股市新談 - 彭偉新 2014年4月30日
乳業股逐步向好
乳業股日周一全面向下，主要是受到市場擔心行業的競爭仍然激烈，加上投資者對後市的信心普遍仍然偏弱，令到行業前景本來有較佳發展的乳業股也成為投資者拋售的對象，尤其是在本港上市的內地乳業龍頭股蒙牛乳業(2319)，周一單一日已經下跌了5.09%，再加上其他乳業股包括雅士利(1230)跌2.21%，現代牧業(1117)跌6.6%，以及輝山乳業(6863)跌8.95%後，今日至早上10時再跌9.29%，顯示出投資者全面看淡乳業股的前景。
由於內地的乳業市場是屬較為封閉，並主要由三大品牌所壟斷的，包括蒙牛、伊利及光明，而在這去幾年間，由於中央積極地為內地乳業市場重新定位，包括進行行業的整合，讓下遊乳業企業向上進行收購，另外，讓一度受到三聚氰氨所拖累的蒙牛引入中糧作為主要股東，希望可以一洗三聚氰氨為內地乳業市場所帶來的頹勢，令到蒙牛、伊利及光明三大品牌在內地平分春色，而每個品牌也有其獨特及出色的產品。
雖然整體行業的股價表現於近日明顯轉差，不過，筆者對於內地乳業的發展仍然抱有較正面的預期，尤其是中央自去年已定下決心搞好內地的乳業發展，更對於部份外國品牌的實施了多個的限制，試圖打開配方奶粉一直被外國品牌壟斷的局面，雖然配方奶粉市場至今整體的局面仍未有明顯的改善，不過在其他的部份已開始出現了優化的情況，尤其是部份已公佈了第一季度業績的內地龍頭光明乳業，一季度的業績明顯向好，營業額為46.18億元人民幣，同比增長35.06%，而淨利潤為7,028萬元人民幣，同比增長42.76%，較去年同期增長30.43%為高。以數據來看，可以知道光明乳業在第1季度的營運情況極佳。
由於內地三大品牌基本上平分春色下，光明乳業的業績較去年同期有較佳的表現，可以預期到在本港上市的蒙牛應該也會有不錯的業績，尤其是蒙牛自身已收購了現代牧業，在奶源上已得到一些保證，再加上蒙牛的第二大股東為法國達能，除了在國際市場上是巨無霸外，亦為蒙牛引入了多種新產品，令到蒙牛的競爭力提高，因此，投資者仍然可以繼續看好內地乳業市場的發展，尤其是以本地上市乳業龍頭股蒙牛更為首選，尤其是蒙牛現時的預測市盈率只有27.8倍，相對內地上市的光明乳業預測市盈率32倍為低，雖然兩家公司並非完全相同，不過，其市場相似，而且蒙牛的市值又高於光明乳業，加上蒙牛是恒指成份股之一，因此，理論上投資在內地光明乳業的投資者可以在滬港通推出後，沽出光明乳業並買入估值較便宜的蒙牛，因此，筆者相信蒙牛的股價在下半年應該可以有更大的上升空間。
京華山一研究部主管
股市新談 - 彭偉新 舊文