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2013年4月5日 星期五

國際財經視野 - 王冠一 2013年4月5日

國際財經視野 - 王冠一 2013年4月5日

量寬質寬 連珠炮發
作者是 Mr. Chris Li
05-04-2013 (週五)
第一次主持日本央行貨幣政策會議的黑田東彥,果然大膽落實更多刺激通脹的措施,美元兌日圓匯價單日升逾三日圓,日經平均指數亦收在逾四年半高位。證明日本央行白(川方明)去黑(田東彥)來,不容少覷。

雖然市場早有心理準備,相信黑田東彥會有所動作,但意想不到的是,日本央行的措施並非單純的加碼量寬。央行的貨幣政策核心,將會由過去「為壓低息率而印銀紙」,改為「為印銀紙而印銀紙」。

日本央行表明,要令核心消費物價指數(即扣除食品後的 CPI),在未來兩年達到按年增長 2% 的目標。雖然目前這個數據仍是負數,但央行聲稱已經見到通脹預期開始浮現;估計只要在未來兩年把貨幣基礎擴大一倍,就有機會令通脹達標。

根據央行聲明,今後日本央行每年的貨幣基礎,將會增加 60 萬至 70 萬億日圓,即由 2012 年底約 138 萬億日圓,目標增加至今年底的 200 萬億日圓,並進一步增加至明年底的 270 萬億日圓目標。在這股龐大的貨幣供應力量下,試問日圓匯價怎能不跌!

值得留意的是,日本央行今次強調量寬與質寬雙管齊下,誓要在兩年來通脹達標。量寬 (Quantitative Easing) 方面,日本央行決定即時結束由前總裁白川方明於2010年設立的「資產購買計劃」,改為今後任由央行隨意購買任何年期的國債。此舉明顯是黑田諷刺白川過去幾年這項「只買短債」的計劃毫無作用,甚至連爭拗應否等待至 2014 年才加碼量寬也覺得廢時失事。

另外,日本央行又決定暫停法鈔法則,即今後容許央行持有國債總額,超過市面流通貨幣的總值。而央行亦計劃今後每年購買大約 50 萬億日圓的長債,目的明顯是要壓低債息。

除了大幅加碼購買國債之外,央行亦將繼續支持股市與樓市,包括每年額外加碼1萬億日圓購買日股 ETF,與及每年額外加碼 300 億日圓購買 J-Reit(房地產投資信託基金)。

至於質寬 (Qualitative Easing) 方面,日本央行決定延長持債的平均年期,由目前平均三年,延長至平均七年,變相鼓勵央行購買更多長債,進一步壓低長期利率。

日經指數周四在公布議息結果前,本來大跌近 200 點,其後快速收復失地,並大幅倒升在全日高位收市,全日波幅接近 560 點。黑田東彥強調,日本央行現在終於具備一切可以刺激通脹的手段,一副滿有信心擺脫通縮的姿態,而市場至今繼續對他投下信心一票。

不過,日本央行這樣放寬銀根,絕非毫無隱憂。就算兩年內日本成功擺脫通縮,屆時面對的又將會輪到滯脹的問題,甚至是超級通脹的問題。

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