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2013年4月2日 星期二

國際財經視野 - 王冠一 2013年4月2日

國際財經視野 - 王冠一 2013年4月2日

日企鬆綁 日股變天
作者是 王冠一
02-04-2013 (週二)
截至今年第一季止,日本股市表現突出,整季累計升幅超過19%!這當然要歸功於首相安倍晉三唱淡日圓,令日本的製造業立刻重燃希望,回復朝氣,成為日本股市大幅反彈的主要動力。

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市場一般認為,日圓轉弱利好日本企業,主要在於匯價轉弱提升了日本的外貿競爭力,有利於日本企業爭取更多海外訂單,因而預先反映在企業的股價表現之上。原來除了匯價因素之外,股市向好本身同樣利好日本企業。有分析甚至估計,日本企業之間多年來互相持股的格局,有機會出現變化。

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日本企業向來有種互相持股的企業文化,優點在於凸顯同行之間的良好生意關係(藉彼此入股以表誠意);遇上一方在資金周轉上出現困難,互相持股自然成為商業夥伴間提供緊急融資的途徑。舉例說,自從發生福島核事故後,東京電力即時陷入財困,商業夥伴如電訊商KDDI及出版商Recruit,同意透過回購東京電力持有的股權,變相為東京電力提供緊急支援。而為了增加第三者敵意收購的難度,日本企業互相持股的做法亦有自保作用。

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不過,日企互相持股一樣有缺點,尤其在股市淡靜時,多數日本企業的投資部門都自然變成「大閘蟹」,資金被互相套住。而日本企業因為互相持股關係,亦導致街貨比例相對較低,削弱了外資的吸引力。

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1987年,日本企業持有日企股票的規模,約佔當時整個日本股市的30.3%左右;這個比例在去年3月底,雖然已經降至21.6%,但比例仍然遠高於一般成熟的金融市場。

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過去幾年,日本股市低迷,日本企業因為互相持股關係,導致資金被牢牢相互牽制住,難以套現調動。直至最近幾個月,日股顯著反彈,日本企業的股票投資組合開始回復正回報,不排除有企業視這為把股票鬆綁的好機會,然後把套現所得用來做資本投資或進行併購。最近兩間港人熟悉的電器店Best Denki(最好電器)與Bic Camera,便正式宣布結束這種互相持股的資本夥伴關係。

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假如日本企業真的陸續放棄互相持股,不久一般股東佔日企的持股比例將逐步增加,反之策略股東的持股比例將會逐漸減少;而當市場流通的日股慢慢增加以後,外資投資日股的興趣亦會隨之增強(今年以來外資淨買入日股已達370億美元,相當於同期淨買入亞洲其餘地區股票總和的三倍)。

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日股更開放,對看淡日圓後市的投資者來講當然值得憧憬,相信這對吸引外資有一定幫助。不過,對日本企業而言則未必,因為日圓匯價走弱,加上失去「策略股東」的支持,日本企業今後將會更容易成為外資收購的獵物!

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王冠一
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