張兆聰 [昔日新聞]
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張兆聰﹕海嘯後7年 多原地踏步
2015年12月28日
【明報專訊】上周恒指升1.36%，國指升3.5%，本倉只升0.52%。筆者不得不承認，這兩周市?之強超出筆者預期，部署上
也過於審慎，市場對中國的擔憂似乎有所減退，取而代之的是對低殘股份的貪婪，帶動國指由低位急彈逾8%。其實這也是近年國指的模式，很多事情需要擔憂，亦確實有很大問題，但中央總是可以力挽狂瀾，在市場信心崩潰時穩住局面。只是近兩年開始，中國經濟對刺激政策已全無反應，要捕捉市場信心何時回穩，難度較2011年至2013年大得多。總結全年，本倉可力保不失(年初時總值約135萬元)，算是跑贏大市，而展望2016年，坦白說，筆者亦感到迷惘。
2015年投資環境極度困難，「大時代」開了中港投資者一個大玩笑，港股在4月份兩個交易日暴漲近1700點，全城憧憬中央會將股市推到天上去，《人民日報》指滬股4000點才是大牛市的起步，更令中港股民如癡如醉，港交所(0388)一舉突破300元大關，一時間，氣勢有如回到07年直通車般瘋狂。但這兩天也就佔了絕大部分的升浪了，大型藍籌國企很快就失去上升動力，取而代之的是全面垃圾化，與A股同步，仙股、殼股、炒注資、炒概念、炒雙馬、格隆匯點石成金等，爆升10倍的股份比比皆是，顯然內地資金已主導了港股炒作風格。
泡沫來時大家都享受，但來得快去得亦快，隨?中央對股市態度有變，且不問後果地一下子打死場外配資，A股崩潰式下跌，減息、降準、入市買貨亦擋不了如潮湧的斬倉盤。其後中央多管齊下，由期指、中小創到藍籌股全部買入，終於把市?穩定下來。當大家以為最壞時刻已過，人行又突如其來進行匯率改革，震驚全球，中港股市齊齊插穿7月股災低位。
利淡消息輪流踐踏新興市場
其後人行不斷出手幹預匯市，加上聯儲局延遲加息，環球市?逐漸穩定下來，10月上旬出現強勁反彈。惟臨近年尾，油價卻又向下突破，新興市場股匯債齊受壓，連帶美國高息債亦慘遭拋售，這時人民幣更出現趨勢性貶值，有如為一眾弱勢市場補上一刀。當聯儲局加息後，壓力更推向頂點，國指由9834點直插9112點，幸之後未在有更多利淡，臨近年尾亦有粉飾櫥窗活動，全球再度反彈。
過去6個月，全球皆被利淡消息反覆輾壓，新興市場尤其慘淡，以美元計算，巴西、印尼等市場暴瀉20%至40%，有如當年的亞洲金融風暴，正常來說應該有報復性反彈。但當年美國經濟仍強，對亞洲出口需求殷切，人民幣又拒絕貶值成為定海神針，客觀環境較佳。反觀今天美國貿赤平穩，新興市場資金流走並不能透過順差來填補；今年出事的又多屬資源出口國，既未能把握過去多年的大宗商品牛市而發展工業，資源崩盤就全無競爭力，而最大客戶——中國的固投拉動經濟的故事又已完結，匯價是低殘，但又看不到能像當年亞洲般迅速火鳳凰重生。以去年率先崩盤、急瀉近50%的MSCI俄羅斯指數為例，雖然號稱今年是最佳新興市場，但回報亦僅略多於2%(本土則升23%)，談不上反彈。
由大市轉攻細股 處處中伏
金融海嘯已爆發7年，以美元計亦能突破當年高位的，主要是美國、德國及日本，大部分新興市場在過去3至5年均是上落市，恒指期內的13%升幅，基本上全來自騰訊(0700)和友邦(1299)，剔走這兩股就只是原地踏步。大市難玩，基金轉攻中細型股份，但成功的寥寥可數，背後亦很可能有不少「花巧」，實際上今年亦地雷處處，大型的有漢能(0566)、四環(0460)，小型的更是多不勝數，本倉亦買入桑德(0967)，希望明年能幸運些別再中伏。
明報記者
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