陸羽仁 BLOG 2015年9月7日
弱勢底因
2015/09/07 08:03:18
網誌分類: 經濟
美國上週五公佈8月非農就業數據，新增就業崗位17.3萬個，遠不及市場預期的22萬個，但8月失業率降至5.1%，低過預期的5.2%。美國里士滿聯邦儲備銀行行長拉克上週五表示，儘管美國8月非農部門新增就業崗位不及預期，但就業資料
依然強勁。美國失業率持續下滑，增強了市場對聯儲局或將於今年9月開始加息的預期，美國股市恐懼指標VIX指數跳升9%至27.8，令股市明顯受壓。
結果杜指收市跌272點，收報16102點，跌幅1.7%；標普500指數跌30點，收報1921點，跌幅1.5%；納指跌50點至4684點，跌幅1.1%。上星期，美股跌得都好慘，杜指累跌3.2%。內地股市上周雖然有「大閱兵」沖喜，國家隊力撐，但全個星期三日交易，亦跌了2.4%。
有不少分析認為美股以至全球股市近期之所以咁弱，除了美國加息的陰影籠罩以外，還是中國突然將人仔大幅貶值所致，在上週末於土耳奇舉行的G20，中國就成為眾矢之的，炮轟中國，要求中國設法解決經濟增長減緩的問題。
其實，睇番某些老外分析，都知道中國因素只是觸發因。Evercore ISI 投資策略研究主管Dennis DeBusschere上周接受CNBC?人氣節目《Fast Money》時表示，美股進入弱勢，唔係中國因素造成，觸發近期大跌市的人民幣的意外貶值，其實只是壓垮駱駝的最後一根稻草而已。如果將引致大跌市的所有原因都歸咎於人民幣貶值，無異於將2008年的金融海嘯的成因說成是雷曼兄弟公司倒閉所引致一樣膚淺。
DeBusschere話當中有很多更大、更長期的內在因素，令到美股牛市無以為繼。佢指出，過去一年美國投資者已經愈來愈唔敢冒風險，市場風險胃納減低，其實已經為美股響起警號，而這個警號遠早於中國股市近期的大跌市前便響起。佢話，當市場怯於冒險，美國以至全球經濟便會放慢，市場的未來收益（forward returns）也會下降。另一個反映大市走弱以及未來收益將會降低的訊號是通脹。如果市場對通脹預期非常之低，市場將不會擴張，因為通脹太低，企業盈利受到限制，市場未來收益又會進一步下降。
DeBusschere認為，如果可以見到中國市場出現一個比較強的需求，令到中國的消費可以加速回升，將會成為全球市場回升的有潛力的重要催化劑，但睇目前的經濟數據，出現這種情況的機會十分渺茫。
另外，CNBC《Mad Money》的主持人Jim Cramer講到有關股市調整的投資策略，發現好多投資者經常犯了兩個錯誤，第一是在股市調整出現時，沒有做好準備。投資者往往假設大市出現調整，肯定是有不好的事情出現，所以唔應該再掂股市。Cramer認為這是大錯特錯（Big mistake）。調整其實經常發生，特別是在大升之後，這是已經在預期之內，避無可避。另一個錯誤是在任何時間都保持滿倉，唔少基金經理，都係咁。
Cramer指出現金係大市升得瘋狂的時候，保護自已不致蒙受特大損失的最佳對沖工具。最好的做法是在大市升得頗高的時候，開始賣出部份股票，調整一下倉位，增加手頭上的現金。簡言之，在市旺時賣貨，在市弱時買貨。有了現金在手，在大市調整時，你便沒有了要沽出手上股票的壓力，增加持貨能力。
中國股市爆煲累街坊，成為剛結束的G20會議的話題，G20國家現時比較關注的是中國點樣救市，她們認為中國應該進行的體制改革，例如減少過去為刺激經濟而進行的過剩投資，妥善處理遊離於政府監管灰色地帶的被稱為「影子銀行」以及處置金融機構的不良債權等。
人行行長周小川回應話，中國正透過包括人行等不同途徑，向市場提供流動性，避免股市斷崖式下滑和系統性風險發生。事實上，經過政府採取了一系列政策措施之後，桿槓率已明顯下降，對實體經濟也未產生顯著影響。又話人民幣兌美元匯率已經趨於穩定，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。
對於中國的經濟前景，有份出席會議的中國財政部部長樓繼偉表示，中國過去依靠政策刺激取得了9%到10%的增速，已經係不可能持續的，並且因此導致產能過剩和庫存大量增加，可能需要數年時間逐步消化產能和去庫存(去到2020年)。不過，當前中國經濟狀況仍在預期之內，經濟增長已進入新入「新常態」，在未來4至5年時間內，中國經濟增長都只會維持在7%。另外，佢預計全年中央財政支出增速在10%左右，高過年初預算財政收入7%左右的增速。
中國官員出口術話股市調整到位，經濟雖差在預期中，唔知對閱兵後的中國股市，有多大支撐作用。
陸羽仁
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