市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年4月23日
中海油資本開支大增唯產量增長滯後
中海油(８８３)公布了首季營運數據，油氣產量大幅增長，但股價先升後跌，最高見到１３．１６元，收報１２．７８元，下跌０．１６元，跌幅１．２％
中海油第一季度實現淨產量１．０８億桶油當量，同比增加１５．５％，其實主要受惠於兩大因素：１．收購尼克森帶來的產量貢獻；２．包括美國鷹灘和伊拉克米桑油田群在內的海外主要項目產量提升．
中海油國內油氣產量自去年第三季開始其實已連續三個季度呈現下跌，今年首季，其國內油氣產量為６７１０萬桶油當量，稍低於去年同期的６７２０萬桶．降幅最大為渤海產量，由去年同期的３７００萬油當量減少至３４８０萬桶，降幅達６．３％，主要由於自然遞減的數量多於新投產項目增加的產量．
海外產量按年大增５６％至４１００萬桶．其中，尼克森首季首季產量為１９３０萬桶油當量，按年增加１８０％．不過，增幅之所以這樣大，是因為尼克森的收購是在去年２月２６日完成，去年同期只計入１個月左右的產量貢獻，而今年首季則為集團帶來了多兩個月的貢獻．若按其年度產量進行季度折算，基本持平．
雖然產量增加１５．５％，但中海油首季油氣銷售收入只增長６．９％至５９．１．５億元人民幣，主要由於受到遠東地區基準油價及布倫特油價疲弱影響，令首季平均實現油價同比下降了５．１％至每桶１０４．６３美元．不過，中海油的天然氣平均實現價格同比卻上升９．３％至每立方呎６．３３美元，主要因為對中國部分客戶提價及尼克森的天然氣實現價格上升．
集團第一季度在中國海域共獲得５個新發現，並有８口評價井獲得成功，期內資本支出約１９３億元，同比增加３０．４％．其中，用於勘探和開發的資本開支分別為５０．２８億元和１２４．４２億元，同比分別增長８８．５％和２０．８％．至於生產資本化開支則為１６．８億元，同比減少８．３％，佔總資本開支比例分別為２６．０５％、６４．５％、８．７％．
集團去年資本開支大增超過五成，達９２４億元．今年初，集團發表２０１４年經營策略指出，為加大勘探開發力度，今年的資本支出總額預計將達到１０５０至１２００億元人民幣(當中尼克森資本支出約佔１９％)．其中，勘探、開發和生產資本化支出分別佔１９％、６５％和１４％．
集團今年的淨產量目標為４．２２億至４．３５億桶油當量，首季完成全年產量目標的２４．８％至２５．６％，算是合格．不過，相對於去年預計淨產量４．１２億桶油當量，今年目標產量增幅僅為２．４３％至５．５８％．在資本開支不斷大幅增加的情況下，產量增長卻相對滯後．
(筆者沒有持有上述股票)
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