曹仁超專欄 2015年9月29日
曹仁超:旺市勿估頂
今天在港交所（00388）上市的企業五花八門，代表不同行業，行業性盛衰已成為主流，早已取代整體經濟盛衰周期。「炒股不炒市」，個別發展才是主力，投資者不用太花心思在恒指的起跌上（在4000點內上上落落）。
1994年之前，香港股市升降主要受經濟盛衰周期交替所影響。經濟繁榮期各行
各業皆受惠，一旦出現衰退，各行各業無一幸免，因此牛市、熊市十分重要。
1994年起香港進入Stock-picker"s Market，揀股的重要性漸浮現，與經濟起落周期並存。即個別股份除了受牛、熊市影響外，個別行業盛衰愈來愈重要（例如報業利潤率自1994年開始走下坡；1997年起不少紅籌股地位漸由國企股取代；2000年科網股熱潮又帶來了狂炒科網股黃金時期；2007年國企股高價至今不少再無法重見）。
經過20年Stock-picker"s Market與經濟盛衰周期（俗稱牛、熊市）並存後，2010年10月起Stock-picker"s Market甚至超越經濟盛衰周期，影響力漸成為主流！以恒指為例，由2010年最高近25000點至今約26000點，上升約4%，但個別股份在過去5年表現其實榮辱互見，例如彙控（00005）由2010年最高93元回落，周五更跌穿70元，跌幅超過25%；反之電能實業（00006）由2010年43元曾升至83元， 上升超過93%；新鴻基地產（00016）期內差不多原地踏步，由140元跌至130元，跑輸恒指；銀河娛樂（00027）由2元升至83元又回落到35元左右；騰訊（00700）由30元（拆細後）升至171元，上升近5倍。即2010年10月起，牛、熊市影響力漸降，個別股份表現才重要。
決定股價最重要因素是PEG（市盈率相對純利增長比率）；即一間企業每年純利升幅（G）若只有10%或以下，P⁄E只值12倍左右。如果純利升幅（G）上升到15%或以上，P⁄E可見18倍；純利升幅（G）達到25%或以上的話P⁄E可見25倍甚至更高。一旦純利不升（或回落），P⁄E可跌至8倍或以下。
上述因素形成高增長股（例如純利升幅達25%）股價可以愈升愈有，當純利出現倒退，P⁄E由25倍以上跌至8倍以下
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