投資皇導 - 皇畢 2019年4月23日
皇畢﹕如何應對全球經濟殭屍化？
【專訊】美股自去年12月起的反彈（若以港股計，便由10月底計），現在毫無懸念，完全歸功於美國聯儲局U-Turn和中國人民銀行大力放水。至於實體經濟，美國就業一直呈強，GDP則因去年減稅基數高的情況下，在預料之中減速，算不上很壞的消息。至於中國，在大力放
水幾個月後，數據上開始有所謂嫩芽（Green Shoots）出現，支撐了資產市場。
不過我問過一些民企高管，他們說銀根還是很緊，年息30厘的高利貸，有行家還是一窩蜂的去借，證明人行放水，受惠的還是國企或和國企親密關係的民企（例如國企CEO的太太所開的民企），國進民退仍然是國家的大方向。因此，以目前勢頭，財政和貨幣政策都有利國企的情況下，傳媒又從數據上看見嫩芽，擁有大量國企的大盤指數包括恒指，表現不會太差，本欄維持上周預測，恒指4月應可企穩3萬點。
長期低息 日本化特徵
不過若人行今次放水，受惠的仍是國企，民企仍然受高利貸之苦，則恐怕國企殭屍化的情況不能扭轉，再多的放水，都有如泥牛入海，殭屍企業缺乏創新動力，GDP增長只會繼續尋底，雖說第一季GDP增長6.4%勝預期，不過仍是2009年金融海嘯以來最低的增長，還要我們相信，6.4%的增長沒有水分。
美未來一兩年或現嚴重衰退
最近，就有不少文章討論世界經濟是已經墮進殭屍化（Zombification）或日本化（Japanification）的情況，並沒有特別針對中國。更多的文章討論，繼日本經濟率先殭屍化後，歐洲是否亦日本化，因為歐洲亦已出現了日本經濟的病徵，例如人口老齡化、出生率低、持續零息和QE、低增長等，而殭屍化的經濟，必然出現過銀行擁大規模壞帳，政府不欲銀行倒閉，開始注資挽救大銀行，並搬龍門容許降低抵押資產質素的要求，如大企業因減債需要裁員，政府會要求銀行放鬆手腳，放水協助企業挽留職位，因為大量裁員引起社會震盪，可是，大企業因有補貼而毋須進行痛苦的改革，以致故態復萌，繼續投資沒有效益的項目，殭屍化經濟由此而生。
正如前述，日本化經濟的特點是長期低息，不過在正式殭屍化變零息之前，利率亦會反彈，不過會以一浪低一浪的情況出現，因此有人斷言，其實連美國經濟亦開始殭屍化，因為在2000年科網股最瘋癲的時候，聯邦基金利率有6.5厘，到金融海嘯前的5.25厘，然後到現在，2.5厘已經令股市吃不消大跌20%，迫使聯儲局U-Turn不再加息。因此不少評論預期，美國利率最後必然歸零，而由2.5厘減回零息的前提，美國經濟應該要出現一個嚴重衰退，而預期這個衰退出現，可能會在未來一兩年發生。美股過去四個月的反彈，升幅是數十年來罕見的，能否持續以這個速度上升，還是應該抱一點懷疑。
PM急跌 屬誤中副車
最後，我有投資的Philip Morris（PM）假期前公布業績，撇除一次的訴訟開支，總括來說優於預期，開市一度升2美元突破87美元，但同一時段，美國參議院公布希望立法把全國合法吸煙年齡由18歲提升至21歲，股價因而跌破83美元，不過PM是沒有美國業務，股價波動可能只是誤中副車，收市跌幅收窄至不足1美元。我認為PM在第一季升幅最多達四成後，難望再上一層樓，但在5.4厘高息支持下，應在80至90美元上落，可考慮利用期權炒波幅，在高股息上增加收入。
香港奧國經濟學院院長 fb.com/buytillsuspension
[皇畢 投資皇導]
【專訊】美股自去年12月起的反彈（若以港股計，便由10月底計），現在毫無懸念，完全歸功於美國聯儲局U-Turn和中國人民銀行大力放水。至於實體經濟，美國就業一直呈強，GDP則因去年減稅基數高的情況下，在預料之中減速，算不上很壞的消息。至於中國，在大力放水幾個月後，數據上開始有所謂嫩芽（Green Shoots）出現，支撐了資產市場。
不過我問過一些民企高管，他們說銀根還是很緊，年息30厘的高利貸，有行家還是一窩蜂的去借，證明人行放水，受惠的還是國企或和國企親密關係的民企（例如國企CEO的太太所開的民企），國進民退仍然是國家的大方向。因此，以目前勢頭，財政和貨幣政策都有利國企的情況下，傳媒又從數據上看見嫩芽，擁有大量國企的大盤指數包括恒指，表現不會太差，本欄維持上周預測，恒指4月應可企穩3萬點。
長期低息 日本化特徵
不過若人行今次放水，受惠的仍是國企，民企仍然受高利貸之苦，則恐怕國企殭屍化的情況不能扭轉，再多的放水，都有如泥牛入海，殭屍企業缺乏創新動力，GDP增長只會繼續尋底，雖說第一季GDP增長6.4%勝預期，不過仍是2009年金融海嘯以來最低的增長，還要我們相信，6.4%的增長沒有水分。
美未來一兩年或現嚴重衰退
最近，就有不少文章討論世界經濟是已經墮進殭屍化（Zombification）或日本化（Japanification）的情況，並沒有特別針對中國。更多的文章討論，繼日本經濟率先殭屍化後，歐洲是否亦日本化，因為歐洲亦已出現了日本經濟的病徵，例如人口老齡化、出生率低、持續零息和QE、低增長等，而殭屍化的經濟，必然出現過銀行擁大規模壞帳，政府不欲銀行倒閉，開始注資挽救大銀行，並搬龍門容許降低抵押資產質素的要求，如大企業因減債需要裁員，政府會要求銀行放鬆手腳，放水協助企業挽留職位，因為大量裁員引起社會震盪，可是，大企業因有補貼而毋須進行痛苦的改革，以致故態復萌，繼續投資沒有效益的項目，殭屍化經濟由此而生。
正如前述，日本化經濟的特點是長期低息，不過在正式殭屍化變零息之前，利率亦會反彈，不過會以一浪低一浪的情況出現，因此有人斷言，其實連美國經濟亦開始殭屍化，因為在2000年科網股最瘋癲的時候，聯邦基金利率有6.5厘，到金融海嘯前的5.25厘，然後到現在，2.5厘已經令股市吃不消大跌20%，迫使聯儲局U-Turn不再加息。因此不少評論預期，美國利率最後必然歸零，而由2.5厘減回零息的前提，美國經濟應該要出現一個嚴重衰退，而預期這個衰退出現，可能會在未來一兩年發生。美股過去四個月的反彈，升幅是數十年來罕見的，能否持續以這個速度上升，還是應該抱一點懷疑。
PM急跌 屬誤中副車
最後，我有投資的Philip Morris（PM）假期前公布業績，撇除一次的訴訟開支，總括來說優於預期，開市一度升2美元突破87美元，但同一時段，美國參議院公布希望立法把全國合法吸煙年齡由18歲提升至21歲，股價因而跌破83美元，不過PM是沒有美國業務，股價波動可能只是誤中副車，收市跌幅收窄至不足1美元。我認為PM在第一季升幅最多達四成後，難望再上一層樓，但在5.4厘高息支持下，應在80至90美元上落，可考慮利用期權炒波幅，在高股息上增加收入。
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