即市新聞
08/07/2015 09:51
《談國論企－黎偉成》社保基金權益投資收益去年倍增受惠滬深股旺
《談國論企》中國的全國社會保障基金於２０１４年的基金權益投資收益同比增加１﹒０７
倍，投資收益率高達１１﹒６９％，乃因（１）已實現收益額和（２）交易類資產公允值變動額
均告大幅增
加所拉動，結合（３）財政性撥入略減之現象，可解讀為該受惠於上海及深圳股市自
低位反覆回升轉旺的良性效應。滬、深股市於２０１５年上半年經急走高後，所形成的資產泡沫
似乎在最新一段期間出現爆破形態，調整幅度有多大多深，對社會基金投資收益表現有重要影響
。
＊已實現收益及交易類資產公允價值均明顯增加＊
來自全國社會保障基金理事會２０１５年５月２９日於網站發布的資料，最惹人注目者當然
為投資業績表現：基金投資權益投資收益額於２０１４年達１４２４﹒６億元（見表．下同），
同比大幅增加１﹒０７倍，投資收益率更由２０１３年之６﹒２％漲幅多?５﹒４９個百分點至
１１﹒６９％之普，使自２０００年成立以來的年均投資收益率顯著提升至８﹒３８％。社保基
金投資於２０１４年如斯超乎理想的良佳表現，我之解讀為：
（一）受到上海及深圳股市於２０１４年末段有相對壯旺表現所拉動，並可見之於（Ｉ）已
實現收益額８８３﹒８４億元，比２０１３年的５９２﹒７１億元增加２９１﹒１３億元或
４９﹒１％，可解讀為社保基金在以股市為主的投資旺情中買賣和套現賺利不菲；尤其是
（ＩＩ）交易類資產公允價值變動額５４０﹒７６億元，２０１３年之９３﹒１６億元，大幅增
加４４７﹒６億元或４﹒８倍，亦可以在另一個角度解讀為深、滬市旺使社保基金持股之公允價
值亦相應提升，此為帳面之賺。
還有社保基金之（二）境內投資額度１﹒４０５萬億元，於資產總額１﹒５３５６萬億元所
佔比重高達９１﹒５％，其中直接投資７７１８﹒１２億元的同比？長１５﹒２％，和委托投資
７６３８﹒２７億元的同比增長更達３３﹒６％，而此二項於境內投資總額所佔比重達到
５０﹒２６％。
更是重要者，為（三）財政性撥入全國社保基金資金和股份之數５５２﹒６４億元，同比反
而減少０﹒３６％，便可以十分充分印證我所解讀滬、深市旺對社保基金所持以股票為主的權益
投資收益倍？之說準確：即使（Ａ）中央財政預算撥款仍維持上一年之２００億元，及（Ｂ）國
有股減持資金或股份８２﹒８３億元同比？加４﹒８％，其中（ａ）減持資金２１﹒５８億元、
（ｂ）境內轉持股票２５﹒３６億元、（ｃ）境外轉持股票３５﹒８９億元，而兩大項合計２８
２﹒８３億元；
多個重大項目有倒退，並尤以（Ｃ）彩票公益金２６９﹒８１億元減少２﹒５％，所受衝擊
甚深；（Ｄ）扣除實業投資上市時社保基金會作為國有持股東履減持義務減少國有股２３００萬
元，亦少於上年之１﹒３億元；由是使（Ｅ）財政性淨撥入社保基金５５２﹒４１元，相於
２０１３年的６０００﹒２６億元大幅減少９０﹒８％。
由是社保基金於２０１４年賺所高達之１４２４﹒６億元，使成立以來凡十五年以來累計投
資收益總額５６１１﹒９５億元，１年之內所佔的比重便高達２５﹒３７％，可見上海及深圳股
市之旺勢對社保基金所創造的財富效應相當可觀。
＊財政性撥入平穩仍可應付人口老化退休日增等問題＊
正正因為社保基金的投資收益額度及比率自２０１２年呈現持續性的改善，故（四）財政性
撥入的資金及股份於近年亦告相應低減，特別是（１）中央財政預算撥款於社保基金成立以來的
１５年累計額度達２４９８﹒４６億元，２０１４年度之２００億元佔比穩定於８％，而此數於
龐大人口和社會漸見老化、退休者日增的情況底下，顯得投資收益持續快速？長的重要性；
（２）國有股減轉持資金和股份於２０１４年涉資更只有８２﹒８３億元，累計額度
２３８４﹒１１億元，估計此數今後亦難以如初期般的可觀額度；但（３）彩票公益２０１４年
達２６９﹒８１億元，使累計額度提升至１６９０﹒６１億元。
但（五）上海及深圳股市衝高後最近出現大幅回調新壓，社保基金現時所持股份仍有可觀利
潤，需要留意者是在股市之升或跌時候，知所進與退，保持理想甚至可觀的回報，十分重要，而
市場人士亦不宜對社保基金之買與賣股票有過敏的反應。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表：社保基金成立以來投資收益表現
投資收益額 投資收益率 通貨膨脹ＣＰＩ
（億元） （％）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０００年 ０﹒１７ － －
２００１年 ７﹒４２ １﹒７３ ０﹒７
２００２年 １９﹒７７ ２﹒５９ －０﹒８
２００３年 ４４﹒７１ ３﹒５６ １﹒２
２００４年 ３６﹒７２ ２﹒６１ ３﹒９
２００５年 ７１﹒２２ ４﹒１６ １﹒９
２００６年 ６１９﹒７９ ２９﹒０１ １﹒５
２００７年 １４５３﹒５０ ４３﹒１９ ４﹒８
２００８年 －３９３﹒７２ －６﹒７９ ５﹒９
２００９年 ８５０﹒４３ １６﹒１２ －０﹒７
２０１０年 ３２１﹒２２ ４﹒２３ ３﹒３
２０１１年 ７４﹒６０ ０﹒８６ ５﹒４
２０１２年 ６５４﹒３５ ７﹒１０ ２﹒６
２０１３年 ６８５﹒８４ ６﹒２０ ２﹒６
２０１４年 １４２４﹒６０ １１﹒６９ ２﹒０
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
５６１１﹒９５＊ ８﹒３８＠
資料來源：全國社會保障基金理事會
＊累計投資收益額
＠成立以來年均投資收益率
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