青心直說 - 胡孟青 2013年4月2日
青心直說:內銀股的情意結 - 胡孟青
上星期,被問得最多的問題是:「內銀股可以買嗎?抵買嗎?」有這樣的提問,發問者通常都已經有既定傾向,既然如此,答案從來都是:「派息尚可,惟驚喜欠奉了。」
香港投資者依然對銀行股情有獨鍾,甚至是長久的情意結,由?控(005),恒生(011),到近四、五年來的內銀,都是老股民心宜之選。說到底,香港人並非信銀行盈利表現無風無浪,但銀行對香港頗多投資者而言,就是唯一具備品牌的公司,是他們賴以信任的標誌,倒不清楚這是否屬於港股另類結構性問題了。
內銀股不良貸款比率整體上按年繼續下降,撥備覆蓋率又足夠,如果是抵禦潛在問題貸款上升的話,資產質素問題就假設不再構成問題,剩下來的,就要談盈利能力了。
壞賬就算見頂,資產質素改善,肯定不代表或等同於盈利能力會提升。現時內銀仍非常側重貸款業務;相反,非利息及相關業務佔五大國有商業銀行整體收益比重不足25%,所以今年息差表現,繼續左右內地銀行業的盈利能力。
息差見底言之尚早
內銀息差是否已見底?答案似乎屬於否定。環顧內地幾大銀行,去年按年息差還是出乎意料的上升,當中以農行(1288)有近3厘息差最為突出,但好日子總有盡頭的一天,經營環境每日都在變,更何況內銀是否已經反映利率市場化啟動的影響,也在在成疑。
查看工行(1398)、建行(939)及農行個別貸款的息差收入變動,其實以去年情況,當中佔內銀比重最大的企業貸款業務,息差變動其實不大,個別甚至是有所上升的,好像建行的企業貸款利息收益率有6.65厘,較前年年底擴闊近30個點子,工行亦由6.29厘升至6.43厘,而幾間銀行在其他貸款的收益率,部份同樣按年有所提升。核心存貸息差不跌反升,路人皆見,路人看不見的又是甚麼,明天話你知!
胡孟青
獨立股評人
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