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2015年8月12日 星期三

趣BlogBlog - 股榮 2015年8月12日

趣BlogBlog - 股榮 2015年8月12日


趣BLOGBLOG:人民幣黑天鵝


■人民幣今次調整究竟屬一次性還是趨勢性貶值,有待觀察。 資料圖片



人民幣昨日將中間價大貶近2%,是提振出口又好、鋪路入SDR又好,人民幣貶值勢頭已經確立。暴力救市未完、退市未有部署,原先以為會有秩序地、擴闊波幅區間慢慢貶,目前卻急不及待、高

調地宣示人民幣要「做野」,可以想象到,當前領導及財金官員,面對真實的數字,對今年中國經濟是堅悲觀,唯有出此下策。

正如加息般,落實加息時,基本上金融市場已經反映了全部因素,真正具威力及效果的,是市場有加息預期的時刻。因此,貶值本身不可怕,可怕的是貶值預期。目前貶值2%只是小兒科,但當貶值預期形成,坊間就會以一、兩成貶幅,來判斷後市方向。金融市場尤其股市,一般預先反映大幅貶值的後果,昨日內地航空股隻隻瀉逾一成,就是最好例子。

可以想象,不用等人幣貶值了一成甚至半成,全世界意識到人仔遲早大貶,就會開始進行資產大挪移,包括沽售人民幣資產(股票、房地產、債券),以及為未來大貶值進行部署。規模有多大、速度有多急,都是難以預計之事,以全球數以十萬億元計的人民幣資產,所衍生的波動性及影響性,稍有差池,絕對不會較2008年金融海嘯為低。



數十萬億計資產面臨沽售
貶值就益了香港嗎,恐怕只是自欺欺人吧。目前內地客肯來港消費,只不過是因為可以八折消費,當連這個誘因也消失,本港零售或進一步沉淪。繼暴力救市累死港股後,今次人幣貶值,最容易受傷的,同樣是在港上市的中資股。昨日港股成交迫近千億元,反映資金流向的港滙跌至兩個月低位,走資訊號漸見明顯。企業近十年積極向外發行美元債,受惠人仔升值,負債變相減少,但貶值確立,負債將掉頭增加,部分有做對沖行動的廠商,更被阿爺今次行動玩謝。

有讀經濟的朋友會知道,貨幣貶值會出現J-Curve Effect(J曲線效應),意指貨幣貶值後,經常項目收支狀況反而會比原先惡化,進口增加而出口減少,要經過一段時間後,始能拉動出口增長,因此如欲借貶值刺激出口,從而保經濟,須面對一季甚至一年的滯後期。

如果貶值能救出口,以目前人幣滙率,恐怕跌多一成先叫具競爭力。由去年初至今,人民幣累貶只有4.3%,不及韓圜及印尼盾約一成跌幅,相比馬幣甚至日圓15%以上跌幅,亦相距甚遠。最終結果能否如預期般理想,單睇日本用貶值谷出口,數十年間亦擺脫不了頹勢,就知道這招並非萬試萬靈。更嚴重的,是「偷雞唔成蝕渣米」,內地出口企業收入下降,但生意卻未如願上升,或者進一步被人借貶值原因鋤價。

內地官方及部份專家揚言,今次人民幣幣調整屬一次性,非趨勢性貶值。行動勝於雄辯,未來一周全球股滙債何去何從,就可印證人幣是假貶定真貶。

股榮
https://www.facebook.com/stockwing1
本欄隔周三刊出

股榮
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