對沖人生：投資要享受順勢過程
■Uber行政總裁Travis Kalanick相信「投資」在中國市場，最終會有利可圖。 資料圖片
過去數天令人精神一亮的新聞，其中一項是蘋果的「復活」。第一季頭兩個月，蘋果股價徘徊在100美元以下。iPhone SE面世，價錢便宜，配合零機價及兩年電訊
合約，就算對智能手機沒有興趣的「科技恐龍」也「被知會」，考慮是否提升手機功能。
1）我對「孤注一擲」的投資不大感興趣。長遠而言，有超過五成的股票有機會賠錢:賺錢的投資部位「對沖」賠錢的部位有net gain；正回報從此形成。布魯塞爾、土耳其恐襲後，市場依然企硬。假設恐襲期間買了航空股，短線股票可能有壓力，除非某飛機被炸，航空股也難永遠受沽壓。英文講更貼切：long-term growth in stock price is driven by growth in earnings which is driven by growth in revenue。長期股票增長，始終是投資股票大原則，盈利改善，收入增加更是投資王道。
在標普500的領域，找出龍頭主力股，行業的革新者，了解不同領域的盛衰循環，但要了解它們公司是否已經成型、增長股、還是高風險類別？近退休之年，收息股是不二之選。
一些公用股、甚至「悶蛋」的通用電氣GE、IBM，或許是一撮人的選擇。說到GE，派息比率高達50%以上，是「息魔」的考慮。有一位傳統美國基金經理曾對我說，假設手上有現金，當市場有大型調整時，他便會留意是否應該增加GE的比重。
另外，市場上最容易解讀的ETF，當然就是這三隻：代表了道指、納指、以及標普500指數的「低成本」投資買賣或交易。
2）那些年，沒有人覺得「燒錢」公司可以持久。時移世易，20多年前的新經濟公司像亞馬遜（代號：AMZN），就經歷了數個盛衰循環，生意模式不斷演變才可以壯大。假如早20年前購入亞馬遜，你會經歷98年的大升市，公司無錢賺冇問題，是infinite PE；到2000年互聯網爆破，同一隻亞馬遜可以害死你，按年跌了90%。
另外必須一提白牌車軟件公司Uber。日前財經媒體CNBC的獨家報道，講到Uber行政總裁Travis Kalanick相信「投資」在中國市場，最終會有利可圖。現時Uber「投資」在中國市場每年要十億美元，總裁說到短期內IPO不會發生。Travis談到Uber現在的投資模式，和20年前的亞馬遜極為相似。Uber是多間私募基金及投資銀行的重磅投資。保守估計，現時的未上市價值為62億美元。
3）實際問題，4月已開始！第二季北美上市公司業績公佈又開鑼，點樣操作？一些龍頭主力股「排長龍」，在4月中至尾開始發放成績表。GE、亞馬遜、高盛、不能盡錄。有正股又考慮善用期權策略的操盤人，自然會留意最近月份期權的未平倉合約張數、波幅（Vega）、時間值（Theta）的不同變化。當你聽到某公司買入大量的Put看淡，可能在另一個投資戶口，某投資大戶手持大量的正股在手，Put的動作只是買保險而已，你永遠不會知道故事的「全部」。
最後，萬事都有定時，萬事萬物都有一體兩面：我深信順勢而行，ride the trend，唔係有賺便「即收」，而係「享受」順勢的過程，until the trend dies。還有，學懂分散投資部位，no big bets。一撮歐洲的基金經理5至8月已放大假，第二季的首月，倉位的部署對一部份人相對重要。我永遠沒有股票貼士，但在期權策略上，倉位的建立，我也會不定期放上Facebook作思辨之旅（https://www.facebook.com/d100runningtherace），請賜教。
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
錢志健
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