碼是錯?搖出的中獎號碼就是你買的號碼,豈非發達易過乜?

估算非必然正確 應理性分析
對上周中國公布的今年首季GDP增長7.4%,不少分析都謂數據較市場預期好,為甚麼是好?是因為市場估增7.2%。筆者看這個7.4%好不好,是從客觀情況看,但之前筆者是全不會估中國GDP會增多少,因為這是沒意義的。

中國政府公布其2014年的GDP增長是7.5%,如果你信中國經濟是政策指導的話,則阿爺話是7.5%便是7.5%,你費神去估甚麼?高過7.5%,過多阿爺會壓,低過7.5%過多,阿爺會托,既然你信是政策指導,則一時的偏差(無論是過多,還是過少)都會被「修理」到正,是否不應再費神去估,簡單地信阿爺便是。不過西方傳媒就是有那套老毛病,一方面謂中國經濟是政策指導,但又偏不信政策會「修正」好經濟到政策預期的水平,就一如謂只有女人才可生仔,但又偏不信生他們出來的阿媽是女人,怎好?

我不敢講西方傳媒老用這套矛盾的分析是有意混淆視聽,但作為讀者,應自我警覺,不要亂聽人支笛,他日又有分析講,數據與預期不符時,應要看成是預期與數據不符,不要將因果關係搞錯,無論是看分析的是中國數據,歐美數據均如是,分析者不是神,不是「對」的代言人,分析者也只不過是「人」一個,可以犯錯。

出了數據之後,就值得我們細心去看。筆者會以「今天,昨天,明天」的態度去看,中國首季GDP增長7.4%,是「今天」,這個「今天」是基於「昨天」而來,單看今年首季GDP的7.4%無大意義,圖一看出,這個7.4%是N個月以來的低增長,但大家看這個7.4%跟2012年第三季的7.4%有甚麼不同?

數據今昔大不同 僅能參考
第一個不同是2012年的7.4%是由之前逾9%的高增長,失速性的下滑,到7.4%你想不救亡也不成,但今次的7.4%是由7.8%的「高位」回下,要不要救亡?就算要救,會是小救還是大救?一了解到這個今天與昨天的關係,同樣的7.4%,但背後含義不盡相同時,就不會為那句:「N個月以來的低增長」嚇過頭。

第二個不同的是,2012年的7.4%是在第三季,今年的7.4%是在第一季,而第一季是有過年因素,大家都放假了,有前後一個月(即為時間)的經濟活動都在吃、喝、玩、樂,歲晚收爐,春節休假的氣氛中,GDP放緩是否合理?單飛機高度在一萬五千呎是沒有意義的,此一如馬航370,起飛之後不久的一萬五千呎,和轉了彎回頭,向印度洋的一萬五千呎,是盡相同嗎?

圖一只能讓我們看到「今天」和「昨天」,要看明天,就得先看圖二,大家可看出甚麼端倪?大家且先作分析,明天再談。

今周三,會公布滙豐的中國PMI和國家公布的PMI,大家不妨留心一下近日的報道,看市場又作何所估。

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