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2015年11月13日 星期五

青心直說 - 胡孟青 2015年11月13日



青心直說 - 胡孟青 2015年11月13日


青心直說:內地債市瀕臨爆煲


■債市槓桿問題甚於股市,股市反而可能成為安全的資金避難所。 資料圖片



港股成功擺脫五連跌,惟升市被坊間振振有詞指欠成交配合,但所謂的「欠成交」只止於現貨市場,明顯是以偏概全。恒指期貨市場近期天天出現異常大成交,呈現即將有期指大戶激戰對決的味道。

內地股市有槓桿誘因
阿爺發夢也想A股好好睇睇,這是事實,但投資者憧憬內地政策出台同時,不得不對內地金融市場情況多加留意。股市經過調整後,高槓桿風險雖然降溫,但不能簡單結論為就此不會出現死灰復燃的情況,尤其是內地的市場利率處於相當之低的水平,過低的資金成本一定會構成很大風險的槓桿誘因。

值得留意是,內銀第三季報告顯示,不良貸款無論餘額及比率都處於上升周期,跟個別分析員有關初步見頂之說,似乎又是完全兩回事。信貸質素惡化持續浮現的同時,內地市場交易的債券利率卻不斷下滑,信貸息差收窄情況已經持續了一段時間,很明顯,內地的債券市場,尤其個別企業債券的價格及利率錯配問題,已越來越嚴重。

目前,內地銀行實收貸款利率,大約最少要6厘,而兩個A級別的企業債券息率,只需7厘,令該等企業透過發債集資,成本隨時會較向銀行借貸為低。企債與銀行利率之差距,由6月時的2厘,已收窄至1厘,在內地寬鬆貨幣政策製造的資金效應下,不排除會有進一步收窄的可能。上述現象反映甚麼?債市槓桿問題甚於股市,已到了瀕臨爆煲的境地,股市反過來成為安全的資金避難所亦不無可能。

胡孟青
獨立股評人

胡孟青
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