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2015年9月7日 星期一

金融High Tea 2015年9月7日

金融High Tea 2015年9月7日
跌到露肉見骨時
2015年09月07日
  內地國慶閱兵無驚無險,上周五內地股市還在放假中,但港股市況疲弱,淡友當道。由於港股上周四放假時美股上升,港股上周五高開223點,但升幅持續收窄,最後收報20840點,跌94點或0.5%收場;國指收報9169點,挫131點或1.4%,國指創埋兩年低

位。咁搞落去,就挑戰2013年低位8640點。

  屋漏通常都有少少雨。到上周五美股又跌,美國8月平均工資錄得按月增長0.3%,為七個月來最大升幅。市場仍揣測聯儲局有機會於9月開始加息,其中美國聯邦基金利率顯示,投資者預計美國9月加息機率為34%,高於數據公佈前的27%,拖累美股全線下挫,杜指收市報16102點,跌272點或1.7%;在美國上市的港股預託證券(ADR)大跌,匯控(005) ADR折合港元計收市報58.41元,較本港上日收市跌0.99元或1.7%;國壽(2628) ADR報24.62元,跌2.3%;中移動(941) ADR報88.22元,跌3.6%。按美國ADR走勢,港股今日隨時低開逾400點。

  瑞銀睇淡 料穿兩萬
  港股上周五腳軟軟,同外資繼續睇淡有關,繼摩根士丹利早前下調恒指目標至18000點後,另一大行瑞銀也下調恒指今年底目標,將今年底恒指目標由26484點,大幅下調25%至19775點。

  瑞銀話,本港旅遊及轉口正在轉弱,地產行業亦現放緩跡象,令經濟前景面對挑戰,加上內地增長減慢,以及美國即將加息,均有機會拖累本港上市公司盈利。瑞銀又指,雖然恒指估值吸引,但未能抵銷潛在的盈利下跌的影響,該行估算,明年港股每股盈利或按年跌31%。

  瑞銀話本港鋪租貴,一線地區地舖租金需大減七成,零售商才可應付店舖租金開支。瑞銀最看好的港股包括長實地產(1113) 、長和(001) 、港鐵(066) 、東方海外(316) 、信德(242) 、新地(016) 及太古(019) 。最看淡的港股包括東亞(023) 、國泰(293) 、周大福(1929) 、莎莎(178) 、希慎(014) 、利豐(494) 、銀娛(027) 及九倉(004)

  港股恒指和國指跌穿晒兩年低位,主打兩大外圍負面因素︰一是美國開始加息;二是中國經濟轉差和人仔貶值。同時附送一樣本地負面消息,零售差勁和本地經濟放緩。

  周小川話 調整到位
  我覺得人仔貶值呢樣最傷,依家外國投資者預咗人仔未來一年要貶值10%,依家貶值3%未夠。從衰的角度睇,等如乜?都打九折,好似隻恒生H股指數基金(2828) ,跌到93.7元,呢個價都幾殘,息率都有3.5厘。點解插到咁低,除咗話經濟差,國企盈利亦唔睇好之外,若然人仔真係跌10%,佢盈利折成港紙要打九折,所以穿位唔出奇。至於有人拗話若人仔貶夠10%,內地經濟會好番啲,照計有利股市,歐洲日本係咁放水匯價仲要升。我只能講,跌市之中,投資者會集中負面那一面咁睇。

  在9月4日至5日於土耳其安卡拉舉行的二十國集團(G20)財長和央行行長會議上,中國人民銀行行長周小川向世界派定心丸。周小川話人民幣兌美元匯率已經趨於穩定。8月11日的貶值是對人民幣有效匯率偏強的突擊矯正,人民幣並不存在長期貶值基礎。

  周小川這位前中國證監會主席點評了中國股市,佢話今年6月中旬以前,中國股市泡沫不斷積累。6月中旬以來,中國股市發生了三輪調整,其中前兩輪調整未有對國際股市產生影響,8月下旬的第三輪調整產生了一些全球性影響。股市調整以來,槓桿率明顯下降,對實體經濟也未產生顯著影響。目前股市調整大致到位,金融市場可望穩定。即是說,中國股市再度暴跌,引發「全球股災」的風險基本不存在了。

