何車500：上藥VS國藥
上海醫藥（2607）由上海國有的上海國盛控制，上海實業（363）亦是大股東，以H股掛牌，有A股上市，現價18.16元，年初至今上升4%。國藥控股（1099）亦屬國企，以H股掛牌，內資股無上市，現價33.3元，較5月高位只低兩成，年初至今上升21%。上藥吸
引得多，追落後，上升空間大得多。
1）今年首三季，上藥營業額790.4億元人幣，純利21.79億元人幣。現價往績PE15.5倍，彭博綜合預測，今年PE14.1倍，明年12.5倍。製藥股較售藥股享有較高估值，上藥亦有製藥業務，生產設施設於華東，現時估值偏低。國藥今年預期PE20.4倍，明年17.3倍，上藥較其折讓近三成。復星醫藥（2196）是國藥間接大股東，今明兩年預期PE為25.7倍及19倍，上藥折讓更大。
2）上藥今年預期PB僅1.33倍，遠低於國藥的2.4倍及復星醫藥的2.65倍。
★大行給予上藥平均目標價23.44元（上升空間29%）；給予國藥目標價36.58元（上升空間10%）。本欄給予上藥目標價26元（上升空間43%），按國藥股價升10%後估值折讓一成計算。
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