立論 - 林少陽 2015年7月8日
立論：中央亂救市 締低吸良機
■北京處理A股調整之失策，令人意外。
期待已久的調整市況終於揭開序幕。然而，閣下夠膽接下正在急插落來的飛刀嗎？做投資者毋須耍雜技，玩花式並不會為閣下的投資回報加分。因此，在部署入市時，投資者要就不同情景做處境分析，以應付突如其來不可預見的潛在風險。
跌市延續多年趨勢
就以本欄原來頗為看好的本港金融中介人為例，由於北京暴力救市，不准內地券商強行要求孖展客戶平（A股）倉。這批在中港兩地均有業務的券商，惟有替在中港兩地均已開設孖展融資戶口的客戶，強行沽售其港股抵押股票。結果，雖然港股這次升浪指數的升幅少過A股，今次港股的調整，其實不下於之前升得更離譜的A股。
亦是基於這個原因，我在周一刊登的另一專欄，亦特意強調這批為中國同胞熱炒的所謂「港A股」（泛指所有在本港掛牌的當炒中資概念股），即使以上周五剛開始洗倉第一日的收市價計算，仍然有很大的下行風險。事實上，雖然這批港A股的估值沒有A股那麼「離地」，但是在7月初開始急跌之前，他們上半年累積升幅，亦與其內地同業不遑多讓。
長久以來，港股為本港散戶、富商、本地及國際機構投資者的混合戰場，加上衍生工具氾濫，港股向來都並不易玩。近年這個戰場，除了原來的本地及國際投資者的角力外，多家大型國企、內地富豪以至內地跨境來港炒作的個人及私募基金，令整個港股形勢更複雜。因此，投資者與其說今次的跌市是出乎意外，倒不如說那不過是過去多年趨勢的延續。
早於2009至2014年，港股便已先後出現多個小型投資浪潮，除了2009年那次較為全面的絕地反彈外，其餘年份港股的升勢，都只是集中於個別當炒的板塊，其他股份往往只能靠邊站。不幸的是，一旦當炒的股份泡沫爆破，其他沒有被炒高的股份，仍然被急降的大市氣氛所殃及。這個「升市未享受，跌市跌個夠」的景況，過去幾年幾乎屢應不爽，今次亦不例外。
因此，本欄對今次這批建基於沙堆上的港A股出現洗倉潮，一點也不意外；對於本欄部份持倉受到波及，亦早在預算之內。最令本欄覺得意外的，其實是北京政府處理今次A股的調整浪，竟然會如此失策。
據傳媒引述消息報道，北京今次在入市幹預之前，曾向於1998年港府入市打大鱷的退休高官諮詢意見。我不知道這批前任港官給予中央甚麼意見，但是觀乎中央今次赤裸裸的入市幹預，手法絕不高明。
未到絕境 徒勞無功
入市幹預要能奏效，市況必須已到了絕境，沽盤已經是強弩之末，才能以有限之彈藥，順勢扭轉乾坤。在政府入市之前，我不知道他們有沒有做足夠的市場研究，以判斷目前場內及場外孖展融資的規模有多大。如果連這個氹究竟有多大也不清楚，貿貿然入市企圖托高股市，只會徒勞無功。
對於手持大量現金的投資者，今次真的要多謝京官提供一次難得的入市良機。雖然我並不知道今次的調整會維持多久，但是憑過往經驗，這個星期開始，應該是有閒錢的投資者分段入市的大好機會。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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