青心直說 - 胡孟青 2014年5月21日
青心直說:提防兩大錯配 - 胡孟青
■市場對某一行業的股份過度祟拜,這是危險的。
環球市場表面風光,但似乎太暗藏殺機;最簡單,現在的環球股市估值不比去年低,但經濟及盈利,卻未較去年的有太大進步。
更重要的是,環球經濟以外不明朗因素反而多了,以往幾年,一年中東、一年非洲,今年卻幾乎橫跨五大洲都充斥地緣政治風險。
叫人較憂慮仍然是,市場出現了頗為明顯的兩個潛在錯配:包括預期錯配及價格錯配。
預期錯配方面,例如經濟及盈利,都可能重複每年一度的預期落空。另一個預期落空危機,是市場仍然對個別概念股有未必貼近實際情況的預期,甚至說得明白一點,市場開始對某一行業,特別是相關股份,由樂觀、喜好、進一步過渡至祟拜,這是危險的。
歐國債息太低
價格錯配方面,年屆60的伯南克,認為自己有生之年,聯邦基金利率將不復見4厘,但歐洲高負債國家債息實在太低,且已低至不能接受。
就算是德國,傳統上其債息要較美國高,但是現在十年期德債債息卻只有1.3厘。
另外,個別金融機構發明的補充資本工具,自稱為債,但其實不然,部份繳付息率卻要較真真正正的債券為少,這都是連串錯配的例子。
無疑,市場的力量及市場的表現,均是定出贏家及輸家的指標,淡友過去多年其實連番敗北,但只要市場稍為糾正潛在或已發生的價格錯配情況,淡友一日都未為輸。
債息的持續下跌,依然令一眾專家摸不著頭腦。市場上有很多不用的解釋,也有用很多理論及模型去計算,但說到底,股債市場正正反映兩批投資者極嚴重對峙局面。
當股市越是上升,更多人預期股市很快會爆破,於是買債,股市越升,他們又越驚,亦因此而買得越多,而同樣情況亦適用於股票投資者,或者好戲仍然在後頭!
胡孟青
獨立股評人
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