品中資 - 羅國森 2013年4月5日
即市新聞
05/04/2013 10:43
《品中資－羅國森》中小型內銀股風險高
《品中資》昨日(４日)假期，我趁機翻看幾隻內銀股過去幾年的股價表現，以及過去我對
內銀股的品評。其實，去年９月的時候，我寫過一篇題為「內銀股業績與股價背馳！」的品評，
現在看來，我更覺感受良多。
我當時指出，過去幾年，內銀股的業績表現相當驕人，除了個別受到２００８年的金融海嘯
影響外，大部分內銀股過去幾年的盈利都已經翻了幾番。
但諷刺的是，當時在港上市的９隻內銀股，竟然還有５隻是跌破招股價的，包括中國銀行
(０３９８８，下稱中行)、中信銀行(００９９８，下稱中信行)、民生銀行(０１９８８，
下稱民行)、農業銀行(０１２８８，下稱農行)和重慶農村商業銀行(０３６１８，下稱重農
行)。
我再翻看這幾隻股票的最新股價，發現情況稍有改善，其中民行已經返抵家鄉。事實上，她
早前是較強勢的一隻內銀股，只不過近期受到內地銀監最新指令，要求銀行出售的理財產品必須
有相配對的資產，股價在短短３個交易日急跌一成半。
周三(３日)時民行收報９．２８元，而該股是於２００９年１１月來港上市，招股價
９．０８元。表面看，現股價似乎只是險守招股價之上。不過，民行於２０１０年６月曾經１０
送２紅股，如果以持有１．２股計，現價其實等於１１．１３元左右，即比招股價大約升了兩成
二。如果不計收息，上市３年只升兩成二，折合每年只升７％，其實真的不算好！
＊中行上市７年只升兩成＊
至於中行也見了家鄉，周三的時候該股收報３．５６元。但中行其實是於２００６年６月來
港上市，招股價２．９５元，即是說，上市差不多７年，不計派息，股價只升了兩成，折合每年
只升２．７％。以一隻市值如此龐大，去年賺近１４００億元(人民幣．下同)的股票計(６年
來盈利已翻了兩番)，怎樣也說不過去！
還有一隻見了家鄉的是農行，該股周三收報３．６元，而她是於２０１０年７月來港上市的
，當時的招股價是３．２元，接近３年來，股價只升了一成二，但其實，農行去年的盈利比上市
當年的盈利已升了五成二。
餘下的兩隻內銀股，現股價仍然未返家鄉，當中包括中信行和重農行。中信行周三時收報
４．２２元，但她上市的時間較長，是２００７年４月上市的，招股價６．３元，即是說，上市
６年來(４月２７日就足６年)，股價下跌了三成四。
至於上市資？最淺，市值和賺錢最少的重農行，周三時收報４．０５元，但她是於２０１０
年１２月來港上市，招股價５．２５元，即現價仍然潛水約二成三。
＊內銀股價升值難＊
除了這５隻內銀股之外，其餘４隻，包括建設銀行(００９３９，下稱建行)、工商銀行
(０１３９８，下稱工行)、交通銀行(０３３２８，下稱交行)和招商銀行(０３９６８，下
稱招行)，雖然現股價比起招股價升了不少，但其實，她們的股價比起２００７年時的高位還有
一大段距離，甚至比起２００９年時的「小陽春」仍差很遠。同樣地，她們的盈利比起２００７
時，其實已經增長了一大截，但股價卻相對落後。
上次本欄品評的標題是「四大內銀股以收息心態收集」，我的看法是，這四大內銀股的賺錢
能力十分強，而且都是大型國有商業銀行，就算市場環境如何惡劣，她們都應該可以應付，而且
，說到最後，她們都有「阿爺」照住，加上她們的息率吸引，逢低收集，作為長遠收息之用，我
相信風險確實不大，但買來博升值，我則認為不要有太高期望。
至於餘下的５隻中小型內銀股，論規模、市值和賺錢能力都次一級，我就有點擔心。我想過
用「中小型內銀股不宜再沾手」來作為今日的標題，但恐怕誇張了一點，所以，最後用了「中小
型內銀股風險高」這個較為溫和的標題。
去年４月的時候，當時的總理溫家寶曾經表示，內地大型銀行賺錢太易，意味著未來政策會
向中小型銀行傾斜，當時我也建議，進取的投資者可以買一點看好民行和重農行。結果，該兩隻
股票其後也升了不少。
但銀監的最新指令，似乎又衝著中小型銀行而來，我們還值得投資這類中小型的內銀股嗎？
下次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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