  派定心丸 功效唔強
  老實講,若在過去,周小川話人民幣不存在長期貶值,中國股市調整已基本到位,這兩句話已可以大力炒作人仔匯價和中國股票。但經歷7月股災各8月人仔匯價下跌後,市場不再盡信官方表述。彭博引述日本財務大臣麻生太郎指,中國人民銀行行長周小川在G20會上,三次提到中國已經「爆破」。被追問是否指泡沫爆破,麻生太郎回應指「還有甚麼爆破?」呢種講法絕對會沖淡中國高官派定心丸的作用。

  上周一與朋友茶敍,席間有朋友問我,股市已經跌了這麼多,是否應該入市買股?我的建議是雖然大市跌得多,但仍有下跌空間,所以入市還需審慎。朋友問起近期跌得很多的內銀股,我覺得內銀也好,本地銀行也好,近期走勢都很弱,而內銀更差,原因是中國經濟不景,還有減息的可能,銀行淨息差將繼續收窄。

  當中有位富婆朋友,似乎很想買內銀。她說只要內地不出現政治大動盪,內地股市再下跌,又可以跌多少呢?與她談了一會,我覺得我和她所講的事情其實是兩回事,我講的是中短期股市走勢,覺得現時正處於弱市,現在入市買股,需要捱價(結果上周股市的確下跌了),因為我天天寫文講股,答問題都傾向講中短期走勢。

  富婆朋友講的,其實是長線走勢。由於她有大筆現金在手,見到市跌便想買貨。以工行(1398) 為例,講的時候是4.55元,現價跌到4.4元,創了一年低位,市盈率4.5倍,息率7.4厘,利息回報相當吸引,富婆朋友其實是想買股收息,預咗隻股有機會再跌到4元,甚至3個幾,但只要派得6、7厘息,佢認為跌完都會升番上去,咁佢啲貨就賺埋息啦。

  聽完富婆的說話,我就話呢種係有錢人的買股策略:股價跌到咁上下夠吸引,無論市況如何,即使股價繼續下跌,分段買入,照坐不誤。關鍵問題是政府會否倒台,經濟會否崩潰。只要政府不會倒台、經濟不會大崩潰,即使經濟環境轉差,也沒問題,如內銀股,股價即使再插低一、兩成,仍然可以坐貨收息。我覺得這樣長線的策略,與對大市中短期的分析,有大不同。特別是像富婆朋友一樣,手持大量現金,存港元,沒有利息,存人民幣,又怕貶值,內銀股的7.3厘息,便比較吸引。

  富婆買股 長坐收息
  我早前提過,內銀未來的風險除了內地經濟放緩外,還有大幅減息令息差收窄,從這個意義來說,中銀香港(2388) 可能沒有那樣大的息差收窄風險。但說到底股價亦反映了兩者風險的差異,市盈率4.5倍,息率7.4厘,中銀香港10.3倍市盈率,息率4.7厘。二者的股價差別,已反映了市場對它們的風險評價。工行、建行(939) 即使盈利下跌要減三成派息,都仍有5.1厘,是否都有一定空間頂住息差收窄和人仔貶值的風險?過去呢兩個星期內銀再跌,佢哋即使未跌到見骨,都跌到露肉啦。

  個別證券商仍睇好工行和建行這些巨型內銀,主要因為股價夠平。如匯豐就話,工行最近公佈業績,如果拆開每季來看,第二季盈利與去年一樣,略差於第一季的按年增長,主要是受到淨息差收窄及信貸成本上的影響。匯豐欣賞工行第二季的服務收入較首季增長12%,遠好於今年首季退倒1%,成本對比收入的比率亦有降低,一級資本比率也是同業中最高。匯豐雖然將工行目標價由9.8元下調至9.5元,但維持買入評級,而9.5元目標價,相對於4.44元的現價,給人差天共地的感覺。我就話若你好多現金,錢多貨少,睇佢長線,坐得起貨,又唔妨分段買少少收息,始終睇長和睇短大不同,睇長可以抽離少少。

  陸羽仁
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