國際視野 - 王冠一 2015年5月5日
匯率評論 可圈可點 2015-05-05
過去十年，人民幣兌一籃子貨幣即使升值超過 30%，國際貨幣基金組織（IMF）仍一直批評中國低估人民幣價值，而美國更加視中國為匯率操縱國。不過，這個情況似乎即將改變，因為IMF上月突然一改口風，表示人民幣匯率接近均衡、達到「不再被低估」的水平。市
場更盛傳，IMF 將會在即將公布的中國經濟報告中，評定人民幣匯率估值合理。
IMF每年皆會對人民幣匯率發表評價，去年仍指人民幣被輕微低估 5％ 至 10%。今次是 IMF 十多年來首次改變看法，背後原因為何？
以往美國對中國匯率的批評，或多或少是根據IMF的評價。不過，IMF總裁拉加德上月竟然示好，期望與中國主導籌建的亞洲基礎設施投資銀行 (AIIB) 加強合作，並表示新興巿場及發展中國家必須在全球經濟結構中，享有更大份額及話語權。結果當然惹來美國財政部不滿，美國最終只能單方面堅持人民幣匯率仍然被顯著低估，強調中國貿易順差持續擴大，加上石油價格下跌有助提升生產力，與及中國有必要擴大內需，故人民幣理應繼續升值。
目前多個國家（包括來自亞洲、非洲、歐洲、中東等）已表示希望加入 AIIB，反映各國都希望加強與中國合作。由於以往中國使用特別提款權進行貨幣結算時，經常蒙受損失，難免令人懷疑，AIIB日後或會改以人民幣作為結算貨幣，又或者通過貨幣互換的方式，解決資金結算問題，相信兩者皆可提高人民幣於國際市場上的需求。
IMF多年來靠美元作為結算貨幣的國際地位，將真正受到威脅。IMF與世界銀行高調支持亞投行之舉，就不難理解了。IMF甚至開始設法拉攏中國，例如總裁拉加德早前表示，人民幣被納入IMF特別提款權 (SDR) 貨幣籃子，只是時間問題，明顯要為 AIIB 戴高帽。
(註:目前特別提款權是以歐元、日圓、英鎊和美元組成的一籃子貨幣，再按加權比例定價，每五年調整一次。)
對投資者而言，更重要的是，MSCI 指數公司最快將於 6 月，就是否把A股納入「新興市場指數」展開討論；以往影響 A 股納入 MSCI 指數的一大障礙，是人民幣資本帳下自由兌換的問題。觀乎IMF近期對人民幣匯價的「善意言論」，難道A股納入指數可期?
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