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2016年4月1日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2016年4月1日

對沖人生 - 錢志健 2016年4月1日


對沖人生:投資要享受順勢過程


■Uber行政總裁Travis Kalanick相信「投資」在中國市場,最終會有利可圖。 資料圖片



過去數天令人精神一亮的新聞,其中一項是蘋果的「復活」。第一季頭兩個月,蘋果股價徘徊在100美元以下。iPhone SE面世,價錢便宜,配合零機價及兩年電訊

合約,就算對智能手機沒有興趣的「科技恐龍」也「被知會」,考慮是否提升手機功能。

1)我對「孤注一擲」的投資不大感興趣。長遠而言,有超過五成的股票有機會賠錢:賺錢的投資部位「對沖」賠錢的部位有net gain;正回報從此形成。布魯塞爾、土耳其恐襲後,市場依然企硬。假設恐襲期間買了航空股,短線股票可能有壓力,除非某飛機被炸,航空股也難永遠受沽壓。英文講更貼切:long-term growth in stock price is driven by growth in earnings which is driven by growth in revenue。長期股票增長,始終是投資股票大原則,盈利改善,收入增加更是投資王道。

在標普500的領域,找出龍頭主力股,行業的革新者,了解不同領域的盛衰循環,但要了解它們公司是否已經成型、增長股、還是高風險類別?近退休之年,收息股是不二之選。

一些公用股、甚至「悶蛋」的通用電氣GE、IBM,或許是一撮人的選擇。說到GE,派息比率高達50%以上,是「息魔」的考慮。有一位傳統美國基金經理曾對我說,假設手上有現金,當市場有大型調整時,他便會留意是否應該增加GE的比重。

另外,市場上最容易解讀的ETF,當然就是這三隻:代表了道指、納指、以及標普500指數的「低成本」投資買賣或交易。

2)那些年,沒有人覺得「燒錢」公司可以持久。時移世易,20多年前的新經濟公司像亞馬遜(代號:AMZN),就經歷了數個盛衰循環,生意模式不斷演變才可以壯大。假如早20年前購入亞馬遜,你會經歷98年的大升市,公司無錢賺冇問題,是infinite PE;到2000年互聯網爆破,同一隻亞馬遜可以害死你,按年跌了90%。

另外必須一提白牌車軟件公司Uber。日前財經媒體CNBC的獨家報道,講到Uber行政總裁Travis Kalanick相信「投資」在中國市場,最終會有利可圖。現時Uber「投資」在中國市場每年要十億美元,總裁說到短期內IPO不會發生。Travis談到Uber現在的投資模式,和20年前的亞馬遜極為相似。Uber是多間私募基金及投資銀行的重磅投資。保守估計,現時的未上市價值為62億美元。

3)實際問題,4月已開始!第二季北美上市公司業績公佈又開鑼,點樣操作?一些龍頭主力股「排長龍」,在4月中至尾開始發放成績表。GE、亞馬遜、高盛、不能盡錄。有正股又考慮善用期權策略的操盤人,自然會留意最近月份期權的未平倉合約張數、波幅(Vega)、時間值(Theta)的不同變化。當你聽到某公司買入大量的Put看淡,可能在另一個投資戶口,某投資大戶手持大量的正股在手,Put的動作只是買保險而已,你永遠不會知道故事的「全部」。

最後,萬事都有定時,萬事萬物都有一體兩面:我深信順勢而行,ride the trend,唔係有賺便「即收」,而係「享受」順勢的過程,until the trend dies。還有,學懂分散投資部位,no big bets。一撮歐洲的基金經理5至8月已放大假,第二季的首月,倉位的部署對一部份人相對重要。我永遠沒有股票貼士,但在期權策略上,倉位的建立,我也會不定期放上Facebook作思辨之旅(https://www.facebook.com/d100runningtherace),請賜教。

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

錢志健
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