國際視野 - 王冠一 2015年1月30日
國際匯商 何其脆弱 2015-01-30
瑞士央行早前突然宣布放棄捍衛歐元兌瑞郎的「底線」，結果害得全球大批外匯投資者損手，不少外匯交易商因為無法向客戶追補孖展，結果資產水平跌至危險水平，有外匯交易商更因此需要即時停業。今次瑞郎急升的對外匯投資者的傷害，名副其實是黑天鵝。
雖然不少買咗歐元兌瑞郎的外匯投資者，一早設定「止蝕位」，但由於瑞士央行突然宣布「投降」當日，歐元兌瑞郎價位「插水式」下跌，遠超投資者的「止蝕位」才能承價。不少投資者結果一瞬間輸掉所有孖展按金之餘，有的因為最終執行價位太低，投資者戶口甚至出現負數！
對於這筆「負數」，客戶相信不會後補，結果只能變成外匯交易商的壞帳。難怪連著名的外匯交易商福匯（FXCM）也中招。
美國對金融機構的監管，雖然相對嚴格。美國限制零售外匯孖展槓桿上限為50倍。而今次福匯中招，據聞主要是由於公司的大量海外客戶炒燶外匯所致，因為美國註冊的外匯交易商的旗下海外業務，不受美國條例監管，於是福匯的海外客戶，容許炒賣外匯的槓桿倍數，往往較美國本土客戶可以超出很多倍，形成福匯營運的長期計時炸彈。
瑞士央行出爾反爾棄守匯價「底線」當日，福匯的美國客戶一樣炒燶瑞郎，但情況遠遠不及在倫敦、新加坡等海外客戶嚴重。當時福匯即使立刻凍結相關海外客戶帳戶，但由於剛才提及帳戶的「負數」問題，結果令福匯出現大約2.25億美元的抵押品缺口，公司資產水平頓時不符合美國法定要求，而需要向母公司Leucadia National求救3億美元渡難關。
福匯雖然暫時捱過營運危機，但除了凍結炒燶瑞郎的客戶帳戶之外，其實好難成功追討損失。首先，如果逐一向客戶提出訴訟，代價高昂，並不劃算；其次，福匯的外匯交易員有免責條款，公司很難向他們追究責任。因此，福匯只能考慮出售非核心資產「填氹」。
今次瑞郎急升，在外匯市場引發的震盪，帶出兩大問題：首先，即使美國金融監管條件再嚴格，金融機構海外業務出事，一樣可以拖累美國總公司。以全球有20萬客戶的福匯為例，公司大部分客戶皆在海外（根據2014年資料：亞洲客戶佔41.5％、歐、非、中東客戶佔35.9％、美國客戶僅佔13％），但紐約總公司需承擔環球營運風險。再者，散戶炒外匯即使設定「止蝕盤」，證明並非萬無一失，遇上政策市，外匯牌價隨時「跳價」，散戶一樣可以血本無歸。
最後，還有一個教訓，就是決策者的話信不過，投資者最後還是要靠自己。
王冠一
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