即市新聞
28/12/2015 10:05
《神州脈搏－彭藹嬈》中國２０１６年發展任務任重道遠
《神州脈搏》中國在全球貿易市場上發揮重要作用，２０１５年第三季經濟按年增長率，下
滑至２００９年第二季以來最低位６﹒９％，疲弱的經濟及需求導致商品價格持續低迷。另外，
儘管人民幣中間價
於上周一（２１日）結束九連跌，且人行於截至上周三（２３日）連續３日下
調美元兌人民幣中間價，意味著人民幣匯價趨穩。但市場仍十分擔憂在中國經濟進一步放慢的情
況下，或造成人民幣繼續承受下行壓力。
在全球經濟減速的背景下，中國２０１６年經濟發展前景無疑成為國際市場焦點之一。除了
１１月初公布的「十三五」規劃之外，近日引起關注的則非上周一閉幕的中央經濟工作會議莫屬
，會議定下了２０１６年經濟發展５大任務，包括去產能、去庫存、去槓桿、降成本及補短板。
筆者在此與讀者討論前３大任務。
產能過剩是眾所周知的中國經濟問題，２０１６年政府或將通過加快「一帶一路」計劃，以
推動產能過剩的企業走出去。然而，「一帶一路」屬於長期計劃，一時半刻並無法完全清除中國
企業過剩的產能。因此，政府仍需鼓勵第二產業往高科技方向發展。
根據中國統計局數據顯示，中國在研究與試驗發展（Ｒ＆Ｄ）上的支出，佔ＧＤＰ比重逐年
上升，並於２０１４年達到２﹒１％（１﹒３３萬億人民幣）。但世界知識產權組織的數據卻顯
示，２０１３年中國Ｒ＆Ｄ支出佔ＧＤＰ比重只排全球第１７位，仍具備較大上升空間。
同時，高科技產業在Ｒ＆Ｄ上的開支，在２００８年至２０１３年期間按年平均增長２２％
，但在這段期間，其佔大中型工業企業同方面開支的比重，平均只達到２６％。明顯地，中國第
二產業需進一步邁向高端產業，以提高其在國際市場上的競爭力，這將有利中國在目前全球需求
疲弱及中國勞動成本上升的情況下，仍能鞏固其在貿易市場上的地位。
＊在建待售住房面積 需時４﹒５年消化＊
此外，社科院財經戰略研究院和社科院１２月３日聯合發布的《中國住房發展報告２０１５
－２０１６》指出，截至今年底，我國商品住房總庫存預計達到３９﹒９６億平方米，其中現房
待售面積約４﹒２６億平方米，去化周期２３個月；在建待售面積３５﹒７億平方米，需要
４﹒５年來消化。
再者，政府放寬購房政策，以及人行下調利率變相減低房貸成本，帶動百城指數在８月份結
束連續１０個月跌幅，並於１１月按年上升２﹒９３％。然而，房價反彈主要依賴一線城市的強
勁需求，而需求則來自較為富裕的本地居民及不斷湧入的外地勞工。
就二、三線城市而言，房價仍延續跌勢，於１１月分別錄得連續第１５個月（－０﹒８２％
）及連續第１８個月（－２﹒４３％）同比跌幅。明顯地，二、三、四線城市去庫存的難度仍十
分大。
會議提出數種方法解決庫存問題，其中包括允許農業轉移人口等非戶籍人口在就業地落戶，
鼓勵房地產開發企業適當降低商品住房價格，及取消過時的限制性措施等。
筆者認為，通過擴大農民工在就業地買房或租房需求，以消化庫存是一個較為漫長的過程。
首先，對於急需去庫存的二、三線城市而言，居住其內的農民工購買力十分有限，戶籍制度
改善也難以在短期內對去庫存產生明顯作用。
其次，若靠政府補貼，農民工購買力與高房價間的差距不僅會對政府財政造成巨大壓力，還
會影響市場機制的正常運作。因此，短期內只能由市場規律發揮作用。即開發商需根據市場供需
適當降價，同時政府必須堅決控制土地和開發節奏，避免增加新的庫存壓力。
提及「去槓桿」的任務，彭博數據顯示中國總債務佔ＧＤＰ比重高達２３１﹒５２％，較
２００８年的１６３﹒７８％，上升了約７０個百分點，其中中國企業債佔ＧＤＰ比率
（２０１４年為１６０﹒６１％）更遠超政府債佔ＧＤＰ比率（２０１４年為１４﹒９％）。企
業負債過重，盈利能力不足，同時股市及債市融資門檻較高，外加ＧＤＰ增速大幅放慢，導致去
槓桿難度有增無減。由此可見，中國在解決一系列潛在的經濟問題上仍任重道遠。
《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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~TITLE_S~神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年12月28日 舊文