國際視野 - 王冠一 2014年4月23日
新興貨幣 尋寶機會 2014-04-23
目前大多投資者，主要只關心兩大貨幣政策：美國聯儲局的加息時間表，與及歐洲央行何時落實量寬。由於市場擔憂美國加息，國際資金未敢輕舉莽動，寧願暫時多炒美股一轉；至於歐元區的資金，則似乎在等候機會搶購歐元區的股票、債券、以至房地產。
成熟市場像美國、歐洲，是否仍然值博？美股方面，截至今年3月底止，預測市盈率為15.2倍，跟2007年美股見頂時一樣；而標普500指數亦由低位回升177％。至於歐股，截至今年3月底止，預測市盈率為14倍，數字較2007年歐股見頂時的13.5倍還要貴，而歐股指數亦由低位回升92％。言下之意，即歐美股票值博率不夠吸引。
目前美國的經濟形勢，加息似乎遙遙無期，聯儲局採取拖字訣。而今年第一季企業現金流充裕，國民消費意慾靠穩，美國經濟主要靠新科技支撐。然而，美股大市尚有多少上升空間？無人知曉。至於歐元區的經濟形勢，歐洲央行上星期主動放風，聲稱日後落實量寬之後，將購買ABS(資產抵押證券)。
之前歐洲央行主動設立信貸額予銀行，並為中小企銀行提供信貸額(Credit Line)防止擠提。相信央行購買ABS的話，勢必會導致債券價格上升，債息下跌，屆時便有望真正惠及信貸用家。當中小企融資成本降低，歐元匯價預計將會下跌，形成有利出口的力量。不過，歐元區各國的財政問題，始終是一個計時炸彈。投資歐股值是否值得博，我持保留態度。
美股與新興市場相關系數為0.77。美股好，新興市場股市表現相信不會太差。不過，要留意投資成熟市場與新興市場的情況有別，成熟市場一般主要視乎基本因素，例如某隻貨幣匯價下跌，因為有助刺激出口，反而會利好股市(日圓與日股走向背馳，就是最典型例子)。
相較之下，投資新興市場較成熟市場易揀得多。選擇哪一個新興市場國家投資，主要取決於資金流向(不像成熟市場，取決於基本因素)。換言之，資金往哪裏去，那裏股市通常造好，這跟基本因素不一定成正比。
以近年的印度為例，整體經濟的好壞，跟資金流入並無直接關係。像2011年印度GDP增長7.9%，較2012年增長4.9％及2013年增長5.9%還要好；但2011年因為走資的關係，印度股市最終累跌25%。反觀2012年與2013年，因有250億美元的外資流入關係，儘管GDP表現放緩，但股市累積上升37%。
當有資金流入某個新興市場國家，投資目標通常是股票、債券或房地產。由於投資當地資產之前，需要先買入當地貨幣，於是出現一個特別訊號：當地貨幣升值，即哪個新興市場股市大升前夕，當地貨幣的匯價通常會行先一步上揚。
今年第一季新興市場貨幣表現中，兌美元升幅較顯著的有印尼盾(+7％)、其次為巴西雷亞爾(+4％)；至於印度盧比與泰銖，則分別增長3％與1％，似乎這四個國家有機會跑贏其他新興國家。而四者當中，印尼盾與印度盧比似乎又可以稍看高一線。
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