品中資 - 羅國森 2013年4月2日
即市新聞
02/04/2013 10:16
《品中資－羅國森》四大內銀股，以收息心態收集
《品中資》四大內銀股，準確來說是四大國有商業銀行，先後於上周公布了業績。整體來說
，業績都符合市場預期，而且派息也算慷慨。但明顯地，四大內銀股去年的盈利增長，都是３年
來最低的一年。
以最賺錢的工商銀行(０１３９８，下稱工行)為例，２００９年的每股盈利增長是１７％
，但由於這一年的業績受到金融海嘯影響，普遍內銀股的收入都減少了，盈利增長自然也放慢，
所以，到了２０１０年時，除了中國銀行(０３９８８，下稱中行)之外，其餘三大內銀股的每
股盈利增長都高於２００９年。
再以工行為例，該年度工行的每股盈利增長是２６％。到了２０１１年，工行的每股盈利增
長仍有２５％，但剛公布的２０１２年每股盈利增長已降至１３％，不過，這已經是唯一一家優
於預期的內銀股。
如果以賺錢第二多建設銀行(００９３９，下稱建行)為例，２００９年時，她的每股盈利
增長是１６％；到了２０１０年，大幅增加至２４％，但２０１１年時已降回２１％，而剛公布
的２０１２年度每股盈利增長進一步降至１３％。
而四大之中賺錢最少的中行，跌勢更明顯，２００９年時，她的每股盈利增長是２９％，有
別於其餘三大內銀股，原因是她的２００８年度業績已受金融海嘯影響，每股盈利的基數已降低
，所以造就２００９年有較大增幅，但其後３年，每股盈利增長便逐年下跌，由２０１０年的
２５％，降至２０１１年的１５％，再降至２０１２年的１１％。
＊工行中行派息慷慨＊
不過，正如上文所說，四大內銀股的派息算是慷慨，以去年業績為例，四大內銀股的每股盈
利增長都是一成多(由１１－１８％不等)，所以，理論上，她們的派息也應該增長一成左右。
但當中的工行卻特別慷慨，雖然每股盈利增長只有１３％左右，但每股派息增長則達
１７﹒７％，令派息比率由２０１１年的３３﹒８％升上去年的３８﹒１％。增幅雖然不算大，
但卻扭轉了連續多年下降的趨勢！
至於四大內銀股當中，賺錢最少的中行，去年每股盈利增長也是最低的一家，只有１１％，
但她的每股派息增長卻接近１３％，似乎想以高息來留住股東的心。
至於建行和農業銀行(０１２８８，下稱農行)，兩者的每股盈利增長和派息增長也是相若
的，前者是１３％，而後者則是１８％左右！
所以，如果論股息率(以往績計)，現時(其實也持續了一段長時間)中行是四大內銀股之
中最高的，達５﹒８％，其餘都有５％左右，甚至再高一點。不過，這四大內銀股都是一年才派
一次息，小股東要望穿秋水，才等到股息落袋，似乎有點不夠體貼。
＊國企股要收１０％股息稅＊
另外，還有一點要注意的是，現時買國企股所收的股息，是要扣起１０％作為股息稅。內地
由今年起，股民持有內地Ａ股的時間愈長，要交的股息稅就愈低(稅率由２０％－５％不等)，
可惜，這個優惠不適用Ｈ股的股東。因此，雖然內銀股的股息普遍超過５％，但如果扣除了一成
股息稅，實際股息率便略低於５％。
當然，就算四大內銀股的股息率不足５％，以她們的賺錢能力(四大內銀股已經是本港上市
公司之中，賺錢最多的四家)和規模，按理都比市場上其他高息股穩陣。所以，在四大之中買任
何一隻來收息，分別其實不大，但如果要我選，我會選賺錢最多的工行，以及股息最高的中行。
另外，上周當四大內銀股公布了２０１２年度業績後，內地銀監會便宣布收緊規定，不許銀
行將不同類型的資產證券化，然後以理財產品的包裝賣給小投資者，而是要求銀行就所賣的理財
產品要有明確對應的資產。
面對人行嚴控信貸增長、現時連一向增長迅猛的非利息收入也受到限制，內銀股今年的盈利
增長看來還有可能進一步降低。不過，四大內銀股所受的影響應該較小。如果以長線收息心態買
這四大內銀股，我認為問題仍然不大，至於中小型內銀股又如何呢？下次再續。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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