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2018年2月5日 星期一

基金觀點 - 吳家俐 2018年2月5日

基金觀點 - 吳家俐 2018年2月5日


基金觀點:
商品有沒有投資價值?


■研究顯示,黃金除了作為避險工具,也能在正常市場狀態時,為組合達至分散投資的效果。 資料圖片



我們曾經提及飛機和船舶租賃作為另類投資的選擇,今次讓我們探討市場上的其他類別。

對於另類資產的選項,我們曾作出深入分析。藝術作品、酒、郵票、鑽石甚至罕有汽車

,上述資產的回報看來具相當吸引力,不過事實上它們都是投機型資產。另外,投資組合經理一方面需要極為專業的知識,也需要極大的耐性,因為要賣出這些流動性非常低的資產,往往要花上數月或數年之久,過程也極為繁複。此外,此類資產的保險與儲存成本亦較高昂,且缺乏可以衡量投資回報的可靠數據。

至於商品,我們認為它們並不是資產,而是債務。人們之所以認為大宗商品是資產,是因為把期貨與現貨價格差異背後的技術因素誤會了。事實上,買入商品合約的投資者其實只是中間人,為生產者與用家提供資本作為一種融資、一項短期貸款。因此,以此角度觀之,大宗商品其實是負債。以木材為例,木材本身不會帶來收入,相反,還牽涉儲存與保險成本,更會隨時間而腐爛。但森林則是資產,因為投資者可以決定種植甚麽種類的樹木或改變砍伐的速度等,這些決定可以影響成本和收入。

但並非所有商品都不宜作考慮,黃金便是我們偏好的其中之一,但並非因為其商品特質,而是因為它可作為原始貨幣。事實上,黃金和其他商品一樣,無法產生收入,也會有儲存與保險成本,但黃金並不是消耗性資產,不會褪色,且歷來皆具備保值功能。一旦市場擔心政治動盪、戰爭爆發,作為避險的黃金便會大受歡迎。當今令各界擔憂的因素,例如政局不穩的朝鮮半島和特朗普政府以及央行資產負債表擴大等,皆突顯了以黃金作風險對沖的投資價值。其實,有研究顯示,除了作為避險工具,黃金也能在正常市場狀態時,為組合達至分散投資的效果。

整體而言,對於「另類投資」的資產,我們應該先抱懷疑的態度然後再加以研究,分析投資組合內的所有資產,並依據它們間關係的改變而靈活調整。

資料來源:百達資產管理
作者:百達資產管理
百達基金http://www.pictetfunds.hk
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