何車500：津發趁低收集
天津發展（882）去年九月見7.50元高位，然後反覆向下，昨收5.45元，高位調整27%。現價與去年四月相若。
1）津發是天津市政府窗口公司，在天津經濟技術開發區供應電力、自來水與熱能等，業務廣泛。二○一四年（十月年結）上半年，營業額廿五億零一百萬元，按年升1.8%；盈利四億一千萬元，由前年同期的低水平急升一倍。盈利急升，主因出售王朝酒業（828，停牌中）44.7%權益，帶來一次過盈利二億三千五百四十萬元。二○一四年全年盈利預測六億五千萬元，按年跌8%，往績PE8.3倍，預期九倍，較過去五年平均11.9倍有折讓24%。
2）二○一四年底津發每股賬面NAV估計10.80元，PB僅0.5倍。津發PB慣性較低，近五年平均0.54倍，現時折讓僅7%。其他窗口公司北京控股（392）預期PB1.29倍，上海實業（363）0.67倍。津發PB再收縮的機會不大。
3）去年六月底，津發手上淨現金四十三億二千五百萬元，財政充裕，有利未來併購活動。
★津發調整已足，吸引力浮現，可酌量收集，目標價6.5元，上升空間19%，亦具重組概念，可以看得更高。
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