談國論企 - 黎偉成 2014年6月3日
即市新聞
03/06/2014 10:55
《談國論企－黎偉成》製造業生產續受惠內需拉動及出口新訂單再增
《談國論企》中國的製造業採購經理指數(ＰＭＩ)於２０１４年５月份再度出現三連升佳
態，不僅受惠於(ｉ)出口新訂單由回落至臨界點之下再現溫和回升，使(ｉｉ)與出口有關的
進口訂單之跌轉升的幅度更大，或意味美國經濟和需求於渡過年初異常嚴寒冬天衝擊後迅見復元
，加上(ｉｉｉ)內需尚保持穩定和相對較快成長支持生產加速擴張，唯(ｉｖ)製造業的從業
員就業表現差勁，有待改善。相信國務院各部委會加快履行總理李克強《政府工作報告》，「把
發展的強大動力和內需的巨大潛力釋放出來」要求，降低經濟下行的風險威脅，以達穩中求進目
標。
＊美國經濟二季度或跌轉升惟歐盟似步險＊
來自國家統計局服務業調查中心、中國物流與採購聯合會(ＣＥＬＦ)聯合發布的最新資料
，製造業採購經濟理指數於２０１４年５月份達到５０﹒８(見表一)，較對上一個月的
５０﹒４大幅上升０﹒４個百分點，連同３月份和２月份５０﹒２的月環比稍增０﹒１個百分點
，形成三連升之良佳趨勢，並且為自２０１３年８月份月環比升０﹒７個百分點至５１以來最大
的環比上升月份，反映出製造業漸次減少存憂，和出現新的良好發展形態，特別是(一)出口新
訂單分類指數於５月份達到４９﹒３(見表二．下同)，即使仍低於臨界點５０約０﹒７個百分
點，唯是月環比回升０﹒２個百分點，初步止住４月份環比下降１個百分點及重新回落至
４９﹒１的收縮境況。
相信新出口訂單之收縮狀況未見惡化，乃因(Ａ)美國經濟似有回穩傾向。美國的國內生產
總值ＧＤＰ在２０１４年一季度由初值之同比增長僅０﹒１％，轉經修訂終值之跌１％，表現遠
遜一眾分析員一而再調節預期之０﹒５％，為２０１１年一季度以來的首次數縮，很主要受困於
庫存之大減，當地有頗不少人相信購貨訂單會明顯增加，更有估計ＧＤＰ於二季度的同比增長可
達到４％至３﹒９％的水平。但(Ｂ)歐元區的情況卻存憂日甚，特別是德國失業人數５月份再
增和歐元區的廣義貨幣供應Ｍ２只升０﹒８％，使歐美金融市場人士普遍相信歐洲央行於下星期
會議會減息，而歐央行行長德拉吉已揚言要提振經濟，由是中國對最大的貿易夥伴雙邊貿易暫難
樂觀。
需要指出者，為(二)與出口相關的進口分類指數於５月份達４９，較對上一個月之數明顯
回升０﹒４個百分點，並比出口新訂單的回升幅度要多增０﹒２個百分點，和高於４月份之
４８﹒６和２月份之４６﹒５、１月份之４７﹒８，略低於３月份之４９﹒１，為２０１４年暫
見稍穩之月份。
正正因為出口新訂單和相關的進口訂單皆有回穩之向，故(三)新訂單分類指數於５月份達
到５２﹒３，比對上一個月環比增加１﹒１個百分點，相對於４月份增０﹒６個百分點至
５１﹒２要多增０﹒５個百分點，與４月份之環比持平，均高於３月份所增的０﹒１個百點，連
同(四)手頭訂單分類指數４６和環比增加１﹒１個百分點，即使仍然處於臨界點之下，卻較４
月份的４４﹒９和環比增０﹒１個百分點有改善，可以更為全面地看到內需與外需同告好轉，對
製造業產生較為全面的正面和利好的影響。消費品零售總額在反貪中即使受金銀珠寶銷情逆轉之
因仍保穩增，全國固定資本投資仍有改善，乃ＰＭＩ前景可以審慎樂觀觀之。
＊生產分類指數呈反覆改善＊
由是(五)生產分類指數於５月份達到５２﹒８和環比增加０﹒３個百分點，扭轉４月份環
比回落０﹒２個百分點至５２﹒５，連同３月份之升，即使２０１４年至今５個月仍出現３跌２
升，但２升乃３月及５月份造成，故在一定程度表明製造業在最近幾個月有反覆改善的新態勢，
此為ＰＭＩ各主要分類指數中仍為擴張力度最大者，為工貿前景不用看得太淡之因。
但(六)從業人員分類指數於５月份反而出現環比回落０﹒１個百分點至只為４８﹒２之低
水平，並為連續２４個月處於５０以下收縮水平。此亦為我力主政府得改善製造業從業人員的就
業情況，使之再呈擴張傾向，會有利於推動消費品零售市場的進一步穩定提升，使以內需繼續成
為國民經濟穩中有進的支持基石。
(七)具預示性的分類指數亦漸次改善：最是重要為(１)採購量分類指數於５月份環比大
幅增加１﹒７個百分點至５２﹒３，連同４月份增０﹒３個百分點至５０﹒６，該有十分良性的
憧憬；加上(２)產成品庫存再減０﹒２個百分點至４７﹒１，加上４月份更增加１個百分點至
４７﹒３，反映出製造業處理產銷問題取得良性效果；；(３)購進價格即使回升１﹒７個百分
點至５０，相對於４月份之大跌３﹒９個百分點至４８﹒３，成本可降。問題是(４)生產經營
活動預期環比回落３﹒４個百分點至５６﹒２，連同４月份跌３﹒１個百分點至５９﹒６，即使
仍然處於相對高水平，顯示製造業對未來３個月的經營生產前景的信心頗有不足之概。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：中國製造業採購經理指數(ＰＭＩ)
指數月環比(個分點)
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５月╱２０１４５０﹒８＋０﹒４
４月╱２０１４５０﹒４＋０﹒１
３月╱２０１４５０﹒３＋０﹒１
２月╱２０１４５０﹒２－０﹒３
１月╱２０１４５０﹒５－０﹒５
１２月╱２０１３５１﹒０－０﹒４
１１月╱２０１３５１﹒４持平
１０月╱２０１３５１﹒４＋０﹒３
９月╱２０１３５１﹒１＋０﹒１
８月╱２０１３５１﹒０＋０﹒７
７月╱２０１３５０﹒３＋０﹒２
６月╱２０１３５０﹒７－０﹒７
５月╱２０１３５０﹒８＋０﹒２
４月╱２０１３５０﹒６－０﹒３
３月╱２０１３５０﹒９＋０﹒８
２月╱２０１３５０﹒１－０﹒３
１２月╱２０１２５０﹒６持平
１２月╱２０１１５０﹒３＋１﹒３
１２月╱２０１０５３﹒９－１﹒３
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表二：ＰＭＩ分類指數(月環比，百分點)
分類５月╱１４４月╱１４３月╱１４２月╱１４１月╱１４１２月╱１３
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新訂單５２﹒３５１﹒２５０﹒６５０﹒５５０﹒９５２
＋１﹒１＋０﹒６＋０﹒１－０﹒４－１﹒１－０﹒３
生產５２﹒８５２﹒５５２﹒７５２﹒６５３５３﹒９
＋０﹒４－０﹒２＋０﹒１－０﹒４－０﹒９－０﹒６
進口４９４８﹒６４９﹒１４６﹒５４７﹒８４９﹒０
＋０﹒４－０﹒５＋２﹒６－１﹒３－０﹒８－１﹒５
出口新單４９﹒３４９﹒１５０﹒１４８﹒２４９﹒２４９﹒８
＋０﹒２－１＋１﹒９－１﹒１－０﹒８－０﹒８
材料庫存４８４８﹒１４７﹒８４７﹒４４７﹒８４７﹒１
－０﹒１＋０﹒３＋０﹒４－０﹒４＋０﹒２－０﹒７
購進價格５０４８﹒３５０﹒３４７﹒７４９﹒２５２﹒６
＋１﹒３－３﹒９＋０﹒９－１﹒５－３﹒２＋０﹒１
從業員４８﹒２４８﹒３４８﹒３４８４８﹒２４８﹒７
－０﹒１持平＋０﹒３－０﹒２－０﹒５－０﹒９
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表二(續)：ＰＭＩ分類指數(月環比)(百分點％)
分類１１月╱１３１０月╱１３９月╱１３８月╱１３６月╱１３５月╱１３
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新訂單５２﹒３５２﹒５５２﹒８５２﹒４５０﹒４５１﹒８
－０﹒２－０﹒３＋０﹒４＋１﹒８－１﹒４＋０﹒１
生產５４﹒５５４﹒４５２﹒９５２﹒６５２５３﹒３
＋０﹒１＋１﹒５＋０﹒３＋０﹒２－１﹒３＋０﹒７
進口５０﹒５５０５０﹒４５０４７﹒９５０﹒３
＋０﹒５－０﹒４＋０﹒４＋１﹒６－２﹒４＋１﹒６
出口新單５０﹒６５０﹒４５０﹒７５０﹒２４７﹒７４９﹒４
＋０﹒２－０﹒３＋０﹒４＋１﹒２－１﹒７＋０﹒８
材料庫存４７﹒８４８﹒６４８４８４７﹒４４７﹒６
－０﹒８＋０﹒１＋０﹒４＋０﹒４－０﹒２＋０﹒１
購進價格５２﹒５５３﹒１５４﹒５５３﹒２４４﹒６４５﹒１
－０﹒８－１﹒２＋１﹒３＋３﹒１－０﹒５＋５
從業員４９﹒６４９﹒２４９﹒１４９﹒３４８﹒７４８﹒８
＋０﹒４＋０﹒１－０﹒２＋０﹒２－０﹒１－０﹒２
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所示之進口及出口訂單皆與外貿有關，非指內需
資料來源：中國物流與採購聯合會(ＣＥＬＰ)及國家統計局服務業調查中心
資料整理：黎偉成
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